На протяжении многих месяцев ФРС поднимала процентные ставки, что эхом отдавалось по всему миру, повышая обменные курсы доллара к другим основным валютам.
Осенью прошлого года гринбек достиг неданных с мая 2002 года уровней в области 114,80.
Тогда казалось, что американская валюта – единственное место, где можно спрятаться.
«Учитывая, что мировые акции уже потеряли $23 трлн в этом году, обратная зависимость американской валюты от рисковых активов делает ее единственной выигрышной ставкой, по крайней мере, до конца 2022 года», – сообщили стратеги Citi в сентябре прошлого года.
«Для окончания цикла повышения доллара потребуется либо разворот ФРС, либо достижение дна в ожиданиях глобального роста. Но это могут быть темы на 2023 год, но не сегодняшнего дня», – добавили они.
В начале этого года доллар отступил от многолетних максимумов более чем на 10%. Это позволило некоторым экспертам заявить, что господству доллара пришел конец.
«Пик доллара точно позади, а впереди его ждет структурное ослабление. Да, инфляция в США непоколебима, да, рынок ставок сигнализирует о более высоких процентных ставках в США, но это не отменяет того факта, что другие экономики мира догоняют США», – сказали специалисты K2 Asset Management.
В июле USD упал до 15-месячных минимумов в районе 99,60, но затем восстановился и поднялся до 11-месячных максимумов в октябре в зоне 107,30.
Это вынудило аналитиков K2 Asset Management пересмотреть свои взгляды на американскую валюту.
Они заявили, что гринбек будет продолжать расти и указали в качестве причин:
1. Признаки того, что Соединенные Штаты движутся к «мягкой посадке», что позволит ФРС поддерживать процентные ставки высокими в течение длительного периода, что повысит привлекательность доллара.
2. Слабые перспективы роста за пределами Америки, что подстегнет спрос на активы-убежища, к которым относится USD.
Однако уже в октябре повышательный импульс гринбека ослаб: он вырос лишь на 0,4%.
Затем последовал трехнедельный период слабости доллара, вызванный свидетельствами замедления экономики и ускорения процессов дезинфляции в Соединенных Штатах, что заставило участников рынка исключить любые дополнительные повышения ставок ФРС.
Более того, инвесторы стали закладывать в котировки вероятность того, что Федрезерв начнет снижать ставки весной следующего года.
На этом фоне «американец» просел примерно на 3% и достиг во вторник 2,5-месячных минимумов в области 103,20.
Руководители ФРС признают, что риски для экономики стали двусторонними, что вынуждает их занять выжидательную позицию.
«Если станет целесообразным дальнейшее ужесточение политики, мы без колебаний сделаем это. Однако мы продолжим действовать осторожно, что позволит нам устранить, как риск быть введенными в заблуждение данными за несколько хороших месяцев, так и риск чрезмерного ужесточения», – сообщил председатель Федрезерва Джером Пауэлл ранее в этом месяце.
Коснувшись самых низких уровней с августа, гринбек затем развернулся вверх и завершил торги вторника выше 103,50.
Восстановить самообладание доллару помог протокол с последнего заседания ФРС, который показал, что регулятор еще не готов объявить о победе над инфляцией, и что у ЦБ пока нет намерения снижать процентные ставки в 2024 году.
«Общий тон протокола с последней встречи FOMC был осторожно "ястребиным" – обязательство оставаться на территории ограничений в течение некоторого времени было самым очевидным выводом», – отметили эксперты BMO Capital Markets.
Во вторник «американец» подорожал более чем на 0,1%, по отношению к своим основным конкурентам, за исключением фунта, который за день вырос примерно на 0,3%, до $1,2540.
Укреплению стерлинга способствовали новости о том, что правительство Великобритании поднимет минимальную заработную плату в стране на сумму, превышающую инфляцию, в 2024 году, что снижает вероятность сокращения ставок Банком Англии в первой половине следующего года.
Министерство финансов Соединенного Королевства сообщило, что это самое большое за всю историю повышение прожиточного минимума в стране, которое составляет более 1800 фунтов в год для человека, работающего полный рабочий день.
Это представляет собой фискальный импульс, который может замедлить темпы снижения инфляции, что в свою очередь означает, что BoE, возможно, придется поддерживать процентные ставки на более высоком уровне в течение более длительного периода, что является хорошей новостью для стерлинга.
Поддержку фунту также оказал глава Банка Англии Эндрю Бейли, который даже зашел так далеко, что заявил, что может возникнуть необходимость в дальнейшем повышении процентных ставок, если появятся признаки устойчивой инфляции.
Впрочем, уже в среду стерлинг подешевел почти на 0,4%, просев до $1,2490.
Накануне министр финансов Великобритании Джереми Хант обнародовал ряд сокращений налогов и других мер по стимулированию экономического роста в своем осеннем послании по бюджету.
