Хрупкое ралли USD/JPY

Вчера актив USD/JPY оказался единственным долларовым мажором, который продемонстрировал рост. Да еще какой! В первой половине дня котировка взлетела на 1,5% после голубиного решения Банка Японии. Но несмотря на это, удержать завоеванные позиции ей не удалось. Разбираемся, в чем причина обидного отката пары доллар–иена и какие перспективы ожидают ее в дальнейшем: радужные или все-таки не очень?

Последнего в этом году заседания Банка Японии ожидали как манны небесной. После того как в начале месяца руководство BOJ отправило рынку ястребиные сигналы, многие инвесторы начали делать ставки на то, что в декабре регулятор может отказаться от своей многолетней эры ультрамягкой политики.

Это привело к существенному укреплению японской валюты по всем фронтам, в том числе и в паре с долларом. В этом месяце иена выросла против гринбека, который оказался под давлением голубиных ожиданий рынка относительно дальнейшей политики ФРС, более чем на 2%.

До декабрьского заседания Банка Японии актив USD/JPY торговался в районе 142. Однако вчера картина резко изменилась. Разочарованные решением BOJ инвесторы опустили в один момент курс иены на 1,5%, до 4-месячного минимума 144,95.

Но что же такого пессимистичного для JPY сообщил японский Центробанк? Начнем с того, что регулятор сохранил абсолютно все параметры своей ДКП без изменений, включая механизм контроля кривой доходности, коррекция которого могла быть расценена рынком как шаг в ястребиную сторону.

Справедливости ради нужно отметить, что это решение в принципе было ожидаемым и потому не могло так сильно повлиять на динамику японской валюты. Главным ударом для быков по иене стала абсолютно непрошибаемая голубиная позиция BOJ.

Вопреки надеждам рынка, в этот раз центральный банк не внес ни одного изменения в свое руководство по денежно-кредитной политике и не подал ни единого сигнала на скорое прекращение эпохи отрицательных процентных ставок.

– Ни в заявлении Банка Японии, ни на пресс-конференции Кадзуо Уэды не было и намека на то, что политики готовы повысить ставки в ближайшей перспективе. Наоборот, мы услышали очень мягкую риторику, – прокомментировал аналитик Карл Шамота.

В беседе с журналистами, которая состоялась после заседания BOJ глава ведомства К. Уэда заявил, что центральный банк без колебаний примет дополнительные меры смягчения при необходимости и продолжит внимательно следить за циклом роста заработной платы и цен.

– Отсутствие у Уэды ястребиного настроя ослабило ожидания рынка по поводу январского повышения ставок и повысило вероятность того, что регулятор приступит к нормализации своего курса в лучшем случае в апреле, – отметил стратег Национального банка Австралии Родриго Катрил.

Сейчас фьючерсные инвесторы оценивают вероятность изменения политики BOJ в январе в 45%, тогда как вероятность апрельского повышения процентных ставок в Японии составляет 93%.

Такого же мнения придерживаются и большинство экспертов. Как показал недавний опрос агентства Bloomberg, две трети экономистов ожидают начала нормализации курса японского ЦБ в апреле, после того, как в стране пройдут весенние переговоры о заработной плате.

– Скорее всего, Банк Японии откажется от своей политики сверхнизких процентных ставок во втором квартале следующего года, используя весенние переговоры о заработной плате в качестве предлога, даже несмотря на то, что данные по инфляции к тому времени, вероятно, не оправдают это решение, – заявил экономист Pantheon Macroeconomics Дункан Ригли.

Однако далеко не все аналитики настроены так оптимистично. Например, валютный стратег Commerzbank Антье Прафке считает, что в условиях дальнейшего снижения роста цен Банк Японии может не оправдать рыночных ожиданий, сохранив свою ультрамягкую политику не только в течение следующего года, но и в более отдаленной перспективе.

– BOJ хочет дождаться стабильно высокой инфляции, прежде чем приступить к повышению процентных ставок. Однако темпы роста цен в Японии постепенно снижаются, и пятничные данные за ноябрь должны подтвердить это. Мы думаем, что Банк Японии слишком долго колебался, из-за чего упустил момент для маневра и фактически передал судьбу иены в руки ФРС, – отметил А. Префке.

Эксперт Commerzbank уверен, что в перспективе следующих нескольких месяцев курс японской валюты, будет зависеть только от динамики доллара.

Учитывая то, что сейчас участники рынка ожидают монетарного разворота Федрезерва в первой половине 2024 года, перспективы пары USD/JPY выглядят далеко не радужными.

– Поскольку ФРС может начать снижать ставки в следующем году, иена по-прежнему имеет шанс укрепиться против доллара, даже несмотря на осторожную политическую позицию и бездействие Банка Японии, – считают аналитики MUFG.

Их коллеги из ING придерживаются аналогичной точки зрения. По их оценкам, в ближайшей перспективе темпы снижения пары USD/JPY будут довольно умеренными на фоне неопределенности вокруг дальнейшей политики ФРС. Но как только американский ЦБ перейдет смягчению ДКП, мажор совершит решительный прорыв ниже круглой фигуры 140,00.

– Мы ожидаем продолжения нисходящего тренда пары доллар–иены вопреки сохраняющейся монетарной дивергенции между США и Японией, поскольку в обозримом будущем для пары USD/JPY ключевым ценообразующим фактором будет не хорошо известная голубиная позиция BOJ, а монетарный поворот ФРС, – заявили в ING.

О том, что эксперты могут оказаться правы, свидетельствует вчерашний резкий разворот мажора доллар– иена в сторону снижения. Несмотря на голубиные итоги заседания Банка Японии, сильное внутридневное позитивное движение актива довольно быстро выдохлось непосредственно перед психологически важной отметкой 145,00.

Причиной тому послужила широкомасштабная распродажа доллара США, индекс которого во вторник просел к корзине из шести валют-конкурентов на 0,30%, до 102,18.

Спрос на гринбек падает по мере усиления голубиных настроений трейдеров вокруг дальнейшего монетарного курса Федрезерва. Сейчас участники рынка оценивают вероятность первого снижения ставки на мартовском заседании ФРС в 67,5%.

Уверенность в этом сценарии может вырасти к концу недели еще больше, если базовый индекс цен расходов на личное потребление, который будет опубликован в пятницу, укажет на замедление инфляции в США.

Напомним, что индекс PCE является предпочтительным показателем базовой инфляции ФРС. Если мы увидим существенное снижение показателя, это укрепит мнение рынка о более раннем смягчении денежно-кредитных условий в США, в результате чего курс USD может обвалиться еще сильнее.

Уровень 145,00 теперь выступает в качестве сильного сопротивления и ключевой поворотной точки. Устойчивый рост за его пределами будет свидетельствовать о том, что пара USD/JPY сформировала краткосрочное дно и готова на значительное движение вверх к круглой фигуре 146,00.

С другой стороны, падение актива ниже области 143,55–143,50 может сместить ближайшую поддержку к уровню 143,00. Пробой вниз этой отметки обнажит технически значимую 200-дневную простую скользящую среднюю, которая в настоящее время привязана к зоне 142,65. После ее решительного взятия пара USD/JPY станет уязвимой для дальнейшего ослабления ниже отметки 142,00, прежде чем устремится повторно протестировать уровни ниже 141,00.