На прошлой неделе участники рынка стали свидетелями парада ведущих Центробанков.
И доллар оказался под сильным давлением продаж, поскольку ЕЦБ и Банк Англии не продемонстрировали желания присоединиться к курсу ФРС на снижение процентных ставок и придерживались планов сохранять жесткую политику.
В минувшую среду председатель Федрезерва Джером Пауэлл заявил, что повышение ставок в США, вероятно, завершилось, и признал, что возможные сокращения ставок были частью дискуссии на декабрьском заседании.
Причина разворота ФРС довольно проста: инфляция находится ближе к целевому показателю в 2%, чем год назад.
Кроме того, как отмечают стратеги MUFG Bank, в связи с предстоящими в следующем году президентскими выборами в Соединенных Штатах американский регулятор переключается на поддержку экономического роста, и поэтому, скорее всего, проведет сокращения ставок.
«Никто не объявляет о победе. Это было бы преждевременно», – предупредил Дж. Пауэлл, добавив, что экономика все еще может двигаться в неожиданных направлениях в 2024 году.
Однако джин уже был выпущен из бутылки.
Трейдеры, которые до декабрьского заседания FOMC прогнозировали четыре раунда снижения ставок в США в следующем году, повысили эти ожидания до шести, передвинув начало сокращений с мая на март.
Между тем президент ЕЦБ Кристин Лагард отвергла любые предположения о развороте регулятора, по крайней мере, до появления более точных данных по заработной плате, вероятно, следующей весной.
«Мы вообще не обсуждали снижение ставок. Между повышением и сокращением ставок есть целое плато», – сообщила она в прошлый четверг.
В этот же день руководители британского Центробанка выразили мнение, что ставки останутся высокими на протяжении длительного времени.
«Нам еще предстоит пройти определенный путь, и мы готовы принимать решения, необходимые для того, чтобы инфляция вернулась к 2%», – заявил губернатор BoE Эндрю Бейли.
«По сравнению с событиями в Соединенных Штатах показатели заработной платы в Великобритании были значительно выше, а инфляция в сфере услуг в стране пока снизилась в меньшей степени. Поэтому действительно слишком рано обсуждать, когда ставки могут быть снижены», – отметил он.
На этом фоне пара EUR/USD поднялась в четверг до двухнедельных пиков в области выше 1,1000, а пара GBP/USD обновила четырехмесячные максимумы в районе 1,2790.
Уже в пятницу евро и фунт были вынуждены отступить, так как доллар перешел в контрнаступление.
Это произошло после того, как ряд политиков ФРС постарались обуздать «голубиные» ожидания рынка.
В частности, президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс заявил, что разговоры о мартовском снижении ставок были преждевременными, и американский ЦБ будет готов снова ужесточить политику, если тенденция к снижению инфляции обратится вспять.
Комментарии Дж. Уильямса помогли гринбеку опередить евро и фунт. Первый завершил пятничные торги с понижением почти на 0,9%, вблизи $1,0890, а второй просел более чем на 0,7% и финишировал около $1,2670.
В начале новой недели инициатива в паре EUR/USD вернулась к «быкам» после того, как агентство Reuters сообщило, что политики ЕЦБ не ожидают изменения своего заявления о необходимости высоких процентных ставок до мартовского заседания, что затрудняет любое снижение ставок до июня 2024 года.
Представитель ЕЦБ Питер Казимир сказал в понедельник, что снижение инфляции, наблюдавшееся в последние несколько месяцев, недостаточно для того, чтобы объявить о победе и перейти к следующему этапу политики.
«Ошибка преждевременного смягчения политики будет более значительной, чем риск слишком долгого сохранения жесткой политики», – отметил он.
Еще один представитель ЕЦБ Яннис Стурнарас заявил, что прежде чем снижать процентные ставки, необходимо, чтобы инфляция устойчиво оставалась ниже 3% к середине следующего года. «Мы не можем рисковать», – подчеркнул он.
Поскольку чиновники ЕЦБ лучше справились с задачей убеждения рынка, чем их американские коллеги, в первый рабочий день недели единая валюта выросла по отношению к доллару примерно на 0,2%, до $1,0920.
Между тем фунт продолжил отступление и подешевел еще на 0,2%, просев до $1,2640.
Давление на стерлинг оказали опасения, что экономика Соединенного Королевства находится на грани рецессии.
«В пятницу ONS, скорее всего, подтвердит, что британская экономика в третьем квартале стагнировала, но мы полагаем, что существует некоторый риск пересмотра данных в меньшую сторону. Первая оценка отразила, что национальный ВВП за трехмесячный период до сентября не вырос, однако последующие данные о розничных продажах оказались хуже ожидаемых. Не потребуется еще больше слабых мест, чтобы британский ВВП упал на 0,1%», – сообщили специалисты Bloomberg Economics.
Во вторник фунт сумел взять реванш, укрепившись против гринбека почти на 0,7%, до $1,2730.
Поддержку фунту оказали комментарии заместителя управляющего Банка Англии Сары Бриден.
Она обрисовала два варианта:
сценарий с высокой инфляции, при котором банковская ставка должна вырасти почти до 7% с текущих 5,25%; сценарий с низкой инфляции и слабым спросом, при котором стоимость заимствований может снизиться в течение 2024 года.При этом С. Бриден сказала, что ни тот, ни другой вариант не является прогнозом, но предупредила, что сценарий с высокой инфляцией явно более затратный и такой исход нельзя исключать.
