Мучительный выбор USD/JPY: расти или лучше не нарываться?

На прошлой неделе пара доллар–иена, вдохновленная сильными данными по инфляции в США, продемонстрировала отличную восходящую динамику и подошла вплотную к опасной черте 150. Это вызвало очередную волну опасений по поводу валютной интервенции со стороны Японии, в результате чего мажор отпружинил вниз и снова оказался зажат в довольно узком ценовом коридоре. Разбираемся, как долго продлится его нисходящая коррекция.

В минувший четверг доллар США снова вернулся к росту после значительного ослабления в начале недели, вызванного голубиной риторикой членов ФРС.

Напомним, что на прошлой семидневке сразу несколько американских политиков дали понять, что регулятор может отказаться от повышения ставок в этом году из-за роста доходности облигаций, который привел к ужесточению финансовых условий в стране.

Однако спустя пару дней настроения на рынке снова изменились. Триггером для этого послужила инфляционная статистика США за сентябрь, которая оказалась более горячей, чем ожидали экономисты.

Отчет показал, что в прошлом месяце общая годовая инфляция подскочила на 3,7% против прогнозного значения 3,6%. Неожиданный скачок роста цен укрепил ожидания трейдеров относительно дополнительного повышения ставок в США в ноябре или декабре, что спровоцировало очередную распродажу на рынке US Treasuries.

Резкий рост доходности американских бондов оказал мощную поддержку активу USD/JPY. На этом фоне котировка выросла на более чем 0,4% и протестировала 2-недельный максимум 149,83.

Однако закрепиться на этом экстремуме мажору не удалось. Главной причиной снижения доллара к иене стал всплеск опасений по поводу валютного вмешательства Токио в рынок.

Сейчас многие инвесторы боятся того, что взятие круглой фигуры 150 может спровоцировать ответные действия японского правительства, как это было год назад, когда иена резко девальвировалась к гринбеку.

Чтобы поддержать свою нацвалюту, осенью 2022 года власти Японии провели две интервенции по покупке JPY, в результате чего доллар заметно просел по отношению к иене.

Напомним, что в сентябре ФРС просигнализировала о возможном продолжении ястребиной политики, а BOJ, наоборот, дал четко понять, что не собирается менять свой голубиный курс в обозримом будущем. Это привело к росту числа кэрри-сделок и мощному ралли пары USD/JPY.

3 октября мажор достиг максимума с начала года 150,16, но из-за риска интервенции в тот же день продемонстрировал крутое пике, снизившись на 200 с лишним пунктов.

Угроза валютного вмешательства Японии по-прежнему является главным сдерживающим фактором для роста актива доллар–иена, но далеко не единственным.

В минувшую пятницу давление на котировку также оказали более слабые макроданные США и очередное голубиное высказывание члена FOMC, которые снова поставили под сомнение развитие ястребиного сценария на следующих заседаниях Федрезерва.

Под занавес прошлой недели был опубликован индекс потребительских настроений от Мичиганского университета. В прошлом месяце показатель снизился с 68,1 до 63 и не оправдал прогнозов в 67,2, что усилило опасения трейдеров по поводу жесткой посадки американской экономики и ослабило вероятность очередного повышения ставок.

Также уверенность в продолжении ястребиной политики в США подорвало пятничное заявление главы ФРБ Филадельфии Патрика Харкера, который предположил, что регулятор, вероятно, больше не будет ужесточать денежно-кредитные условия в стране из-за рекордно низкой активности покупателей на рынке жилья.

Еще одним фактором, который ограничил рост котировки под занавес прошлой недели, стала эскалация военного конфликта на Ближнем Востоке.

Так же, как и доллар США, иена является популярным активом-убежищем, поэтому во времена геополитической напряженности спрос на японскую валюту увеличивается, что тормозит рост пары USD/JPY.

По оценке экспертов, в случае дальнейшего ухудшения конфликта между Израилем и ХАМАС кэрри-сделки, осуществляемые с использованием иены в качестве финансовой основы, рискуют понести серьезные убытки.

