Доллар подавлен, но не уничтожен, или Путь евро и фунта тернист и сложен

Евро и фунт продолжают карабкаться вверх, пользуясь ослаблением позиций своего американского визави.

Гринбек демонстрирует самые продолжительные потери более чем за три года.

В четверг доллар дешевеет седьмой день подряд и держится вблизи самого низкого уровня с 25 сентября, достигнутого накануне в области 105,50.

С начала недели индекс USD снизился почти на 0,4% и отступил примерно на 1,5% от 11-месячных максимумов, зафиксированных 3 октября в области 107,30.

«Доходность казначейских облигаций США продолжила снижаться на ожиданиях, что ФРС позволит рынкам провести ужесточение и воздержится от повторного повышения ставок. Однако мы подозреваем, что дальнейший рост цен на облигации может вернуть вопрос о повышении ставки и ограничить потери доллара», – отметили стратеги ING.

«Аргументы в пользу длительного снижения курса доллара с текущих уровней не очень убедительны, если только снижение реальных ставок в США не будет подкреплено более медленной, чем ожидалось, инфляцией. Мы по-прежнему считаем, что потребуется изменение потока данных в США, чтобы существенно – и устойчиво – снизить курс доллара», – добавили они.

Чиновники ФРС все еще обсуждают, повысить ли ключевую ставку еще раз в этом году или удерживать ее на протяжении большей части 2024 года.

Член Совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер заявил в среду, что американский ЦБ имеет возможность сохранять выжидательную позицию. «Ужесточение условий на финансовых рынках делает за нас часть работы», – сказал он.

Ранее на этой неделе ряд представителей Федрезерва, а именно Лори Логан, Филип Джефферсон и Рафаэль Бостик намекнули, что американский ЦБ могут воздержаться от дальнейшего ужесточения политики, сославшись на недавний резкий рост доходности трежерис, что устраняет необходимость продолжать подъем ставки.

Между тем член Совета управляющих ФРС Мишель Боумен считает что, несмотря на некоторый прогресс в области инфляции, центральному банку США, вероятно, потребуется дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики для восстановления ценовой стабильности.

«Темпы роста потребительских расходов в США сохраняются высокими, а национальный рынок труда остается напряженным. Это говорит о том, что, возможно, потребуется дальнейшее повышение учетной ставки и сохранение ограничительных мер в течение некоторого времени, чтобы вернуть инфляцию к цели FOMC», – сообщила она в среду.

Президент ФРБ Бостона Сьюзан Коллинз заявила накануне, что центральный банк США еще не закончил с повышением процентных ставок, направленным на возвращение инфляции к его целевому показателю.

«Я думаю, что нам нужно будет удерживать ставки на ограничительных уровнях в течение некоторого времени – до тех пор, пока мы не увидим доказательства того, что инфляция устойчиво возвращается к 2%. И хотя мы, вероятно, близки к пику процентных ставок и можем быть на нем, дальнейшее ужесточение может быть оправдано в зависимости от поступающей информации», – отметила она.


Опубликованный накануне протокол с сентябрьской встречи FOMC показал, что большинство руководителей Федрезерва по-прежнему видят риск ускорения инфляции в США, а также снижения экономической активности. Однако они в основном сошлись во мнении, что при нынешнем состоянии денежно-кредитной политики существует риск как ее недостаточного, так и чрезмерного ужесточения.

«Несколько участников заседания отметили, что поскольку ставка уже достигла пикового уровня или близка к нему, фокус дальнейших решений и коммуникаций ФРС должен сместиться от того, как высоко будет находиться ставка, к тому, как долго политика будет оставаться ограничительной», – говорится в документе.

Руководители Федрезерва также указали на высокую неопределенность в отношении перспектив экономики США и необходимость сохранения осторожного подхода к денежно-кредитной политике.

«В лучшем случае картина стала более туманной. Я считаю, что рынку труда США, возможно, все еще нужен шок, чтобы ФРС добилась успеха», – сказала Кристина Ромер, бывшая глава Совета экономических консультантов Белого дома.

«Как бы ни было приятно видеть действительно сильный рынок труда, когда вы пытаетесь снизить инфляцию, это вам не друг. Цифры, которые стали появляться в последнее время, просто заставляют думать, что ФРС снизить инфляцию до 2% будет сложнее, чем предполагалось ранее», – добавила она.

Таким образом, поиск «золотой середины», то есть пути, который ведет к снижению инфляции без высокого уровня безработицы, может оказаться для чиновников FOMC трудным.

Европейский Центральный банк тоже стремится обеспечить «мягкую посадку» экономики еврозоны, но пока не уверен, что инфляция продолжит устойчивым образом снижаться к целевому показателю в 2%.

По мнению главы Банка Испании Пабло Эрнандеса де Коса, базовая инфляция в еврозоне, скорее всего, достигла своего пика, поэтому сохранение ставок на прежнем уровне в течение некоторого времени, перед снижением, является вероятным сценарием.

Однако он предупредил, что могут возникнуть новые потрясения, которые потребуют других решений, учитывая, что неопределенность в отношении экономических перспектив остается высокой.

«Учитывая экономическую неопределенность, мы должны оставаться очень бдительными. Риск слишком сильного ужесточения политики столь же велик, как и риск того, что будет сделано слишком мало», – считает глава Банка Франции Франсуа Виллеруа де Гало.

«В целом, мы добились важного прогресса в возвращении инфляции к целевому показателю, но впереди у нас еще долгий и извилистый путь», – заявил глава ЦБ Нидерландов Клаас Нот.

«Я действительно верю, что политика в данный момент находится в хорошем положении, но мы будем сохранять бдительность и готовы еще больше скорректировать процентные ставки, если процесс дезинфляции затормозится», – добавил он.

