В пятницу долларовые «быки» берут передышку после шестидневного марафона. За это время «американец» прибавил в весе около 1% и близок к тому, что завершить в плюсе пятую неделю подряд, что является самой продолжительной победной серией за 15 месяцев.
Неприятие риска на рынке, более высокая доходность трежерис и устойчивые экономические данные по США стали главными драйверами укрепления USD.
В течение этой недели поступали тревожные новости из Поднебесной.
Так, во вторник стало известно, что в июле розничные продажи в Китае увеличились на 2,5% в годовом исчислении, не оправдав ожиданий роста на 4%.
В то же время промышленное производство в стране расширилось на 3,7%, не дотянув до прогнозируемого подъема на 4,4%.
Чтобы противостоять экономическому замедлению, Центральный банк Китая во вторник понизил ключевые процентные ставки во второй раз за три месяца.
Однако это лишь усилило беспокойство за судьбу второй по величине экономики мира, которая сталкивается с новыми рисками, в том числе из-за слабых потребительских расходов.
В четверг компания Evergrande, крупнейший в Поднебесной девелопер недвижимости, подала заявление о защите от кредиторов в суд по делам о банкротстве в США.
Как отмечает агентство Bloomberg, от того, как сложится судьба Evergrande, будет зависеть состояние финансовой системы Китая.
Риск распространения кризиса сектора недвижимости беспокоит инвесторов по всему миру, подогревает спрос на «тихие гавани» и оказывают давление на рисковые активы.
В пятницу индекс S&P 500 теряет около 0,1% после того как накануне снизился на 0,77%, до 4 370,36 пункта.
За последние три сессии S&P 500 просел на 2,7%, отметившись самым сильным падением с середины марта.
Надежды инвесторов на завершение цикла повышения ставок ФРС несколько ослабли после публикации в среду протокола c июльского заседания FOMC.
Документ показал, что большинство руководителей Федрезерва по-прежнему видят повышательные риски для прогноза инфляции и оставили дверь открытой для дальнейшего ужесточения монетарной политики.
«Многие руководители американского ЦБ продолжают наблюдать существенные повышательные риски для инфляции, которые могут потребовать дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики», – говорится в протоколе.
Отчет, обнародованный в четверг, указал на сохранение устойчивости рынка труда США и подтвердил, что у ФРС остается пространство для маневра в плане дальнейшего повышения ставок.
Число американцев, впервые обратившихся за пособием по безработице, на прошлой неделе снизилось на 11 тыс., до 239 тыс. человек.
На этом фоне доходность десятилетних трежерис поднялась в четверг до максимальных с 2007 года 4,329%.
Это в свою очередь поддержало доллар, который накануне подскочил до самых высоких отметок с середины июня в области 103,60, но затем отступил и завершил вчерашний день практически без изменений – на уровне 103,40.
В преддверии выходных гринбек консолидирует свои недельные достижения.
Совокупный эффект высокой доходности в США и растущих рисков в Китае позволяет говорить о том, что баланс рисков для доллара умеренно склонен в сторону повышения, считают стратеги ING.
По их мнению, возвращение USD к отметке 104,00 остается вполне реальной возможностью в ближайшие дни.
Прорыв выше двухмесячного максимума на уровне 103,60 откроет гринбеку дорогу для повторного тестирования майского пика около 104,70, а затем максимума этого года в области 105,90.
На следующей неделе выйдут предварительные данные по PMI за август по целому ряду стран.
В прошлом месяце деловая активность в Соединенных Штатах замедлилась до пятимесячного минимума, в Великобритании отметилась самым большим месячным падением за 11 месяцев, а в еврозоне достигла восьмимесячного минимума.
Если негативная тенденция сохранится в августе, это может вызвать опасения по поводу глобального роста и обеспечить поддержку гринбеку в качестве актива «тихой гавани».
Однако инвесторы, скорее всего, не будут форсировать события.
24–26 августа состоится ежегодное мероприятие, организуемое ФРБ Канзас-Сити в Джексон-Хоуле и в котором традиционно принимают участие главы ведущих Центробанков.
Год назад участников рынка интересовал вопрос, насколько еще высоко чиновники по обе стороны Атлантики повысят ставки, чтобы победить инфляцию.
Сейчас, когда агрессивное ужесточение монетарной политики практически уже позади, ценовое давление ослабевает, а риски рецессии растут, инвесторы хотят знать, сколько времени потребуется центральным банкам, чтобы перейти к смягчению.
По некоторым оценкам, ФРС и ЕЦБ могут снизить ставки уже в марте 2024 года, а Банк Англии присоединится к ним не раньше второго квартала следующего года.
Трейдеры будут внимательно следить прежде всего за выступлением председателя Федрезерва Джерома Пауэлла на следующей неделе.
Год назад он пообещал, что центральный банк США укротит инфляцию, несмотря на экономические трудности.
«В то время как более высокие процентные ставки, замедление экономического роста и более мягкие условия на рынке труда приведут к снижению инфляции, они также причинят некоторую боль домохозяйствам и бизнесу», – заявил Дж. Пауэлл.
