Во вторник гринбек приходит в себя после того, как накануне отметился самым сильным однодневным падением с 13 июля и просел до минимальных уровней с 5 сентября около 104,40.
Судя по всему, «американец» столкнулся с фиксацией прибыли в преддверии выхода на этой неделе важных данных по Соединенным Штатам, которые учитываются ФРС при принятии решений о монетарной политике.
Тест на устойчивость доллара
USD отступил примерно на 0,3% от шестимесячного максимума, зафиксированного на прошлой неделе в области 105,10. До этого доллар рос восемь недель подряд, прибавив с середины июля более 5%.
По словам стратегов UBS, главным драйвером недавнего роста гринбека стала сила экономики США по сравнению с остальным миром.
«В последние время рынки действительно вернулись к теме исключительности США», – сообщили они.
«Тем не менее, восемь недель роста – необычно долгий период укрепления доллара. С каждой неделей причин для роста американской валюты становится все меньше, и рынку уже нелегко подталкивать гринбек вверх», – добавили они.
По мнению специалистов UBS, сейчас хорошее время для постепенного начала накопления коротких позиций по USD.
Они указывают на то, что другие отскоки доллара в этом году, в марте и мае, потерпели неудачу на уровнях, недалеко от которых сейчас торгуется гринбек.
Для других восходящая динамика «американца» кажется оправданной, учитывая растущие опасения по поводу стагфляции в еврозоне и Великобритании, а также беспокойство относительно перспектив глобального роста.
Сторонники данной точки зрения ссылаются на то, что преимущество USD по доходности остается значительным, а рыночное позиционирование все еще недостаточно длинное по доллару.
Последние данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами (СFTC) показывают, что спекулянты сократили свою чистую короткую позицию по американской валюте вдвое до $10,9 млрд с $21,3 млрд в конце июля. В последний раз они держали чистую длинную позицию по доллару в ноябре.
Эксперты Standard Chartered считают, что инвесторам, вероятно, нужно будет увидеть заметный поворот в экономических данных по США, свидетельствующий о том, что ФРС вскоре начнет снижать ставки, чтобы изменить свое отношение к гринбеку.
«Вчерашняя распродажа доллара быстро затухла, не получив сегодня нового импульса, отмечают аналитики Societe Generale. Следующие движения USD будут определяться данными по США. В среду выйдет отчет по индексу потребительских цен, в четверг – по розничным продажам, а в пятницу – по промышленному производству. Если эти данные окажутся сильными, то гринбек устремится к новым краткосрочным максимумам, полагают они.
Более широкая тенденция к росту доллара сохраняется, говорят экономисты Scotiabank.
Во вторник USD частично обращает вспять потери предыдущей сессии и восстанавливается в направлении отметки 105.
«На данный момент мало признаков того, что ралли американской валюты, начавшееся в середине июня, достигло своего пика, но доллар может быть подвержен риску разочарования от данных по Соединенным Штатам в ближайшей перспективе и начинает выглядеть немного перекупленным по отношению к своим основным конкурентам, исходя из разницы в доходности. Это может затруднить дальнейший рост гринбека без более весомых фундаментальных оснований», – заявили стратеги Scotiabank.
В качестве первоначального препятствия для USD выступает уровень 104,90, пробой которого обусловит повторное тестирование сентябрьского максимума около 105,10. Далее долларовые «быки» могут пойти на штурм мартовского пика вблизи 105,90.
С другой стороны, недельный минимум на 104,40 является ближайшей поддержкой, потеря которой спровоцирует откат в направлении отметок 104,00 и 103,50.
Это произойдет, если ежемесячный отчет по потребительским ценам в США укажет на то, что инфляция в стране снижается быстрее, чем предполагалось, а августовские данные по розничным продажам и промышленному производству будут сильно не соответствовать ожиданиям.
Впрочем, любые потери доллара, скорее всего, будут носить ограниченный характер, поскольку инвесторы предпочтут дождаться вердикта Федрезерва по монетарной политике на следующей неделе.
В своих последних комментариях чиновники FOMC дали понять, что пока не готовы объявить о победе над инфляцией, но не выступили решительно против рыночных ожиданий, подразумевающих, что в сентябре регулятор оставит свою ключевую ставку неизменной в диапазоне 5,25– 5,5%.
«Еще один пропуск хода может быть уместен, когда мы встретимся позже в этом месяце. Однако мой базовый сценарий заключается в том, что еще многое предстоит сделать», – сообщила в прошлый четверг президент ФРБ Далласа Лори Логан.
С одной стороны, шансы на «мягкую посадку» в ближайшей перспективе заметно возросли, с другой – остаются опасения по поводу того, насколько устойчивой является динамика, которую американская экономика до сих пор демонстрировала.
«Последние данные по рынку труда США подкрепляют предположения о том, что ФРС на данный момент находится в режиме ожидания и, возможно, уже завершила цикл ужесточения политики», – отметили специалисты PIMCO.
Согласно данным CME Group, примерно 90% трейдеров ждут сохранения ставки по федеральным фондам в сентябре.
