Рублю покой только снится

Уговорами сыт не будешь. Сколько бы Кремль ни твердил, что не нужно беспокоиться по поводу возвращения USD/RUB к отметке 100, страх продолжения ралли на рынке усиливается. Аргументы по поводу жизни в рублевой зоне и спросе на доллар как отголоске прошлого не принимаются. Иностранная валюта требуется не только населению для сохранения своих сбережений. Она нужна импортерам и местным компаниям, желающим приобрести активы покидающих Россию нерезидентов.

Основными драйверами первого с августа роста котировок USD/RUB к 100 стали окончание налогового периода и падение цен на нефть на мировых рынках. Как, правило, в конце месяца спрос на рубль возрастает, так как компаниям необходимо конвертировать иностранную валюту в отечественную для расчетов с бюджетом. В начале следующего месяца происходит обратный процесс, что ослабляет позиции «россиянина».

После стремительного ралли в июле-сентябре Brent рухнула к 5-недельным минимумам на фоне укрепления доллара США и ралли доходности казначейских облигаций. Если ставки по 10-летним бумагам превысят 5%, несладко придется не только американской, но и моровой экономике. Замедление глобального спроса на нефть – важный козырь «медведей» по североморскому сорту.

Не помогла рублю пролонгация обязательств Саудовской Аравией по сокращению добычи и Россией о снижении экспорта на 300 тыс. Обе страны затеяли рискованную игру, когда падение объемов компенсируется более высокими ценами. Тем более что себестоимость производства черного золота в Саудовской Аравии составляет $9,3, в России – $12,8 за баррель. Однако сокращение добычи и экспорта может привести к потере доли на рынке. Кроме того, если цены не удастся поднять, доходы упадут. Что и происходит с компаниями из РФ. Объемы продаж их валютной выручки снижаются.

Динамика продаж валютной выручки российскими компаниями

Ситуацию должна была исправить высокая стоимость Brent. Еще пару недель назад инвесторы были уверены в достижении североморским сортом отметки $100 за баррель. Благоприятная конъюнктура рынка черного золота позволила Москве за счет скидок увеличить поставки своих сортов в Индию с 7-месячного минимума в августе на 15% в сентябре.

Одновременно вырос экспорт морской нефти. За неделю к 1 октября он подскочил до самого высокого уровня за три месяца. Из российских портов было отправлено 3,72 млн б/с, что на 24% больше, чем пятидневкой ранее.

Динамика поставок российской нефти по морю


На мой взгляд, основной причиной роста экспорта являются существенные скидки. Запрет Москвой продаж нефтепродуктов за рубеж привел к тому, что объемы переработки сырой нефти снизились, а для компенсации потерянных доходов Россия вынуждена наращивать поставки черного золота.

Технически реализация паттерна Всплеск и полка позволила нам сформировать лонги по USD/RUB на прорыве верней границы диапазона консолидации 93-98. Рекомендация – держать. В качестве первоначального таргета выступает отметка 105.