В первом квартале 2022 года ВВП США сократился на 1,6% и упал на 0,6% в период с апреля по июнь.
Тогда ФРС быстро повышала процентные ставки, и общепринятым мнением было то, что промышленное производство, потребительские расходы и рынок труда также будут снижаться.
«Совпал ряд факторов, которые замедлили экономический рост быстрее, чем мы ожидали ранее», – сообщили специалисты Bank of America в июле 2022 года.
«Сейчас мы прогнозируем умеренную рецессию в экономике США в этом году. В дополнение к ослаблению прежней фискальной поддержки инфляционные потрясения сказались на реальной покупательной способности домохозяйств сильнее, чем мы прогнозировали ранее», – добавили они.
По информации агентства Reuters, риск рецессии вырос с 25% в апреле 2022 года, через месяц после первого повышения ставки ФРС в текущем цикле ужесточения монетарной политики, до 65% в октябре.
Масла в огонь подобных ожиданий подливали сотрудники Федрезерва, которые, следуя их моделям, неуклонно ухудшали прогноз по ВВП США, перейдя от растущих опасений по поводу риска снижения с прошлой осени к упоминанию рецессии как вероятного исхода с декабря 2022 года.
Однако этот прогноз в конечном итоге не оправдался. К третьему кварталу прошлого года ВВП восстановился до 3,2% и с тех пор остается на уровне 2% или выше.
«Чиновники ФРС находятся в неизведанных водах, не имея четкого исторического ориентира, поскольку они определяют денежно-кредитную политику в условиях снижения инфляции, но пока без увеличения уровня безработицы», – говорится в недавнем отчете ФРБ Ричмонда.
Политики Федрезерва предлагают различные интерпретации того, почему это происходит, от накопления рабочей силы среди фирм, пострадавших из-за того, как трудно было нанимать сотрудников во время пандемии, до инфляции, которая, возможно, была вызвана в основном проблемами в цепочках поставок.
Другие же считают, что американская экономика по-прежнему медленно приспосабливается к более высоким процентным ставкам, и ей еще предстоит ощутить на себе полное воздействие уже осуществленных мер.
В то время как большинство членов FOMC, похоже, опасаются, что инфляция, возможно, закрепится значительно выше целевого показателя ФРС, некоторые чиновники предупреждают, что дальнейший путь является туманным и сопряжен с риском чрезмерного ужесточения монетарной политики.
По их мнению, дальнейшее повышение процентных ставок увеличит стоимость заимствований для домохозяйств, негативно скажется на корпоративных прибылях и темпах экономического роста.
Это добавляет неопределенности в отношении того, каким будет следующий шаг Федрезерва по процентным ставкам, хотя многие участники рынка все еще ожидают, что центральный банк США приостановит ужесточение политики на своем следующем заседании в сентябре.
Большинство инвесторов считают, что ФРС сейчас находится гораздо ближе к концу цикла повышения, чем к началу, и ждут, что выступление Дж. Пауэлла не следующей неделе отразит это.
Однако, как отмечают аналитики Morgan Stanley, статистика по США, вышедшая на этой неделе, не дала повода трейдерам снизить бдительность.
«Поскольку данные по числу новостроек, розничным продажам и заявкам на пособие по безработице укрепили картину сильной экономики, нельзя исключать еще одного повышения ставки», – сказали они.
Опасения по поводу того, что Дж. Пауэлл намекнет, что повышение ставки на сентябрьском заседании является предметом обсуждения, помогают доллару оставаться вблизи двухмесячных пиков.
Подобные сигналы могут в некоторой степени шокировать рынок и позволят USD повторно протестировать максимумы этого года.
Не исключено, что глава Федрезерва воздержится от намеков относительно решения на сентябрьской встрече FOMC и повторит мантру о зависимости регулятора от поступающих данных.
Американский ЦБ получит еще один набор цифр по потребительским ценам и занятости перед очередным заседанием.
Отсутствие подсказок по планам ФРС, скорее всего, разочарует долларовых «быков», что приведет к некоторой фиксации прибыли.
Гринбек вряд ли сильно ослабеет, учитывая сохраняющуюся неопределенность в отношении траектории процентных ставок в Соединенных Штатах.
В пятницу «американец» сохраняет заработанные ранее очки, оставляя под давлением пару EUR/USD.
Политики во Франкфурте-на-Майне, как и их коллеги в Вашингтоне, сейчас размышляют о том, достаточно ли они сделали, чтобы вернуть инфляцию к целевым 2%.
Поступающие данные подталкивают чиновников в противоположных направлениях.
Базовая инфляция в еврозоне по-прежнему сильна, а рынок труда необычайно напряжен, что говорит о том, что давление на заработную плату сохранится.
Это может удерживать цены выше таргета ЕЦБ в 2% в течение следующих лет, предполагая, что последнюю милю дезинфляции чиновникам будет пройти довольно трудно.