Однако признаки того, что инфляция в США становится неустойчивой, могут спровоцировать еще одно повышение ставок ФРС до конца года.
Обнародованный в понедельник отчет ФРБ Нью-Йорка отразил, что ожидаемая потребителями инфляция на год вперед составит 3,6% против июльского показателя в 3,5%.
«Мы готовы в случае необходимости еще сильнее поднять процентные ставки и намереваемся сохранять ограничительную политику до тех пор, пока у нас не будет уверенности в том, что инфляция устойчиво движется в сторону нашей цели в 2%», – заявил глава ФРС Джером Пауэлл в конце августа.
Его выступление на следующей неделе может повлиять на траекторию доллара.
Во вторник «американец» восстанавливает самообладание, пользуясь статусом актива «тихой гавани» и извлекая выгоду из неопределенности относительно того, что какие шаги Федрезерву стоит предпринять в дальнейшем.
Настроения на рынке становятся осторожными в преддверии публикации августовского отчета по инфляции в США в среду.
Эти данные могут склонить чашу весов как в сторону ужесточения монетарной политики ФРС, так и в пользу отказа от повышения ставок и объявления паузы на неопределенный срок.
Туманные перспективы евро
Если только инвесторы вновь не пересмотрят ожидания подъема ставок со стороны Федрезерва выше 5,50%, пара EUR/USD вполне может снизиться до 1,0500, прогнозируют специалисты Societe Generale.
«Разница в темпах роста по обе стороны Атлантики и разрыв в реальной доходности ставят под сомнение перспективы евро», – сообщили они.
Повышение ключевой ставки ЕЦБ на 25 б.п. вместо паузы в этот четверг удивит инвесторов, учитывая текущие прогнозы, но, вероятно, не приведет к существенному и продолжительному изменению курса EUR/USD, считают эксперты Societe Generale.
«Рост реальной доходности в еврозоне может быть достигнут за счет ускорения QT, но мы думаем, что этот вопрос не будет обсуждаться чиновниками ЕЦБ до декабря. Обсуждение этого вопроса на текущей неделе представляет собой повышательный риск и может дать евро толчок к росту», – сказали они.
Очевидно, что ЕЦБ оказался в затруднительном положении: сохранение ставок на прежнем уровне вызовет критику за то, что регулятор слишком рано сдается в борьбе с инфляцией, а повышение ставок рискует усугубить надвигающийся экономический спад.
Скорее всего, даже участники заседания не имеют ни малейшего представления о вероятном исходе.
«Голуби», вероятно, будут настаивать на том, чтобы дождаться дополнительных доказательств того, приведет ли уже осуществленное ужесточение монетарной политики достаточно быстро к снижению инфляции.
«Ястребы» же могут указать на то, что общие и базовые показатели инфляции по-прежнему существенно превышают целевой уровень в 2%, и есть риск усиления ценового давления.
Собственный опрос потребительских ожиданий ЕЦБ показал, что инфляционные ожидания на три года вперед выросли до 2,4% в июле с 2,3% в июне.
Этот же опрос отразил, что потребители продолжают ждать экономического спада в будущем: на горизонте 12 месяцев прогноз был понижен до -0,7% с -0,6%.
«В чем смысл ужесточения денежно-кредитной политики? Если это делается для того, чтобы замедлить экономику. Что ж, это происходит сейчас», – заявили аналитики Natixis, которые считают, что ЕЦБ на этой неделе должен объявить паузу.
«Будет плохо, если они решат остановиться в тот момент, когда инфляция все еще находится на уровне 5,3%. Это вызовет разговоры о том, не слишком ли рано ЕЦБ сдался, и напугает людей, которые обеспокоены рисками стагфляции в Европе», – сообщили экономисты Allianz.
ЕЦБ также опубликует новые квартальные прогнозы в четверг, которые, вероятно, покажут более низкие оценки роста в этом году, а также несколько более высокие инфляционные ожидания как на 2023, так и на 2024 годы.
Во вторник евро вновь оказался под давлением, поскольку инвесторы готовятся к замедлению экономического роста в еврозоне и окончанию цикла повышения ставок ЕЦБ.
Единая валюта должна удержаться в области $1,0700, чтобы сохранить хоть какие-то шансы на рост, говорят стратеги Scotiabank.
«В понедельник рост пары EUR/USD приостановился в районе 1,0750, и этот уровень остается ключевым сопротивлением в краткосрочной перспективе. Прорыв данной отметки может привести к подъему до 1,0800», – отметили они.
«Даже если ЕЦБ решит снова повысить ставки, что на данный момент остается нашим базовым сценарием, конец цикла ужесточения близок», – сказали специалисты Santander.
Они ожидают, что доходность краткосрочных облигаций еврозоны снизится вслед за решением ЕЦБ и утянет за собой евро.
Прорыв области $1,0700 может привести к повторному посещению единой валютой сентябрьского минимума на $1,0690, а затем и майского минимума на $1,0635.
