Под занавес американской сессии среды Федрезерв США объявит об итогах своего последнего в этом году заседания. И хотя формальные итоги этой встречи уже давно предрешены, нам всё равно стоит готовиться к шторму волатильности, так как на кону – дальнейшие перспективы ужесточения/смягчения монетарной политики.
Итак, согласно данным инструмента CME FedWatch Tool, вероятность сохранения статус-кво на декабрьском заседании составляет 98,4%. То есть рынок уверен в том, что все параметры денежно-кредитной политики сегодня будут сохранены в прежнем виде. Это уже будет третье заседание подряд, когда Федрезерв держит паузу, поэтому здесь можно говорить о завершении цикла ужесточения ДКП. Тем более что рыночные ожидания относительно ближайших нескольких заседаний точно такие же: трейдеры уверены в том, что ставка останется на текущем уровне. Например, вероятность ужесточения политики в январе составляет всего 1,7%, в марте – 1,0%.
При этом начиная с мартовского заседания начинает расти вероятность снижения процентной ставки на 25 пунктов. В частности, шансы на смягчение ДКП в мае оцениваются в 50% (опять же, согласно данным CME FedWatch Tool).
Другими словами, рынок абсолютно уверен в том, что регулятор завершил текущий цикл ужесточения политики ещё два заседания назад и не станет возвращаться к этому вопросу. Сохранение статус-кво в обозримом будущем – это, скажем так, магистральная линия, отклонение от которой спровоцирует сильную волатильность среди долларовых пар. Вопрос только в том, станет ли доллар бенефициаром данной волатильности.
По мнению ряда экспертов, основная интрига декабрьского заседания заключается в одном вопросе: станет ли американский регулятор обсуждать стратегию смягчения монетарной политики в следующем году? Но на мой взгляд, здесь никакой интриги нет – ЦБ наверняка не будет поднимать эту тему, так как инфляция находится ещё достаточно далеко от целевого уровня. Поэтому с большой долей вероятности Пауэлл заверит рынки в том, что ставка работает и будет работать дальше, пока регулятор не достигнет своей цели по инфляции. Глава ФРС в последнее время неоднократно заявлял о том, что считает преждевременным обсуждение того, когда Центробанк может приступить к смягчению ДКП.
Но при этом определённые сигналы «голубиного характера» Федрезерв всё же может озвучить. Или наоборот – не сказать определённые фразы, которые повторялись от заседания к заседанию на протяжении многих месяцев. Например, ЦБ может изъять из текста сопроводительного заявления фразу о том, что Центробанк готов прибегнуть к «дополнительному ужесточению политики», сузив этот мессидж до простого стремления снизить инфляцию до двух процентов. Кроме того, члены Комитета могут изменить формулировки в прогнозах по инфляции, в сфере рынка труда, рынку недвижимости и общему экономическому росту.
Кроме того, «голубиные» сигналы могут проявиться и в сетке индивидуальных прогнозов (dot plot). Точечный график может отразить определённые признаки грядущего смягчения монетарной политики.
По мнению других экспертов (в частности, ING), Федрезерв будет активно противостоять ожиданиям снижения ставки в обозримом будущем – по их словам, данный мессидж станет основным лейтмотивом декабрьского заседания. Это касается и даты первого снижения ставки и масштабов снижения в целом. В частности, точечный прогноз может отразить скромное понижение ставки в следующем году (50 б.п. и меньше).
Таким образом, условно «ястребиный» сценарий предполагает лишь отступление ФРС от рыночных прогнозов относительно цикла смягчения в следующем году. Условно «голубиный» сценарий также носит весьма завуалированный характер. Пауэлл в любом случае не станет рассуждать о смягчении ДКП прямым текстом (более того, он наверняка опровергнет подобные намерения). Но при этом регулятор может другим способом «поднять белый флаг», изменив, например, ключевые формулировки сопроводительного заявления или изменив соответствующим образом точечный прогноз (допустив снижение ставки более чем на 50 базисных пунктов). В общем-то и Джером Пауэлл может удивить «голубиными» пассажами, даже если и опровергнет намерения ЦБ в обозримом будущем смягчить ДКП. Он, например, может заявить о том, что инфляция замедляется опережающими темпами, а рынок труда постепенно остывает. Подобную риторику рынок интерпретирует против гринбека, восприняв это как косвенный сигнал «голубиного» характера.
Таким образом, декабрьское заседание ФРС наверняка не станет проходным. Но дьявол здесь будет скрываться в деталях – в тональности итогового коммюнике и риторике Пауэлла. Регулятор попытается сохранить баланс, но в сложившихся условиях это трудно будет сделать, так как голубиные ожидания рынка относительно «весенних перспектив» не сочетаются с инфляцией, которая по-прежнему находится выше целевого уровня.