С другой стороны, экономический рост в регионе стагнирует, инвестиции сокращаются, а общее потребление в лучшем случае остается на прежнем уровне, что указывает на то, что ценовое давление должно ослабнуть в дальнейшем.
Кроме того, цены на энергоносители, которые были основной причиной предыдущего скачка инфляции, сейчас резко снизились, и это тоже в конечном итоге скажется на потребителях, пусть и с запаздыванием.
Отражая дилемму ЕЦБ по ставкам, денежный рынок по-прежнему ждет еще одного увеличения стоимости заимствований в еврозоне, до 4%, в этом году, хотя и не полностью уверен в том, что оно состоится в сентябре.
С начала недели пара EUR/USD теряет около 70 пунктов. Судя по тому, что индикатор относительной силы (RSI) остается ниже отметки 50, «медвежий» уклон сохранится в ближайшей перспективе.
В качестве ближайшей поддержки служит уровень 1,0850. Закрытие ниже этой отметки обусловит снижение к 1,0820 и 1,0790.
Первоначальное сопротивление находится на уровне 1,0900, за которым идут отметки 1,0930 и 1,0960.
На этой неделе среди коллег по цеху заметно выделялся фунт, который уверенно держался против доллара.
В четверг пара GBP/USD закрылась на положительной территории четвертый день подряд, достигнув в ходе сессии недельных максимумов в области 1,2780.
Поддержку стерлингу оказывали ожидания, что в отличие от ФРС, которая, вероятно, смягчит свою политику уже в марте 2024 года, Банк Англии, возможно, еще некоторое время не будет наблюдать за снижением ставок.
Однако и фунт уже едва сдерживает натиск гринбека. В пятницу пара GBP/USD теряет около 0,1%, с трудом сохраняя свои недельные достижения. С понедельника она выросла примерно на 50 пунктов.
Ложкой дегтя для фунта стали опубликованные в пятницу данные, которые показали, что в июле объем розничных продаж в Великобритании снизился на 3,2% в годовом исчислении против падения на 1% в июне. В месячном выражении индикатор просел на 1,2% после повышения на 0,6% в июне.
Помимо плохой погоды в Соединенном Королевстве, в качестве основной причины падения розничных продаж фигурирует инфляция, которая все еще остается самой высокой среди крупных экономик мира.
«В июле розничные продажи резко сократились, поскольку плохая погода повлияла на большинство секторов экономики. Особенно неудачным этот месяц был для супермаркетов, так как дождливое лето в сочетании с ростом стоимости жизни привела к снижению продаж как одежды, так и продуктов питания», – говорится в отчете Бюро национальной статистики Великобритании (ONS).
Общий индекс потребительских цен в стране вырос на 6,8% в июле по сравнению с июньскими 7,9% и самым низким годовым темпом с февраля 2022 года.
Однако сфере услуг еще предстоит присоединиться к партии дезинфляции. Цены в данном секторе выросли в июле сильнее, чем в июне, из-за более дорогих ресторанов, отелей и авиабилетов.
Это делает почти несомненным, что Эндрю Бейли и его коллеги повысят ставки в сентябре пятнадцатый раз подряд, до 5,5%. Они могут остановиться на этом или пойти еще на одно повышение в ноябре, чтобы снизить инфляцию до целевого уровня Банка Англии в 2%.
Однако есть и другие факторы, такие как растущий уровень безработицы и сокращение числа вакантных рабочих мест, что указывает на ограниченный характер темпов роста заработной платы в будущем, даже до того, как компании и ипотечные заемщики почувствуют влияние резко возросших процентных ставок.
Некоторые эксперты предупреждают, что влияние неуклонного повышения процентных ставок Банком Англии неизбежно скажется на потребительских расходах во второй половине 2023 года.
«Мы по-прежнему считаем, что растущее давление на активность из-за повышения процентных ставок в конечном итоге приведет к снижению потребительских расходов до минимума», – отметили специалисты Capital Economics.
По данным GfK, в прошлом месяце потребительское доверие в Великобритании упало в июле впервые с января.
Все это усложняет работу Банку Англии, который уже повысил ключевую ставку с 0,1% до 5,25% в период с декабря 2021 года по август 2023 года, что ложится тяжелым бременем на доходы бизнеса и домохозяйств.
Аналитики Rabobank считают, что осенью фунт будет снижаться на фоне появления дальнейших признаков того, что инфляция и рост заработной платы в Великобритании начали ослабевать, что подстегнет ожидания того, что пик повышения ставок в стране близок.
Однако текущая слабость стерлинга выглядит незначительной и временной неудачей, поскольку Банк Англии еще находится не на той стадии, чтобы с уверенностью заявить, что выиграл битву с инфляцией.
Уровень 1,2690 формирует первоначальную поддержку для GBP/USD. Пробой этой отметки введет в игру 1,2650 и 1,2610.
С другой стороны, ближайшее сопротивление находится на отметке 1,2770, прорыв которой позволит паре нацелиться на 1,2800 и 1,2830.