Пока правительство и центробанк спорят, как стабилизировать рубль, а Эр-Рияд и Москва неожиданной пролонгацией обязательств по сокращению добычи и экспорта взвинчивают котировки фьючерсов на Brent, налоговые доходы России от поставок нефти и газа за рубеж падают на 4,3% в годовом исчислении до 622,7 млрд рублей. Это эквивалентно $6,6 млрд. Такая динамика показателя не сулит ничего хорошего «медведям» по USD/RUB.
На бумаге падение курса рубля и рост котировок фьючерсов на черное золото должны приводить к увеличению доходов бюджета. По оценкам Bloomberg, если доллар укрепляется на одну единицу по отношению к российской валюте, это приводит к дополнительным поступлениям налоговых доходов на 100-120 млрд руб. В августе средняя стоимость USD/RUB составляла 95,5, годом ранее – 60,3. Правило не работает? Отнюдь! Просто объемы экспорта сокращаются. Как-то сгладить ситуацию может рост цен на нефть, поэтому пролонгация обязательств по ужесточению предложения черного золота со стороны Саудовской Аравии и России выглядит как спасительная соломка для утопающего.
Динамика налоговых доходов России от экспорта нефти и газа
На сокращение валютной выручки влияет и ценовой потолок G7 на российскую нефть Urals в $60 за баррель. Вероятно, некоторые страны его не соблюдают, однако наверняка выторговывают более низкие цены. В среднем в августе Urals стоил $74 за баррель, что на $12,2 меньше, чем Brent. Тем не менее, по сравнению с апрелем дисконт сократился вдвое.
Снижение объемов экспорта, валютной выручки и налоговых доходов – ключевые «бычьи» драйверы для USD/RUB. В основе восходящего тренда по анализируемой паре лежит резкое ухудшение счета текущих операций РФ. При этом восстановление импорта к уровням, имевшим место до вооруженного конфликта в Украине, на фоне сокращения экспорта позволяет говорить о продолжении негативной для внешней торговли и рубля тенденции.
В таких условиях беспокойство официальной Москвы нестабильностью национальной валюты понятно. Ослабление рубля разгоняет инфляцию, уменьшает реальные доходы населения, вызывает его недовольство действующей властью и уменьшает вероятность ее победы на предстоящих в 2024 выборах. При этом правительство настаивает на возвращении жесткого контроля за движением капитала, включая обязательную продажу валютной выручки, а центробанк – против.
По мнению Эльвиры Набиуллиной и ее коллег, у компаний есть возможности обойти валютные ограничения. К тому же не нужно мешать им работать. Лучший способ стабилизировать USD/RUB – это увеличение привлекательности российских активов. Лучшее лекарство для экономики – плавающий валютный курс.
Технически сомневаться в силе восходящей тенденции по USD/RUB не приходится. «Медведи» не оставляют надежд сформировать разворотный паттерн 1-2-3. Его комбинация с Тремя индейцами позволила бы рассчитывать на серьезный откат. Однако пока котировки пары находятся выше 95, следует делать акцент на покупки.