USD/JPY в зоне повышенного риска. Когда и как Япония может провести интервенцию?

Пара доллар–иена продолжает уверенно двигаться к своей главной цели – вершине 150, получая мощную поддержку от роста доходности 10-летних трежерис. Приближение к пресловутой "красной линии" держит многих инвесторов в напряжении. Трейдеры ожидают японской интервенции со дня на день. Давайте разбираться, когда же и как Токио может вмешаться в рынок, чтобы поддержать свою ослабшую валюту.

Почему доллар растет, а иена падает?

Вчера американская валюта продемонстрировала очередной скачок и достигла нового годового максимума к корзине основных валют. Внутридневным пиком для гринбека стал уровень 107,12.

Против иены доллар прибавил в минувший понедельник 0,3%, завершив торги на отметке 149,77 и протестировав в течение дня новый 11-месячный максимум 149,86.

Главным топливом для USD послужил резкий рост доходности 10-летних американских гособлигаций. На старте новой рабочей недели показатель взлетел до 4,703% благодаря сразу нескольким факторам.

Одним из них стала новость о предотвращении шатдауна в США. Напомним, что многострадальный законопроект о временном финансировании американского правительства был принят на прошедших выходных.

Также распродажу на рынке US Treasuries спровоцировало укрепление ястребиных настроений трейдеров по отношению к дальнейшей монетарной политике Федрезерва.

Опубликованные вчера макроданные США подчеркнули устойчивость американской экономики, что повысило рыночные ожидания насчет дополнительного раунда ужесточения ФРС в ноябре или декабре.

Ключевым отчетом понедельника стала публикация производственных показателей ISM за прошлый месяц, многие из которых оказались значительно лучше предыдущих значений:

– Индекс производственной активности: рост с 47,6 до 49

– Индекс новых заказов: рост с 46,8 до 49,2

– Индекс объемов производства: рост с 50 до 52,5

– Индекс занятости: рост с 48,6 до 51,2

Более сильные данные показали, что сейчас у ФРС есть все основания для продолжения своей агрессивной политики. Также уверенность трейдеров в том, что Центробанк США еще не окончил свою антиифляционную кампанию, была подогрета вчера комментариями члена FOMC Мишель Боуман.

Чиновница заявила, что намерена поддержать очередной раунд ужесточения на следующем заседании ФРС, если поступающие данные будут свидетельствовать об устойчивости роста цен и замедлении темпов снижения инфляции.

Аналитик Кэрол Конг из Commonwealth Bank of Australia считает, что к концу недели рынки еще больше повысят вероятность дополнительного повышения ставок в США в 2023 году. Триггером для этого могут стать более сильные, чем ожидаются, сентябрьские Нонфармы.

Релиз по занятости в США за прошлый месяц будет опубликован в пятницу, 6 октября. Экономисты прогнозируют сокращение числа занятых в несельскохозяйственном секторе страны (с 187 тыс. до 163 тыс.), но при этом ожидают снижения уровня безработицы и повышения заработной платы.

Если трейдеры увидят очередное доказательство того, что американский рынок труда продолжает демонстрировать устойчивость, на стол снова вернутся более ястребиные прогнозы в отношении ФРС.

Такое развитие событий может вызвать очередную волну распродаж на рынке казначейских облигаций США, что поддержит текущее ралли доходности US Treasuries и американской валюты.

Многие эксперты ожидают широкомасштабного укрепления доллара в конце недели благодаря росту доходности. Больше всего в этой ситуации рискует пострадать японская иена, которая в начале недели снова попала под голубиный прессинг BOJ.

Вчера Банк Японии анонсировал дополнительные операции по покупке гособлигаций с целью замедлить рост доходности гособлигаций после того, как она достигла самого высокого за 10 лет уровня.

Разница в доходности японских и американских долговых бумаг сейчас очень огромная, что является главной причиной слабости иены против доллара.

Попытка BOJ сдержать рост доходности JGB в то время, как доходность US Treasuries продолжает набирать обороты, может закопать японскую валюту еще глубже.

Эксперты не исключают, что дальнейший рост доходности американских бондов приведет к наращиванию длинных позиций по паре USD/JPY в ближайшей перспективе.

