Банк Японии сегодня подвёл итоги своего очередного – предпоследнего в этом году – заседания. Результаты оказались весьма противоречивы. С одной стороны, регулятор отказался от жесткой верхней границы доходности государственных облигаций. С другой стороны, ЦБ заверил участников рынка в своей приверженности аккомодационной политике.
Трейдеры интерпретировали такие итоги не в пользу японской валюты: пара usd/jpy выстрелила вверх, поднявшись за несколько часов более чем на 140 пунктов. Цена снова оказалась в злополучной 150-й фигуре, которая выполняет роль «красной тряпки» для японского правительства. Именно поэтому, несмотря на текущий импульсный рост пары, доверять лонгам не стоит. Риски проведения валютной интервенции будут расти с каждым пунктом роста цены usd/jpy над таргетом 150,00. Очевидно, что в определённый момент покупатели пары зафиксируют прибыль, после чего инициативу перехватят продавцы. В течение октября подобные ситуации возникали неоднократно. Пара несколько раз тестировала уровень сопротивления 150,00, на волне роста доходности трежерис и/или на волне роста антирисковых настроений на рынках. Но каждый раз цена возвращалась обратно – даже без вмешательства японских властей.
Можно предположить, что в этот раз события будут разворачиваться по аналогичному сценарию. Никаких веских (именно веских) оснований для развития северного тренда на данный момент нет – на мой взгляд, текущая реакция трейдеров носит эмоциональный характер. Как только эмоции сойдут на нет, пара, скорее всего, вернётся в свой привычный ценовой диапазон 149,00-150,00.
Но вернёмся к итогам октябрьского заседания. Стало известно, что японский регулятор решил придерживаться более гибкого подхода к колебаниям доходности 10-летних гособлигаций. Другими словами, ЦБ пересмотрел само понятие потолка YCC, допустив его «эластичность». Согласно принятому решению, Центробанк будет считать таргет «1,0%» не жестким лимитом для доходности JGB, а скорее ориентиром.
Остальные параметры монетарной политики Банк Японии оставил в прежнем виде: краткосрочная процентная ставка по депозитам коммерческих банков осталась на уровне -0,1% годовых, целевая доходность десятилетних гособлигаций – около 0.
Также стоит отметить, что японский регулятор сегодня пересмотрел свои макроэкономические прогнозы. В частности, ЦБ повысил прогноз для инфляции на текущий финансовый год, который завершится в марте 2024 года. Так, согласно обновлённым данным, базовый индекс потребительских цен (без учета цен на свежие продукты питания) вырастет в этом фингоду на 2,8%, тогда как более ранний прогноз, который был опубликован в июле, предполагал 2,5-процентный рост. В следующем финансовом году инфляция должна остаться на уровне 2,8%, тогда как предыдущий макроэкономический прогноз предполагал снижение до 1,9%.
Комментируя итоги октябрьского заседания, глава Банка Японии Кадзуо Уэда заметил, что ключевыми причинами пересмотра прогноза по инфляции являются рост нефтяного рынка «и более длительный, чем ожидалось, эффект от процесса перехода издержек в цены».
Здесь необходимо напомнить, что в одном из интервью Кадзуо Уэда заявил, что регулятор в будущем может пересмотреть свою ультрамягкую политику в сторону ужесточения – но только тогда, когда поймет, что близок к достижению цели устойчивой инфляции на двухпроцентном уровне. Учитывая обновлённые макроэкономические прогнозы, а также последние данные по росту инфляции в Японии (ИПЦ застопорился в районе 3-процентной отметки), можно предположить, что Банк Японии ещё не скоро рассмотрит вопрос калибровки ДКП. Сегодняшнее решение о более гибкой политике контроля над кривой доходности нельзя считать «предвестником» более серьёзных решений ястребиного характера (например, отказа от отрицательной ставки).
Да и сегодняшняя риторика главы Банка Японии не способствовала усилению ястребиного настроя. По его словам, Центробанк будет и дальше терпеливо продолжать смягчение монетарной политики в рамках YCC «чтобы поддержать экономическую активность и создать условия для более активного роста заработной платы».
Таким образом, общие выводы относительно сложившейся ситуации носят противоречивый характер. С одной стороны, сегодняшнее заседание нельзя назвать «проходным»: регулятор принял неожиданное решение, сделав очередной шаг в сторону отказа от политики регулирования кривой доходности. С другой стороны, ЦБ заверил рынки в том, что он будет и дальше реализовывать ультрамягкую ДКП. В итоге чаша весов склонилась не в пользу иены: пара usd/jpy выстрелила вверх и на данный момент тестирует уровень сопротивления 150,70 (верхняя линия индикатора Bollinger Bands на таймфрейме D1).
Несмотря на столь сильный, импульсный рост цены, лонги по паре выглядят крайне рискованно. Здесь можно напомнить события годичной давности (когда пара рухнула на несколько тысяч пунктов, реагируя на проведение валютной интервенции) или месячной давности (когда пара резко снизилась на 300 пунктов на слухах о проведении интервенции). Во всех описываемых случаях триггером выступил рост цены выше уровня 150,00. Поэтому на данный момент по паре целесообразней всего занять выжидательную позицию – как только северный импульс начнёт угасать, продажи снова будут актуальны. Учитывая предысторию этого вопроса, можно не сомневаться в том, что японские власти в скором времени отреагируют на девальвацию национальной валюты – либо вербальным образом, либо «реальным», проведя валютную интервенцию.