ФРС хочет снижать ставки в условиях сильной экономики. ЕЦБ не спешит ослаблять денежно-кредитную политику, несмотря на то что еврозона едва стоит на ногах. Парадокс! Тем не менее последний цикл монетарной рестрикции был уникальным. Инфляция росла слишком быстро. Ставки повышались самыми агрессивными темпами за десятилетия. Похоже, их снижение также заставит инвесторов ломать головы. Неудивительно, что EUR/USD штормит.
После двух дней стремительного роста «быки» по основной валютной паре решили зафиксировать прибыль. Поводом стала разочаровывающая статистика по деловой активности еврозоны за ноябрь. Показатель седьмой месяц находится ниже критической отметки 50, что свидетельствует о рецессии. Экономика находится в состоянии спада, а Европейский центробанк не может взять на себя смелость говорить об ослаблении денежно-кредитной политики!
Динамика деловой активности в еврозоне
По словам главы Банка Франции Франсуа Вилларуа де Гало, цикл монетарной рестрикции завершен. Если не произойдет нечто из ряда вон выходящее, ставка по депозитам больше не вырастет. Вместе с тем это не означает быстрого снижения стоимости заимствований. ЕЦБ будет руководствовать входящими данными, а не календарем.
Глава Банка Эстонии Мадис Мюлер отметил, что дефляция в еврозоне распространяется быстрее, чем предполагалось. Это происходит потому, что передача денежно-кредитной политики экономике идет скорее, чем прогнозировалось. То есть, она эффективна. Взгляды же рынков на изменение ставки по депозитам в 2024 чересчур оптимистичны.
Динамика рыночных ожиданий по ставкам ЕЦБ и ФРС
Таким образом, рынки видят одно – слабую экономику и быстро падающую к таргету 2% инфляцию, а им говорят совершенно другое: что рассуждать о монетарной экспансии преждевременно. Возникает путаница, которая усугубляется повествованием ФРС. Вашингтон, в отличие от Франкфурта, сигнализирует о снижении стоимости заимствований, чтобы обеспечить и без того прочно стоящей на ногах экономике США мягкую посадку.
Обычно этого не происходит. Ставки повышают, чтобы охладить экономическую активность, и снижают, чтобы ее разогреть. Федрезерв делает нечто, выходящее за рамки общепринятых мер. И вновь возникает неразбериха, которая волей-неволей заставляет инвесторов смотреть в сторону доллара США.
Что дальше? Рыночные ожидания повышения ставки по федеральным фондам на 150 б.п в 2024 явно завышены. Это в два раза больше, чем прогнозирует ФРС. И пока позиция центробанка выглядит более аргументированно. Когда инвесторы, наконец, это поймут, фиксация прибыли по лонгам по S&P 500 ускорит процесс падения основной валютной пары.
Технически на дневном графике EUR/USD был сформирован паттерн Двойная вершина. Возвращение евро в пределы диапазона справедливой стоимости $1,076-1,094 говорит о слабости «быков». Пока пара торгуется ниже 1,094, следует ее продавать. Возвращение выше критической отметки станет поводом для покупок.