От американских горок USD/JPY у инвесторов перехватило дух и заложило уши. Они так и не поняли, кому верить. То ли Кадзуо Уэде и его помощнику Рёзо Химино, делавшим намеки на нормализацию денежно-кредитной политики Банка Японии. То ли инсайду Bloomberg, утверждающему, что у BoJ мало оснований для внесения изменений в существующие программы в декабре. Центробанк предпочтет дождаться подтверждающих сигналов от зарплат, и до апреля вряд ли он что-то будет делать.
Давненько не приходилось видеть такого стремительного обвала USD/JPY. Пожалуй, с декабря прошлого года, когда экс-глава BoJ Харухико Курода и его коллеги решили взбудоражить рынки сообщениями о расширении диапазона таргетируемой доходности 10-летних облигаций. Тогда это было воспринято как первый шаг на пути нормализации денежно-кредитной политики, что заставляло инвесторов присмотреться к иене.
По факту слухи оказались сильно преувеличенными. Новый руководитель Центробанка Кадзуо Уэда продолжил дело своего предшественника. Лишь на исходе года его комментарий, что дальше будет сложнее, был воспринят рынками как сигнал о монетарной рестрикции. Деривативы ожидают повышения ставки овернайт на 30 б.п. в 2024. То есть на одном или двух заседаниях Совета управляющих. С учетом прогнозов о снижении ставки по федеральным фондам на 100 б.п., дивергенция в монетарной политике просто обязана толкать котировки USD/JPY вниз.
Увы, но фундаментальные данные не оправдывают ужесточения денежно-кредитной политики BoJ. ВВП Страны восходящего солнца в третьем квартале просел на 2,9%, а цены производителей в ноябре замедлились до минимальной отметки почти за три года.
Динамика инфляции в Японии
Тем не менее сколько веревочке ни виться, а конец всегда один. Рано или поздно официальному Токио придется отказаться от политики отрицательных процентных ставок, которая искажает показания финансовых рынков страны и приводит к оттоку капитала в поисках более доходных инвестиций. Опрошенные Bloomberg эксперты называют в качестве наиболее вероятного срока начала этого процесса апрель. Срочный рынок оценивает шансы декабря в 8%, января – 46%.
Судьбы USD/JPY зависит не только от действий Банка Японии, но и от динамики доходности казначейских облигаций США. Ее рост после выхода данных по американской занятости за ноябрь стал катализатором отскока доллара против иены вверх. Однако, согласно опросам инвесторов MLIV Pulse, ставки по 10-летним долговым обязательствам рухнут до 3,8% к концу декабря 2024. Их нисходящая динамика позволяет прогнозировать падение котировок анализируемой пары ниже 140 в первом квартале следующего года.
Технически на дневном графике USD/JPY после отыгрыша внутреннего бара «быки» не сумели прорваться выше скопления пивот-уровней на 145,8–146,0. Это обстоятельство свидетельствует об их слабости и дает основания для продаж американского доллара против японской иены в направлении ранее озвученного таргета на 142,5.