Выключаем эмоции, включаем голову. Да, отчет о рынке труда США был разочаровывающим, но он не был слабым. Да, Казначейство запланировало меньший объем эмиссии облигаций, чем изначально предполагалось. Однако масштабы по-прежнему велики. Да, Джером Пауэлл рассуждал, стоит ли повышать ставку по федеральным фондам, однако он прямо не сказал, что цикл монетарной рестрикции ФРС закончен. Возможно, «быки» по EUR/USD приняли желаемое за действительное?
Быстрое сворачивание находящихся на рекордном максимуме спекулятивных шортов по казначейским облигациям США привело к падению доходности. В результате S&P 500 отметился самой продолжительной победной серией за два года, а котировки EUR/USD покинули диапазон консолидации 1,05-1,07. Доллар США и финансовые условия ослабли. Борьба ФРС с инфляцией усложнилась. Стоит ли удивляться «ястребиной» риторике членов FOMC?
Динамика финансовых условий в США
Обычно вслед за окончанием цикла монетарной рестрикции следует снижение ставок. Однако не слишком ли агрессивным выглядит рыночное ценообразование, предполагающее, что в 2024 ФРС опустит стоимость заимствований сразу на 100 б.п., до 4,5%? На самом деле скорее ЕЦБ прибегнет к стимулам, чем Федрезерв, ведь экономика еврозоны явно слабее американской.
Пока рост инфляционных ожиданий в валютном блоке на горизонте в 12 месяцев с 3,5% до 4% свидетельствует, что Европейскому центробанку слишком рано отказываться от политики длительного удержания ставки по депозитам на плато. Однако что будет завтра?
Динамика инфляционных ожиданий в еврозоне
Nordea прогнозирует, что ЕЦБ начнет ослаблять денежно-кредитную политику с лета 2024. ФРС же удержит стоимость заимствований на уровне 5,5% до 2025. Дивергенция в монетарной политике создает попутный ветер для «медведей» по EUR/USD. Тем не менее существуют риски роста пары. Сложно представить, что экономика США останется такой же сильной как сейчас. Вероятнее всего, доллар потеряет такой козырь как американская исключительность. Мягкая посадка в еврозоне вкупе с ускорением ВВП Китая усилят глобальный аппетит к риску, что укрепит позиции евро. Это позволяет компании прогнозировать консолидацию EUR/USD вокруг отметки 1,08 в течение нескольких последующих месяцев.
Такая оценка противоречит консенсус-прогнозам экспертов Reuters о росте евро к $1,07 через три месяца, к $1,08 – через шесть и к $1,11 – через двенадцать. 72 валютных стратега ожидают ослабления доллара США против основных мировых валют. Впрочем, они это делали на протяжении большей части 2023 и постоянно ошибались. Как будет на этот раз?
Технически атака «медведей» по EUR/USD продолжается. Однако для того, чтобы восстановить нисходящий тренд, им требуется увести котировки ниже 1,058 и активировать таким образом паттерн Обман-выброс. Пока этого не произошло, у «быков» есть шанс на реванш. Поэтому возвращение евро к $1,0705 или отбой от $1,0635-1,0645 следует использовать для покупок.