Глядя на то, как власти Японии волнуются по поводу ослабления иены, начинаешь недоумевать, почему ФРС не беспокоит стремительное ралли доходности казначейских облигаций США. С одной стороны, это хорошо для Центробанка. Финансовые условия ужесточаются, экономика охлаждается, темпы роста инфляции падают. Однако петлю обратной связи никто не отменял: рост реальных ставок по долгам до максимальных отметок с 2007 способен не то что охладить, а заморозить экономику США. Сумеет ли EUR/USD этим воспользоваться?
О рецессии в Штатах давно не было ничего слышно. С середины 2023 инвесторы только и говорят о мягкой посадке, об устойчивости Штатов к агрессивной монетарной рестрикции ФРС. Ни слова о спаде. При этом инверсия кривой доходности с июльских 107,5 б.п. сократилась до 31,7 б.п. Проблема в том, что именно такая динамика показателя в прошлом сопровождалась рецессиями.
Динамика кривой доходности в США
На самом деле такова природа рынков: как только инвесторы убеждаются в силе тренда, происходит нечто, что разворачивает тенденцию. Пессимизм сменяется оптимизмом на ровном месте. Так же как и Страх Жадностью. Полгода назад версия с мягкой посадкой экономики США казалась неправдоподобной. Инвесторы рассуждали, когда именно произойдет спад, когда ФРС совершит «голубиный» разворот, когда доллар растеряет завоевания прошлых лет. Сейчас эти вопросы кажутся оторванными от реальности.
Однако в условиях такого стремительного ралли доходности казначейских облигаций спад в Штатах – вопрос времени. Никто не знает, где именно остановятся ставки по 10-летним долгам: на уровне 5%, 5,5% или 6%. Нет конкретной отметки, начиная с которой люди готовы будут купить падающие кинжалы – распродающиеся на каждом углу облигации США. Barclays считает, что единственное, что может спасти их поклонников и развернуть доходность, это резкий обвал американского рынка акций.
Динамика доходности облигаций и S&P 500
На самом деле эта версия соответствует описанному в предыдущем материале повторению событий Черного понедельника 1987. 26 лет назад индекс Доу-Джонса отметился худшим в истории 22%-м падением, ставки по казначейским облигациям рванули вниз, а доллар США серьезно ослаб.
История повторяется. И как бы очень слабая статистика по американской занятости за сентябрь не спровоцировала серьезные потрясения на финансовых рынках. Нынче плохие новости от экономики воспринимаются как позитив для S&P 500. Однако если данные окажутся ужасными, фондовый индекс рискует просесть, как и ставки долгового рынка. При таком раскладе в выигрыше окажутся «быки» по EUR/USD.
Технически на дневном графике основной валютной пары покупатели пытаются развить контратаку. При этом прорыв нижней границы диапазона справедливой стоимости 1,0535-1,0770 может ускорить этот процесс и стать основанием для краткосрочных покупок EUR/USD. Впрочем, отбой от сопротивлений на 1,0595 и 1,0645 – сигнал для разворота и перехода к шортам.