Американская экономика работает в режиме «чем лучше, тем хуже». Чем сильнее выходят данные, тем больше шансы возобновления цикла монетарной рестрикции ФРС. Тем выше вероятность рецессии. Чем дольше идет программа количественного ужесточения на $720 млрд в год, тем выше поднимается доходность казначейских облигаций США. Тем больше бед Центробанк добавляет правительству и усиливает риски политического кризиса. Все это мешает «медведям» по EUR/USD вернуть пару к паритету.
ФРС ранее подчеркивала, что QT может продолжаться даже после понижения ставки по федеральным фондам. Но сейчас Центробанк обеспокоен влиянием программы на доходность облигаций. В результате появляются комментарии чиновников FOMC, что ралли ставок долгового рынка делает за Федрезерв часть его работы. Это явный признак беспокойства. На самом деле, если бы программа количественного ужесточения была приостановлена, это напугало бы рынки куда серьезнее.
Динамика запасов казначейских облигаций ФРС
Глядя на то, какой негатив несет американское QT, ЕЦБ может всерьез задуматься. Рынки ожидают от Европейского Центробанка сохранения ставки по депозитам на уровне 4%, «ястребиной» риторики и обсуждения подробностей программы продажи активов. Последняя способна еще выше поднять доходность европейских облигаций и заставить экономику еврозону замерзнуть. Судя по динамике PMI, во второй половине 2023 валютный блок столкнется с рецессией. Зачем закапывать его еще глубже?
Имея перед глазами пример ФРС, Кристин Лагард и ее коллеги будут очень осторожны. Вероятнее всего, QT пойдет очень медленно. Если при этом француженка заявит о прогрессе в борьбе с инфляцией, с евро может приключиться беда. Инвесторы не только поверят в окончание цикла монетарной рестрикции, но и начнут делать ставки на более ранний «голубиный» разворот. Сейчас деривативы сигнализируют, что первый акт монетарной экспансии ЕЦБ состоится в июне 2024.
Поддержку «медведям» по EUR/USD оказывают и оптимистичные прогнозы об ускорении ВВП США с 2,1% до 4,2% в третьем квартале. На фоне деэскалации конфликта на Ближнем Востоке, который серьезно путал карты, на повестке для вновь возник фактор американской исключительности. Этому способствовала дивергенция в деловой активности Штатов и еврозоны. Если индекс менеджеров по закупкам США растет выше 50, сигнализирует о расширении ВВП и дает возможность ФРС поднимать ставку по федеральным фондам, то в Европе все значительно хуже.
Экономика валютного блока развивается в формате «плохо, но может быть еще хуже». Упавший до самого дна с 2020, а если исключить пандемию, то с 2013, PMI свидетельствует о серьезных проблемах.
Технически на дневном графике EUR/USD паттерн «Всплеск и полка» трансформировался в «Обман-выброс». Неудачная попытка «быков» вывести пару за пределы диапазона консолидации 1,05-1,064 может дорого им стоить. В теории падение ниже середины торгового канала вблизи отметки 1,057 – повод для продаж.