«Последствия для стерлинга в целом должны быть положительными, поскольку снижение налогов предполагает улучшение перспектив роста и потенциально более устойчивую инфляцию. Однако создалось впечатление, что движение фунта произошло до объявления бюджета, из-за чего возник эффект "покупай на слухах, продавай на фактах", который привел к ослаблению позитивного импульса по фунту», – сказали стратеги ING.
Свою лепту во вчерашнее снижение пары GBP/USD внесла американская часть уравнения.
Накануне доллар получил поддержку со стороны более сильных, чем ожидалось, данных по рынку труда США, которые повысили вероятность сохранения жесткой денежно-кредитной политики ФРС.
Так, число американцев, впервые обратившихся за пособием по безработице, на прошлой неделе сократилось на 24 тыс. и составило 209 тыс., тогда как ранее прогнозировалось снижение до 225 тыс.
В пользу сохранения жесткой монетарной политики ФРС также свидетельствовали свежие данные Мичиганского университета, согласно которым инфляционные ожидания американцев на среднесрочную перспективу (ближайший год) в этом месяце поднялась до максимальных с апреля 4,5% по сравнению с 4,2% в октябре. Оценка инфляции в долгосрочной перспективе (5 лет) повысилась до отмечавшихся в последний раз в 2011 году 3,2% с 3%.
Эти отчеты помогли гринбеку опередить британского конкурента. По итогам вчерашних торгов USD подрожал почти на 0,3%, поднявшись до 103,90.
«Некоторое восстановление доллара, наблюдавшееся в последние две сессии (особенно во вторник), вполне может быть связано с фиксацией прибыли по рискованным сделкам и более оборонительным позиционированием в преддверии Дня благодарения в четверг», – отметили специалисты ING.
В четверг гринбек прервал двухдневную победную серию и вернулся на отрицательную территорию на фоне пустого экономического календаря по США, теряя около 0,1% и снизившись в район 103,80.
Между тем фунт возобновил рост и достиг максимальных значений по отношению к доллару с начала сентября выше $1,2560 после того, как стало известно, что в ноябре сводный индекс менеджеров по закупкам в Великобритании от S&P Global неожиданно повысился до 50,1 пункта с 48,7 пункта в октябре. Эксперты прогнозировали, что показатель останется неизменным.
«Облегчение в связи с паузой в повышении процентных ставок Банка Англии и явное замедление основных показателей инфляции помогают поддержать деловую активность, хотя последние данные опроса лишь предполагают, что ВВП Великобритании в целом останется на прежнем уровне в последнем квартале 2023 года», – сказали представители S&P Global.
Этот отчет вышел на следующий день после того, как министр финансов Джереми Хант объявил о мерах по стимулированию экономического роста страны.
«После пандемии и энергетического кризиса мы приняли трудные решения, чтобы вернуть нашу экономику в нужное русло», – заявил он в среду.
Согласно прогнозам британского Управления бюджетной ответственности (OBR), валовой внутренний продукт страны увеличится на 0,7% в 2024 году. Предполагается, что в 2025 году показатель ускорится до 1,4% и до 1,9% в 2026 году.
Подобные перспективы служат попутным ветром для стерлинга, в то время как ослаблению доллара способствуют ожидания, что устойчивость крупнейшей экономики мира вряд ли сохранится, поскольку высокие процентные ставки негативно скажутся на ней.
Стратеги Morgan Stanley предупреждают, что гринбек еще не сдался и может сохранить поддержку как минимум до весны, пользуясь разницей в процентных ставках, а также статусом актива «тихой гавани» на фоне сохраняющихся геополитических угроз.
«Путь к ослаблению доллара этой зимой узкий, облачный и сопряжен с риском», – отметили они.
Между тем аналитики Института фискальных исследований, базирующегося в Лондоне, говорят, что ценой снижения налогов – в сочетании с огромными затратами на обслуживание долга Великобритании в размере 2,6 трлн фунтов – будет очень незначительное увеличение расходов в сфере услуг и сокращение государственных инвестиций, что потенциально подорвет его цель по стимулированию экономического роста.
«Существует значительный риск того, что планы, озвученные Джереми Хантом, окажутся невыполнимыми, а текущее снижение налогов не окажется устойчивым», – сообщили они.
Впрочем, фунт пока игнорирует подобные предупреждения и сохраняет позитивный настрой, продолжая расти против доллара.
«В октябре пара GBP/USD достигла цели модели "Голова и плечи", нащупав дно около 1,2035. Затем она сформировала более высокое основание вблизи 1,2180. Что касается текущей картины, дневной MACD стабилизировался на положительной территории, что свидетельствует о наличии восходящего импульса. Ожидается, что GBP/USD будет расти в направлении 1,2610 и 1,2720 (линии шеи модели "Голова и плечи"). Октябрьский максимум вблизи 1,2330 должен оказать поддержку в ближайшей перспективе», – сказали специалисты Societe Generale.