«Денежно-кредитная политика должна оставаться ограничительной в течение длительного периода, чтобы устойчиво вернуть инфляцию к целевому показателю в 2% в среднесрочной перспективе», – отметила она.
Пара EUR/USD тоже продемонстрировала рост во вторник, прибавив за день около 0,5% и поднявшись до $1,0980.
Попутным ветром для единой валюты послужили комментарии члена Управляющего Совета ЕЦБ Франсуа Виллеруа де Гало.
«Между повышением ставок, которое, за исключением неожиданностей, завершено, и снижением, которое должно произойти в какой-то момент в 2024 году, существует плато», – заявил он.
«Если мы снизим ставки слишком рано, мы рискуем снова впасть в инфляционную болезнь», – добавил Ф. Виллеруа де Гало.
По его словам, любое сокращение стоимости заимствований в следующем году будет основываться на данных и приниматься независимо от действий ФРС.
Чиновники FOMC также стремились противостоять скорому снижению ставок.
Так, Рафаэль Бостик, президент ФРБ Атланты, сообщил, что сейчас нет срочности для сокращений.
Сможет ли центральный банк США выполнить прогнозы по снижению ставок, зависит от того, как работает экономика, сказал глава ФРБ Ричмонда Томас Баркин.
Однако эти комментарии мало повлияли на рыночное ценообразование, и после некоторой паузы трейдеры вернулись к продажам американской валюты в ожидании того, что ФРС начнет снижать ставки уже в марте 2024 года.
В среду гринбек снова оказался на переднем крае, поскольку сильные данные по США поставили под сомнение рыночный нарратив об агрессивном снижении ставок в стране.
Так, индекс потребительского доверия американцев от Conference Board вырос в декабре до 110,7 пункта с 101 пункта в ноябре, превзойдя предварительную оценку в 104 пункта и достигнув самого высокого показателя с июля.
Отдельный отчет отразил, что продажи на вторичном рынке жилья в США в ноябре увеличились на 0,8% относительно предыдущего месяца и составили 3,82 млн домов. Эксперты в среднем ожидали снижения продаж до 3,77 млн домов с октябрьского уровня в 3,79 млн.
Поскольку сильные экономические данные плохо сочетаются с «голубиным» разворотом Федрезерва, доллар в среду восстановил самообладание.
Накануне президент ФРБ Чикаго Остан Гулсби заявил, что оптимизм рынка в отношении снижения процентных ставок ФРС, возможно, вышел за рамки реалистичных ожиданий.
На этом фоне пара EUR/USD повернула на юг и потеряла за день около 40 пунктов, финишировав в области 1,0940.
Тем временем фунт снизился почти на 0,8% до $1,2630 после того, как данные показали, что инфляция в Великобритании упала в ноябре до самого низкого уровня более чем за два года.
Годовой темп роста потребительских цен замедлился до 3,9% с 4,6% в октябре.
Это побудило инвесторов полностью заложить в котировки снижение ставок Банком Англии к маю 2024 года и оценить вероятность сокращения к марту почти в 50%.
Участники рынка сейчас ожидают от регулятора примерно пяти сокращений ставок в 2024 году.
«Это примерно соответствует нашим собственным прогнозам на конец 2024 года, которых мы придерживаемся с июня», – сказали экономисты Berenberg.
«Хотя политики Банка Англии изо всех сил стараются отказаться от растущих ставок на снижение ставок на 2024 год, поскольку инфляция все еще значительно превышает целевой показатель, направление движения цен теперь кажется ясным», – добавили они.
В четверг гринбек не смог удержать заработанные днем ранее очки и вернулся на отрицательную территорию, поскольку внимание трейдеров переключается на данные по инфляции в США.
В пятницу выйдет базовый ценовой индекс расходов на личное потребление американцев (PCE).
«Данные по базовому индексу цен PCE являются последними ключевыми данными в этом году, и для того, чтобы придать попыткам ФРС дать отпор рыночным ожиданиям по поводу ставок больше веса, необходим сюрприз в виде роста», – сообщили стратеги MUFG Bank.
«Если сюрприза не произойдет, ФРС будет сложно переломить ожидания мартовского снижения ставки, что усилит импульс продаж доллара, возможно, в период праздников и в начале 2024 года», – отметили они.
Некоторые аналитики считают, что баланс рисков смещен в сторону понижения базового индекса цен PCE. По их мнению, замедление инфляции означает, что Федрезерву придется смягчить политику только для того, чтобы остановить рост реальных ставок.
Более низкие процентные ставки остаются существенным препятствием для гринбека, говорят специалисты Scotiabank.
«С приближением праздников денежные потоки, характерные для конца месяца, могут стать важным фактором для рынка немного раньше, чем обычно. Сильный рост американских фондовых индексов в этом месяце предполагает, что пассивные потоки ребалансировки хеджирования будут направлены против доллара, усиливая понижательное давление на USD в краткосрочной перспективе», – заявили они.
«Технические сигналы отражают замедление широкого снижения доллара, но ценовые действия предполагают скорее консолидацию перед новым рывком вниз, чем какие-либо признаки отскока», – сообщили эксперты Scotiabank.
По их словам, в ближайшее время пара EUR/USD может предпринять новый штурм основного сопротивления в области 1,1015, в то время как поддержка находится в области 1,0935–1,0940.
Что касается пары GBP/USD, она может продлить рост к концу недели до отметки 1,2735, а ключевая поддержка расположена в районе 1,2590–1,2595, считают в Scotiabank.