Это связано с тем, что инвесторы, которые в течение нескольких месяцев поддерживали короткие позиции по иене с целью инвестирования в высокодоходные валюты, начинают массово закрывать эти позиции, рассматривая JPY как безопасное убежище.

По мнению аналитиков, сочетание противоположных факторов, которое сложилось сейчас вокруг пары USD/JPY, может привести к довольно затяжному флэту актива. Ожидается, что в ближайшие две недели котировка будет торговаться в узком ценовом диапазоне 147,40–147,80.

В пользу этого прогноза говорит также отсутствие сильных триггеров накануне ноябрьских заседаний ФРС и Банка Японии по вопросам ДКП. Инвесторы, скорее всего, предпочтут дождаться решений обоих регуляторов по процентным ставкам, прежде чем предпринимать какие-либо поспешные решения.

Что же касается более близкой перспективы, на этой неделе ожидается более слабая волатильность пары USD/JPY, чем на прошлой. Динамика котировки будет зависеть от следующих макроданных США:

– Индекс розничных продаж (17 октября);

– Индекс производственной активности от ФРБ Филадельфии (19 октября);

– Еженедельная статистика по числу первичных заявок на получение пособий по безработице (19 октября).

Также на 19 октября, четверг, запланировано выступление председателя ФРС Джерома Пауэлла, которое может придать более значительный краткосрочный импульс паре доллар–иена. Если речь главы ведомства окажется более ястребиной, это повысит интерес покупателей к доллару США и может привести к возвращению актива USD/JPY в его недавним максимумам, расположенным вблизи круглой фигуры 150.

Если же Дж. Пауэлл неожиданно поддержит своих коллег, которые недавно высказались в пользу приостановки ужесточения, это, вероятно, спровоцирует сильную распродажу гринбека по всем фронтам, включая тандем с иеной.

Однако эксперты расценивают сейчас и тот, и другой сценарии как маловероятные. Большинство экспертов считают, что председатель ФРС займет нейтральную позицию и сделает акцент на необходимости тщательного анализа уже поступивших и еще ожидающихся данных. При таком раскладе доллар может продолжить рост, но его динамика будет довольно скромной.

Аналитик Адам Лемон уверен, что пара USD/JPY имеет шанс на продолжение ралли в ноябре, после заседаний ФРС и BOJ. Если даже в следующем месяце американский регулятор снова не повысит ставки, но продолжит настаивать на необходимости дополнительного ужесточения, а Банк Японии при этом сохранит свой статус-кво, актив вполне может снова протестировать ключевую отметку 150.

– Я по-прежнему рассматриваю эту валютную пару как долгосрочную покупку из-за очень мягкой денежно-кредитной политики Банка Японии, а также долгосрочной тенденции к снижению курса иены, – отметил стратег.

Аналогичную точку зрения на днях выразил и высокопоставленный представитель Международного валютного фонда Санджая Пант.

– До тех пор, пока сохраняется разница в процентных ставках между США и Японией, иена будет продолжать испытывать повышенное давление и торговаться по отношению к доллару на многолетних минимумах, – подчеркнул эксперт.

Кроме того, С. Пант заявил, что не видит никаких оснований для проведения валютной интервенции в поддержку JPY на данном этапе.

– МВФ считает вмешательство оправданным только тогда, когда наблюдается серьезная дисфункция рынка, усиливаются риски для финансовой стабильности или ослабевают инфляционные ожидания. Не думаю, что какое-либо из этих трех соображений существует прямо сейчас, – сказал представитель МВФ.

Пара доллар–иена все еще нацелена на рост, но после достижения максимума 3 октября 150,16 она так и не смогла вернуться к уровню 150,00.

Чтобы продолжить восхождение, котировке необходимо преодолеть барьер на уровне 150,00, за которым последует годовой максимум в 150,16, прежде чем она сможет проверить прошлогодний пик 151,94.

С другой стороны, если в краткосрочной перспективе медведи опустят актив ниже минимума, зафиксированного 12 октября на 148,95, это может открыть быстрый путь к проверке ключевых уровней поддержки, начиная с Тенкан-Сен на отметке 148,71 и заканчивая Киджун-Сен в районе 148,03.