Банк Японии решил не изменять своим принципам и завершить уходящий год в привычном для себя статусе. Он по-прежнему является самым голубиным из всех крупных регуляторов, хотя и начинает потихоньку посматривать в ястребиную сторону. Давайте проанализируем итоги последнего в этом году заседания BOJ и их влияние на динамику иены.
На что надеялся рынок?С начала декабря рынок жил ожиданиями того, что в этом месяце Банк Японии может преподнести сюрприз в виде долгожданного отказа от своей ультрамягкой политики.
Всплеск спекуляций на эту тему произошел после того, как руководство BOJ позволило себе более жесткие, чем обычно, комментарии.
Напомним, что 6 декабря заместитель главы Центробанка Риодзо Химино выразил оптимизм по поводу возможных последствий нормализации ДКП. А на следующий день его босс, Кадзуо Уэда, предупредил, что с конца года управление монетарной политикой станет более сложным.
Эти заявления вкупе с последними данными по инфляции в Японии, которые указали на сохраняющуюся устойчивость роста цен, вселили ястребиную уверенность в участников рынка и спровоцировали ралли иены.
С начала месяца японская валюта укрепилась против доллара более чем на 2%. Дополнительную поддержку JPY оказали также растущие ожидания инвесторов относительно скорого смягчения политики ФРС.
Перспектива того, что сильная монетарная дивергенция между Японией и США, которая длительное время благоприятствовала американской валюте, наконец начнет сокращаться, здорово воодушевила быков по иене.
Еще больший оптимизм в них вселило декабрьское заседание ФРС, которое оказалось более голубиным, чем прогнозировалось. Когда на прошлой неделе ЦБ США поделился своими прогнозами относительно темпов снижения процентных ставок в следующем году, иена подскочила к доллару до 4-месячного максимума.
Что решил Банк Японии?Сегодня утром сразу после публикации решения Банка Японии японская валюта ослабла в паре с гринбеком на 0,8%, до 143,90. Такая динамика иены отражает разочарование трейдеров итогами декабрьской встречи BOJ.
По итогам заседания регулятор сохранил крайне мягкие денежно-кредитные условия в стране, оставив процентные ставки на уровне -0,1%, а доходность 10-летних гособлигаций – около 0%.
Также в этот раз он не внес никаких изменений в свой механизм YCC, который в последний раз корректировался в октябре.
Но больше всего трейдеров расстроил тот факт, что BOJ не просигнализировал о возможном отходе от отрицательных процентных ставок.
– Были некоторые предположения, что Банк Японии может изменить свою риторику сегодня, чтобы подготовить рынок к изменению политики в ближайшие месяцы. Однако он не подал ни малейшего намека, и это оказало давление на иену, – отметил валютный стратег Credit Agricole Дэвид Форрестер.
В отличие от инвесторов, для аналитиков бездействие японского ЦБ не стало сюрпризом, поскольку большинство из них прогнозировало именно голубиный исход декабрьской встречи Банка Японии.
Как показал недавний опрос агентства Bloomberg, в настоящее время экономисты склоняются к тому, что регулятор начнет нормализацию своего монетарного курса в апреле, после того, как в стране пройдут традиционные переговоры по заработной плате, известные как "шунто".
Напомним, что ранее глава BOJ К. Уэда неоднократно подчеркивал важность повышения заработной платы в следующем году, чтобы стимулировать инфляцию.
Еще один фактор, который, по мнению экспертов, должен был удержать Банк Японии от громких обещаний, – неопределенность в отношении дальнейшей политики его американского коллеги.
– Голубиный разворот ФРС и отказ Банка Японии от своей политики низких процентных ставок могут привести к значительному укреплению иены, что снова усилит дефляционное давление на японскую экономику, а это то, чего регулятор опасается больше всего, – заявил аналитик Bloomberg Economics Таро Кимура.
Тем не менее в своем сегодняшнем выступлении глава BOJ подчеркнул растущую вероятность мягкой посадки для экономики США, что в принципе является благоприятным фактором для Японии на ее пути к нормализации.
Если ФРС завершит свою борьбу с инфляцией без сильных потрясений, это может способствовать глобальному экономическому росту. В таких условиях Банку Японии будет проще приступить к повышению ставок.
Однако этот оптимистичный комментарий К. Уэды утонул в потоке его голубиной риторики и не сильно помог японской валюте. На момент подготовки публикации иена усилила падение к доллару и торговалась выше круглой фигуры 144,00.
Что сказал Кадзуо Уэда?Многие трейдеры буквально до последнего надеялись, что председатель BOJ пошлет рынку ястребиные сигналы, но он поступил с точностью до наоборот.
В беседе с журналистами, которая состоялась после заседания Центробанка, глава комитета заявил, что готов принять дополнительные меры смягчения при необходимости.
Это указывает на возможность более активных голубиных действий со стороны BOJ в случае ухудшения экономической ситуации или возникновения нестабильности на рынках.
Кроме того, комментарий К. Уэды о растущей вероятности приближения базового уровня инфляции к целевому показателю в течение 2025 финансового года также не обрадовал быков по иене.
Это говорит о том, что Банк Японии может отсрочить выход из ультрамягкой политики, если не будет уверен в дальнейшем повышении цен.
Также председатель BOJ отметил, что хочет посмотреть, будет ли рост заработной платы следующей весной достаточно сильным, чтобы поддержать потребление.
Выжидательная позиция, которую занял К. Уэда, почти полностью разрушила иллюзии трейдеров насчет январского повышения ставок в Японии. Теперь большинство участников рынка содидарны с экспертами, которые ожидают разворота BOJ в апреле.
Между тем некоторые аналитики, в числе которых и стратеги Bloomberg Economics, прогнозируют сейчас более позднее ужесточение монетарных условий в Японии. По их оценкам, регулятор выйдет на ястребиный путь лишь в июне.
Конечно, ожидания рынком этого момента будут поддерживать японскую валюту. Но уверенный подъем иены начнется только тогда, когда Банк Японии и ФРС США официально изменят свой курс. До этих пор пара USD/JPY, скорее всего, будет оставаться на плаву и торговаться в своем привычном диапазоне.