Это позволит активу пробить уровень 150, что может повлечь за собой трагические последствия для мажора в виде японской интервенции.

Почему вмешательство сейчас очень вероятно?

Ровно год назад мировые финансовые рынки стали свидетелями активных действий Японии на валютном фронте. После того как курс иены упал до 145 за доллар, Токио принял решение о покупке своей национальной валюты впервые с 1998 года.

Эффект от этого вмешательства был очень кратковременным. Вскоре иена снова вернулась к падению против американской валюты, поскольку этому способствовал фундаментальный фон.

Напомним, что в прошлом году Федрезерв США проявлял непоколебимую решимость в борьбе с высокой инфляцией, повышая процентные ставки на каждом своем заседании.

В это же время Банк Японии продолжал закрывать глаза на рост цен и оставался приверженцем ультрамягкой политики, подразумевающей отрицательные ставки.

Рост монетарной дивергенции между Штатами и Японии привел к тому, что в октябре 2022 года курс иены упал до самого низкого за 32 года уровня 151,94. Это вынудило японское правительство снова нажать на красную кнопку.

Две подряд интервенции по покупке JPY, которые прошли с разницей всего в пару недель, стали огромной неожиданностью для многих участников рынка.

Сказать по правде, мало кто ожидал, что Токио решится на такой шаг, ведь за последние два десятилетия Япония в основном продавала иену, стремясь поддерживать экспортно-ориентированную экономику.

Согласно статистике, в период с 1980 по 1998 год Япония провела более 30 валютных интервенций, большинство из которых были направлены на ослабление иены. Однако текущая экономическая ситуация в корне изменила этот подход.

Сегодня Япония является четвертым по величине экономическим гигантом мира, чей ВВП составляет более $5 трлн. Около 16% японского ВВП приходится на экспорт, включая автомобили, электронику и машиностроение.

После переноса производства за границу и увеличения доли импорта таких товаров, как топливо и запчасти для машин, слабая иена стала огромной проблемой для экономики Японии, которую нужно было решать во что бы то ни стало, пусть даже нехарактерными для Токио методами.

В прошлом году японские власти потратили на валютные интервенции в общей сложности $60 млрд. В конечном итоге это возымело эффект в виде укрепления иены. Под занавес года курс USD/JPY упал до 130.

Однако фундаментальные факторы оказались все-таки сильнее. С января мажор поднялся на более чем 13% и сейчас снова торгуется на 30-летних максимумах, что заставляет японское правительство нервничать.

Почти каждый день представители власти выступают с предупреждениями в адрес валютных спекулянтов, заявляя, что дальнейшее падение иены может вынудить их расчехлить оружие. Несмотря на то, что угрозы сыплются уже второй месяц, игнорировать их на данном этапе слишком рискованно.

Пара USD/JPY неумолимо приближается к отметке 150, которую многие эксперты рассматривают как потенциальную линию на песке. Если в ближайшее время мажор пробьет этот порог, не исключено, что это станет последней каплей, которая переполнит чашу терпения Токио.

Несмотря на то, что японское правительство постоянно подчеркивает, что ориентиром для него является не какой-то определенный уровень, а скорость снижения JPY, у экспертов есть все основания полагать, что падение иены до уровня 150 за доллар станет именно тем самым триггером.

С сентября японская валюта упала против гринбека на более чем 3%. Аналитики считают, что пробой психологически важной отметки 150, скорее всего, откроет для долларовых быков легкий и быстрый путь наверх.

Экстремальная волатильность котировки доллар–иена выше отметки 150 не оставит Токио никакого другого выбора, кроме как нажать на спусковой крючок и провести интервенцию.

Конечно, принять такое решение Японии будет непросто. Но тот факт, что ее валютные резервы по-прежнему остаются одними из самых крупных в мире, может стать решающим.

Также есть вероятность, что в этот раз японское правительство снова получит поддержку Вашингтона, как это было в прошлом году. В сентябре министр финансов США Джанет Йеллен не стала исключать вероятность того, что американское правительство может поддержать японскую интервенцию, но при этом заявила, что конечное решение будет зависеть от деталей ситуации на рынке.

Двухсторонняя интервенция, как правило, имеет больший эффект. Это значит, что скоординированное вмешательство может обвалить пару USD/JPY намного сильнее.