Гринбек закончил 2023 год на минорной ноте, снизившись по отношению к европейскому визави почти на 3,5%.
Более трети этого снижения пришлось на декабрь, когда ФРС дала понять, что ужесточение денежно-кредитной политики, скорее всего, закончилось, и спрогнозировала сокращение ставок на 75 базисных пунктов в 2024 году.
Между тем европейский Центробанк противодействовал ожиданиям снижения ставок, указав на необходимость сохранения ставок на рекордно высоком уровне в течение некоторого времени.
В результате пара EUR/USD достигла многомесячных пиков в районе 1,1130 и отметилась первым годовым приростом с 2020 года.
Согласно данным CFTC, за неделю до 2 января фонды с привлечением заемных средств сократили «бычьи» ставки на доллар до 76 100 контрактов, что на 18 200 меньше по сравнению с предыдущей неделей.
Одновременно они сократили «медвежьи» ставки по евро на 12 522 контракта, до 10 122.
Большинство экспертов, опрошенных недавно агентством Reuters, считают, что единая валюта извлечет выгоду из сокращения разницы в процентных ставках по обе стороны Атлантики.
Предполагается, что пара EUR/USD вырастет более чем на 2% и достигнет отметки 1,1200 на 12-месячном горизонте.
«Мы по-прежнему ожидаем дальнейшего снижения курса доллара в этом году, поскольку ухудшение экономических перспектив Соединенных Штатов заставит ФРС осуществить значительные сокращения ставок», – заявили стратеги ING.
На старте нового года гринбек сумел восстановиться, вынудив евро отступить от многомесячных пиков.
Опубликованный 3 января протокол с декабрьского заседания FOMC по вопросам монетарной политики показал, что большинство чиновников согласились с тем, что стоимость заимствований должна оставаться высокой в течение некоторого времени.
Более сильные, чем ожидалось, данные по американской занятости за декабрь, указали на то, что у Федрезерва пока нет оснований спешить со снижением ставок.
5 января стало известно, что экономика Соединенных Штатов создала 216 тыс. новых рабочих мест в декабре, уверенно превзойдя предварительною оценку в 170 тыс. При этом безработица в стране осталась неизменной (на уровне 3,7%), тогда как ранее прогнозировался рост показателя до 3,8%.
Эти данные заставили участников рынка умерить ожидания относительно скорого сокращения ставок ФРС.
Вероятность снижения стоимости заимствований в США на 25 базисных пунктов в марте теперь оценивается трейдерами в 65% против 90% в конце прошлого года.
Доллар укрепился в этом году почти на 0,8% против европейского конкурента, вопреки широко распространенному мнению о том, что ФРС снизит процентные ставки как минимум шесть раз в этом году по мере замедления американской экономики, тогда как ЕЦБ будет сохранять свои ставки на более высоком уровне дольше.
Недавний отскок гринбека в основном связан с корректировкой позиционирования после снижения доллара в ноябре–декабре и вызван устойчивыми экономическими данными по США, отмечают специалисты Societe Generale.
«Мы думаем, что постепенная переоценка ожиданий по ставке ФРС в сторону более позднего начала цикла смягчения будет удерживать рисковые активы на неустойчивой почве в ближайшей перспективе, помогая доллару восстановить некоторые позиции, прежде чем сформируется более четкий нисходящий тренд по американской валюте», – заявили аналитики ING.
Любое снижение курса USD в первой половине этого года будет умеренным по сравнению с последними двумя месяцами, полагают они.
В MUFG Bank ждут, что ЕЦБ снизит ставки на 125 б.п. до конца этого года.
«Это одна из причин, по которой мы ожидаем, что евро будет лишь незначительно укрепляться против доллара в предстоящем году, поскольку ФРС, как ожидается, также будет активно снижать ставки до менее жестких уровней в 2024 году», – сообщили стратеги банка.
«Наши последние прогнозы по EUR/USD показывают более нейтральный профиль для пары в первой половине этого года, прежде чем она начнет расти во второй половине года до уровня 1,1400 к концу года», – отметили они.
UniCredit ожидает, что ФРС и ЕЦБ начнут смягчать монетарную политику в июне, при этом процентные ставки в США и еврозоне снизятся до 4,25% и 3,25% к четвертому кварталу 2024 года соответственно.
«Потенциальная переоценка ожиданий ФРС по смягчению политики и, в частности, сроков первого снижения ставок, все еще может позволить доллару сохранить свой недавний рост в ближайшей перспективе. Однако этого, по-видимому, недостаточно, чтобы оспорить наш призыв к умеренному ослаблению гринбека в этом году», – сказали специалисты банка.
