Процентные ставки центробанков США, еврозоны, Англии, Канады, стран-антиподов резко выросли с начала 2022 года. После почти двух лет смягчения регуляторам нужно было сократить объемы денежной массы. То есть по возможности деликатно обуздать инфляцию, не подрывая при этом экономику. Например, Федеральная резервная система США пошла путем агрессивного цикла повышения ставок, который длился почти два года.
Напомним, что на двух последних заседаниях – 20 сентября и 1 ноября – совет FOMS сохранил базовую ставку без изменений. Также, согласно инструменту CME FedWatch, 98% рынка уверены, что завтра Федрезерв США тоже оставит все на паузе. Но чем ближе на календаре первый квартал нового – 2024 года, тем сильнее на рынках ожидания того, что ФРС США начнет политику смягчения.
Какие для этого созданы предпосылки?
Инфляция в стране умеренно снижается. Например, опубликованные в понедельник ожидания потребительской инфляции на предстоящий год упали в ноябре до 3,4% (см. график 1). Для справки – это самый низкий уровень с апреля 2021 года. Опрос проводился ФРБ Нью-Йорка, и он вполне совпадает с другими результатами опросов потребителей.
В качестве второго мандата ФРС рассматривает рынок труда. И в этом секторе, как показали ноябрьские NonFarm Payrolls, все не просто хорошо, а очень хорошо. Американский рынок труда не только уверенно противостоит агрессивным монетарным настройкам, но и растет. В ноябре число новых рабочих мест ушло далеко от предыдущих 150 тыс., прогнозных 180 тыс. и составило 199 тыс.!
На фоне умеренной инфляции и устойчивых экономических показателей укрепились ожидания того, что в 2024 году ФРС может не только снизить ставки, но сделать это несколько раз. На этих ожиданиях фондовый рынок США уже пережил сильное ралли в конце ноября. В результате все три основных фондовых индекса США завершили последние шесть недель ростом. А в целом за год:
промышленный Dow Jones вырос более чем на 9%индекс общего рынка S&P 500 прибавил около 20%высокотехнологичный Nasdaq Composite – почти 38%Чего же ожидать Уолл-стрит от Федрезерва США в 2024 году? Ведь никто не станет спорить, что с момента последнего повышения процентных ставок в июле регулятор сумел не только снизить инфляцию, но и сохранить экономику страны, не обрушив ее в рецессию. Это побудило многих аналитиков спрогнозировать действия американского Центробанка в следующем году.
Вот несколько мнений ведущих специалистов, представляющих крупнейшие финансовые холдинги.
UBS Group AG – швейцарский банк, предоставляющий широкий спектр финансовых услуг по всему миру. Его аналитики считают, что ФРС в следующем году снизит ставки на 275 б. п. При условии, что каждое снижение будет состоять из 25 пунктов, это должно растянуться на 11 заседаний. Для справки – в 2024 году в графике совета FOMS запланировано всего лишь 8 заседаний. В UBS считают, что первое голубиное решение ФРС примет во время мартовского заседания (20.03). И оно станет «реакцией на прогнозируемую рецессию в США во втором и третьем кварталах 2024 года и продолжающееся замедление как общей, так и базовой инфляции».
Прогнозы аналитиков ING Financial Markets из Нью-Йорка выглядят скромнее – шесть снижений ставок на 25 б. п. То есть в сумме – всего 150 б. п. «У нас скромный рост, снижение инфляции и охлаждение рынка труда. Именно то, что хочет видеть ФРС», – считает главный международный экономист ING Джеймс Найтли. При этом эксперт уверен, что «перспективы выглядят все менее и менее благоприятными».
Barclays – один из крупнейших мировых финансовых конгломератов – подходит к вопросу еще осторожнее. По мнению экспертов компании, ФРС снизит процентные ставки на 100 б. п. в следующем году, а затем еще на 100 б. п. в 2025 году. Кроме того, в Barclays считают, что есть сейчас и могут возникнуть другие факторы для роста инфляции.
Кстати, те же ноябрьские NonFarm Payrolls показали повышение зарплат. То есть, если экономика и рынок труда продолжат рост, это станет фактором подъема цен. А траектория снижения инфляции к целевому для ФРС уровню 2% потребует, чтобы все в экономике шло благоприятно. Но дальнейший рост ВВП США может подпортить эту идиллическую картину. А если вспомнить об увеличении федерального дефицита, потерях традиционных рыночных покупателей и добавить сюда исход президентских выборов в США, то перспективы станут еще неопределеннее.
Опубликованный в сентябре средний прогноз последней точечной диаграммы процентных ставок ФРС предполагал, что в конце 2024 года ставка по федеральным фондам составит 5,1%. То есть политики Центробанка планировали всего лишь одно снижение процентной ставки на 25 б. п. за весь следующий год. Конечно, в планах регулятора тоже могут быть изменения. Однако во всех своих выступлениях в последние месяцы глава ФРС США не уставал называть спекуляции о снижении ставок «преждевременными». Более того, «мы готовы еще больше ужесточить политику, если это станет целесообразным», – также неоднократно предупреждал Джером Пауэлл. Конечно, в его завтрашнем выступлении рынки хотели бы услышать подтверждение своих ожиданий. А именно – что процентные ставки могут начать падать уже в марте.
Но скорее всего, глава регулятора будет очень осторожен в голубиных прогнозах. И не преминет напомнить, что инфляция все еще слишком сильна и что риски повышаются. Например, главный экономист JPMorgan Майкл Фероли считает, что на пресс-конференции Джером Пауэлл вообще попытается отодвинуть разговор от сроков первого смягчения, отметив, что в «настоящее время комитет только рассматривает вопрос о том, следует ли им оставаться в режиме ожидания или ужесточить политику».
Если это так, то фондовый рынок, похоже, поторопился и зашел далеко вперед в прогнозировании снижения процентных ставок. И это в конечном итоге может вызвать приступ волатильности биржевых индикаторов.