За последние два года на финансовых рынках имело место немало ложных рассветов. Deutsche Bank насчитал целых шесть случаев. Когда привыкшие к дешевым деньгам инвесторы делали ставку на «голубиный» разворот ФРС, всякий раз были вынуждены терпеть убытки. Однако на этот раз все вроде бы идет по плану. Есть множество доказательств, что Федрезерв начнет снижать ставки в 2024. Тем не менее «быкам» по EUR/USD это не помогает.
Проблема в том, что Европа решила взять инициативу на себя. Обычно центробанки двигаются стаей, во главе которой бежит ФРС. Но стремительное замедление инфляции в еврозоне и слабость ее экономики заставляют ЕЦБ опередить вожака. Федрезерв с его сильной экономикой может позволить себе сидеть на обочине. Европейский центробанк – нет. Ставку по депозитам нужно снижать. Даже глава Банка Франции Франсуа Вилларуа де Гало заявил, что тема ослабления денежно-кредитной политики появится на столе Управляющего совета в 2024.
Срочный рынок прогнозирует, что первый акт монетарной экспансии ЕЦБ состоится либо в марте, либо в апреле, а ставка по депозитам упадет на 150 б.п., до 2,5%, к концу следующего года. Эксперты Reuters считают эти оценки слишком агрессивными. Специалисты ставят на -100 б.п., по -25 в каждом квартале.
Динамика рыночных прогнозов по ставке ЕЦБ
Текущий всплеск инфляции особенный. Он обусловлен фискальными стимулами и шоками предложения. И снижение цен в европейских экономиках, наиболее пострадавших от вооруженного конфликта на Украине и из-за связанного с ним энергетического кризиса, это доказывает. Те факты, что в настоящий момент хранилища газа заполнены в Испании на 98,6%, в Германии на 94%, во Франции на 93,3%, в Италии на 92,4%, а спрос невелик, свидетельствуют, что цены могут опуститься с текущих €39 за мегаватт-час до €32. Инфляция продолжит замедляться, и над Старым Светом замаячит призрак дефляции.
Важный момент – цены на товары в еврозоне сокращались на протяжении последних трех месяцев, то время как инфляция услуг уже вернулась к таргету в 2%. В последних прогнозах ЕЦБ указано, что CPI достигнет целевого ориентира только в 2025. Как бы декабрьская оценка ни упала существенно ниже. Она может показать инфляцию на уровне 2% уже в 2024.
Прогнозы ЕЦБ по инфляции и ВВП
Таким образом, давление на EUR/USD создают два фактора. Во-первых, ЕЦБ может оказаться первопроходцем на дороге монетарной экспансии, что плохо для евро. Во-вторых, рынки понимают, что бежали впереди себя. Падение фондовых индексов усилит спрос на доллар США как актив-убежище. Впрочем, если статистика по американской занятости за ноябрь сильно разочарует, рынки почувствуют свою правоту, и индекс USD ослабнет.
Технически на дневном графике EUR/USD имеет место попытка «быков» перейти в контратаку и вернуть котировки пары в торговый диапазон 1,08-1,1. Получится, станет актуальной идея консолидации с покупками евро от нижней границы торгового канала. Нет, отбой от 1,08 позволит нарастить короткие позиции.