По их мнению, переоценка ожиданий смягчения политики ЕЦБ, вероятно, будет еще более сильной, что подразумевает некоторый потенциал роста пары EUR/USD, хотя и в пределах диапазона 1,1000–1,1300.
Член Совета управляющих ФРС Мишель Боумен в понедельник заявила, что теперь она считает денежно-кредитную политику США достаточно ограничительной, и дала понять о своей готовности поддержать возможное снижение процентных ставок по мере ослабления инфляции.
«Если инфляция со временем продолжит приближаться к нашему целевому показателю в 2%, в конечном итоге станет целесообразным начать процесс снижения нашей учетной ставки, чтобы монетарная политика не стала чрезмерно ограничительной», – сообщила она.
Европейский Центробанк снизит процентные ставки в этом году, как только увидит доказательства того, что прогноз инфляции соответствует его целевому показателю в 2%, сказал во вторник глава ЦБ Франции Франсуа Виллеруа де Гало.
Общий CPI в еврозоне подскочил до 2,9% в декабре с 2,4% в предыдущем месяце. Это соответствует прогнозу ЕЦБ о том, что инфляция достигла «дна» в ноябре и теперь будет колебаться в диапазоне от 2,5% до 3% в течение года, прежде чем снизится до целевого уровня в 2025 году.
Теперь основное внимание уделяется тому, как расчеты по заработной плате и глобальная геополитическая напряженность влияют на потребительские цены, и чиновникам необходимо будет подождать до середины 2024 года, чтобы получить достоверную картину.
Однако Европейский Центробанк понизит ключевые ставки раньше Федрезерва, поскольку ситуация в экономике еврозоны хуже, чем в США, полагают в BNP Paribas.
«Было бы разумным, если бы ЕЦБ снизил ставки первым», – отметили эксперты банка. По их словам, снижение ставок европейским регулятором в марте или апреле вполне вероятно.
«Экономический рост в США остается сильным, и ФРС может позволить себе дождаться новых сигналов его ослабления, прежде чем приступать к смягчению политики», – заявили в BNP Paribas.
В начале 2023 года чиновники Федрезерва считали рецессию правдоподобной и прогнозировали, что экономический рост в США будет близок к нулю, а уровень безработицы будет расти. В качестве главной причины фигурировал агрессивный цикл повышения ставок с целью взять под контроль инфляцию.
«Очень высокая доля прогнозистов предсказывала очень слабый рост или рецессию. Этого не только не произошло, на самом деле у нас был очень сильный год», – сообщил на пресс-конференции в середине декабря председатель американского ЦБ Джером Пауэлл.
По общему мнению, 2024 год станет годом, когда доллар будет постепенно ослабевать, поскольку сокращение процентных ставок в США уже не за горами, а национальная экономика рано или поздно войдет в рецессию.
Однако если ФРС удастся снизить инфляцию без сокращения ВВП, гринбек может укрепиться, даже несмотря на ожидаемое снижение ставок американским регулятором.
Согласно данным Capital Economics, USD рос в течение трех из последних пяти циклов снижения ставок в США.
Кроме того, учитывая хрупкость мировой экономики и роль доллара в ней как жизненно важного винтика, сила американской валюты, скорее всего, сохранится.
Также любой внешний шок, такой как ухудшение и без того сложной ситуации на Украине и Ближнем Востоке, заставит инвесторов обратиться к американской валюте в качестве безопасного убежища.
Аналитики Saxo Bank считают, что склонность Европейского Центробанка к проведению жесткой денежно-кредитной политики может быть испытана на прочность, если экономические данные по еврозоне ухудшатся в первом квартале.
«Это может оказать давление на единую валюту, особенно если участники рынка начнут ждать более скорых понижений ставок в зоне евро», – сказали они.
Отсутствие значимых данных по еврозоне подразумевает, что на этой неделе пара EUR/USD будет торговаться в основном в соответствии с глобальными настроениями в отношении риска и данными из США, полагают в ING.
«Мы ожидаем, что пара EUR/USD будет консолидироваться в диапазоне 1,0880–1,1020 в ближайшие дни, если не последует каких-либо сюрпризов со стороны инфляции в США», – отметили стратеги банка.
В MUFG Bank считают, что основная валютная пара переборщила с ростом во время распродажи доллара в конце 2023 года.
Если произойдет дальнейшее перераспределение позиций на рынке в соответствии с краткосрочными уровнями ставок, то у EUR/USD появится возможность продолжить дрейф на юг к уровню 1,0700, предупреждают они.