Пара EUR/USD выглядит уязвимой для дальнейших потерь, пока остается ниже 200-дневной скользящей средней, которая сейчас находится на уровне 1,0825.
Фунт цепляется за соломинку
В центральном банке Великобритании также ведутся серьезные дебаты по поводу дальнейшего курса.
На прошлой неделе губернатор Банка Англии Эндрю Бейли предположил, что регулятор приближается к завершению своей самой быстрой серии повышений ставок более чем за три десятилетия.
Однако в понедельник его коллега Кэтрин Манн призвала чиновников ошибиться в сторону дальнейшего ужесточения, чтобы предотвратить укоренение повышенной инфляции.
Она предупредила, что бороться с самоподдерживающимся инфляционным давлением будет труднее, чем с экономическим спадом.
Ожидания британской общественности в отношении инфляции на горизонте 12 месяцев в августе выросли с 4,3% до 4,4% в июле, показали результаты исследования, проведенного американским банком Citi и социологической компанией YouGov.
«Я обеспокоена тем, что в макроэкономические перспективы Великобритании закладывается растущая премия за инфляционный риск. Я считаю, что Банку Англии еще слишком рано прекращать повышать процентные ставки, и что нам лучше ошибиться в сторону их слишком сильного повышения, чем прекращать повышение преждевременно», – заявила К. Манн.
Банк Англии должен объявить о своем следующем решении по ставке 22 сентября, и участники рынка видят почти 80%-ную вероятность того, что регулятор повысит ставки до 5,5% с 5,25%.
При этом шансы на повышение ставок к декабрю составляют менее 50%.
«Мы по-прежнему ожидаем, что Банк Англии повысит процентные ставки на 25 базисных пунктов на следующей неделе. Однако планка для дальнейшего подъема ставок может оказаться высокой, учитывая слабые экономические перспективы Великобритании», – сообщили эксперты KPMG.
«Главный вопрос заключается в том, каким будет дальнейший путь. Британский регулятор не захочет продолжать ужесточение, если увидит, что другие центральные банки по всему миру взяли паузу. Тем не менее, если поступающие данные не изменятся окончательно, возможно еще одно повышение ставки до 5,75%», – отметили аналитики JPMorgan.
«Мы считаем, что конец цикла ужесточения монетарной политики Банка Англии уже не за горами, поскольку слабость на рынке труда продолжает увеличиваться более быстрыми темпами, чем ожидал регулятор в отчете о денежно-кредитной политике за прошлый месяц, что согласуется с заметным замедлением роста заработной платы к концу этого года», – заявили стратеги Pantheon Macroeconomics.
Они указывают на то, что уровень безработицы в Великобритании уже выше прогноза Банка Англии в 4,1% на третий квартал, что соответствует оценке равновесного уровня в 4,25%.
«Кроме того, среднее трехмесячное соотношение вакансий к безработным, на которое MPC обычно ссылается как на лучший показатель напряженности на рынке труда, снизилось до 0,71 в июле с 0,72 в июне и пика в 1,05 в августе 2022 года. Фактически, сейчас индикатор почти вернулся к своему среднему уровню в 2019 году – 0,63», – сказали специалисты Pantheon Macroeconomics.
«Мы по-прежнему ожидаем, что рост заработной платы вскоре замедлится, составив в среднем 0,4% в месяц во второй половине этого года, и прогнозируем, что Банк Англии повысит ключевую ставку на 25 б.п. в этом месяце, а затем оставит ее на уровне 5,5%, пока не начнет снижать со второго квартала 2024 года», – добавили они.
Фунт вырос почти на 0,1% во вторник по отношению к доллару после того, как данные по заработной плате в Великобритании оказались сильнее ожиданий.
Средняя заработная плата, включая бонусы, выросла рекордными темпами в мае–июле 2023 года, составив 8,5%, сообщило ONS.
Позитивная реакция фунта на эти цифры отражала надежды на то, что Банк Англии может подготовиться к дальнейшему повышению процентных ставок в ноябре.
Однако фунт не смог зацепиться за скромный рост, поскольку другие позиции отчета по рынку труда указали на то, что британский ЦБ может приостановить цикл ужесточения монетарной политики в последнем квартале этого года.
Так, уровень безработицы поднялся до 4,3% за три месяца по июль с 4,2% месяцем ранее, что является самым высоким показателем за три месяца до сентября 2021 года.
Кроме того, занятость сократилась на 207 тыс. человек за три месяца до июля, что стало самым сильным падением за три месяца до октября 2020 года.
Поскольку трейдеров не впечатлили данные по рынку труда в Великобритании, стерлинг развернулся к снижению и ушел под отметку $1,25.
Как отмечают эксперты Scotiabank, важная поддержка для GBP/USD находится на уровне 1,2450, а ключевое сопротивление в области 1,2550.
Если пара не сможет удержаться выше 200-дневной скользящей средней в районе 1,2420, то следующими целями «медведей» станут майский минимум около 1,2300 и область 1,2170–1,2100, считают стратеги Societe Generale.