Если уровень безработицы в еврозоне останется ниже предполагаемого уровня структурной безработицы, то инфляция продолжит расти быстрее, чем ожидается, отмечают аналитики Natixis.

«Тот факт, что рост производительности труда в еврозоне отрицательный, означает, что даже при нулевом росте занятость продолжает расти, а уровень безработицы – снижаться по мере сокращения численности населения трудоспособного возраста. Таким образом, в этой ситуации уровень безработицы останется ниже уровня структурной безработицы, и, как следствие, инфляция останется выше 2,7% – ожидаемого уровня инфляции», – сказали они.

Опрос потребительских ожиданий ЕЦБ, проведенный в августе и опубликованный в среду, показал, что домохозяйства еврозоны ожидают, что инфляция составит 2,5% через три года, по сравнению с 2,4% в предыдущем опросе.

ЕЦБ повысил ключевую ставку до рекордно высокого уровня в 4%, пытаясь снизить инфляцию, которая год назад ненадолго достигла двузначных цифр.

Сейчас лица, устанавливающие процентные ставки в еврозоне, изо всех сил пытаются убедить общественность в том, что их планы по сдерживанию ценового давления выполняются.

Согласно прогнозу ЕЦБ, потребительские цены в валютном блоке вырастут на 5,6% в этом году, но замедлятся до 3,2% в 2024 году и до 2,1% в 2025 году.

Между тем руководители Банка Англии рассуждают на тему того, достаточно ли они сделали, или нужно сделать еще больше.

«Я думаю, что этот вопрос становится более тонко сбалансированным», – заявил в четверг главный экономист Банка Англии Хью Пилл.

«Мы многое сделали за последние два года. Многое из принятых мер еще не проявило себя. Но мы будем делать все необходимое для того, чтобы инфляция обосновалась на уровне 2% на устойчивой основе», – добавил он.


Рынок труда Великобритании оставался слабым в сентябре, однако также появляются признаки того, что недавний спад в секторе может вот-вот закончиться, что потенциально может вызвать тревогу в Банке Англии, сообщила в среду Конфедерация рекрутинга и занятости (REC).

«Последние данные свидетельствуют о возможности изменения структуры найма в течение следующих нескольких месяцев. Это похоже на то, что рынок достигает дна после годичного спада. И относительная оживленность частного сектора, вероятно, будет способствовать этому более позитивному прогнозу», – сказал Нил Карберри, исполнительный директор REC.

Банк Англии прогнозирует устойчивый рост уровня безработицы в ближайшие месяцы до 4,3% к третьему кварталу 2024 года, но этот прогноз рискует быть опровергнутым, если рынок труда действительно достигнет дна, согласно оценке REC.

Это указывает на риск того, что Банк Англии недооценивает устойчивость роста заработной платы, который, как он ожидает, резко снизится, что послужит основой для охлаждения инфляции.

18 октября выйдет ежемесячный отчет по индексу потребительских цен в Великобритании.

В этот же день будет опубликован сентябрьский релиз по инфляции в еврозоне.

Эти отчеты повлияют на будущие решения Банка Англии и ЕЦБ по монетарной политике.

Сегодня же инвесторы ожидают ключевых данных по инфляции в Соединенных Штатах.

Согласно прогнозам, индекс потребительских цен в США в годовом исчислении повысится на 3,6% в сентябре после подъема на 3,7% в августе. Базовый показатель должен вырасти на 4,1% за тот же период по сравнению с увеличением на 4,3% в августе.

«Неожиданное снижение инфляции, вероятно, поддержит доводы в пользу того, что ФРС завершила цикл ужесточения, тем самым снизив доходность облигаций США и курс доллара», – отметили стратеги Commonwealth Bank of Australia.

«С другой стороны, неожиданный рост CPI, вероятно, побудит рынки переоценить вероятность того, что FOMC выполнит свое прогнозируемое повышение на 25 базисных пунктов. Это должно подтолкнуть доллар обратно вверх», – добавили они.


«Еще слишком рано делать выводы о начале нисходящего тренда по USD. Предстоящие данные по индексу потребительских цен в США могут изменить ситуацию», – заявили в Commonwealth Bank of Australia.

Доллар может увеличить свои потери в краткосрочной перспективе, если доходность казначейских облигаций США будет снижаться. Однако слабость USD вряд ли продлится долго. Другие факторы, включая растущие геополитические риски, означают, что доллар, вероятно, останется в цене до конца года и в 2024 году, считают специалисты Westpac.

«Наша краткосрочная модель справедливой стоимости предполагает, что мы могли бы увидеть восходящую коррекцию пары EUR/USD до 1,0700, но мы думаем, что это может быть вершиной диапазона, если только индекс потребительских цен в США не преподнесет "голубиных" сюрпризов», – сообщили эксперты ING.

Первоначальное сопротивление для EUR/USD находится на уровне 1,0650. Если эта отметка превратится в поддержку, покупатели могут нацелиться на 1,0750 (50-дневная скользящая средняя). Следующий барьер расположен в области 1,0830, где сходятся 100-дневная и 200-дневная скользящие средние.

Неспособность «быков» закрепиться выше 1,0650 приведет к снижению пары в направлении 1,0550 и 1,0500. Пробой последнего уровня усилит нисходящий импульс и позволит «медведям» взять курс на 1,0450.

Что касается GBP/USD, отметка 1,2350 (200-дневная скользящая средняя) является важным сопротивлением для пары на пути к 1,2400 (уровень коррекции Фибо на 50%) и 1,2450.

С другой стороны, отметка 1,2300 (уровень коррекции Фибо на 38,2%) служит в качестве ближайшей поддержки. Далее идут отметки 1,2250 (21-дневная скользящая средняя) и 1,2200 (уровень коррекции Фибо на 23,6%).