В минувший понедельник гринбек укрепился примерно на 0,2% по отношению к своим основным конкурентам, включая евро и фунт, после того, как опрос ФРС, или SLOOS, показал, что ужесточение условий банковского кредитования в США продолжается.
Так, в прошлом квартале 50,8% банков ужесточили условия кредитования среднему и крупному бизнесу, по сравнению с 46% в предыдущем опросе. Что касается небольших фирм, то 49,2% банков заявили, что условия кредитования были более жесткими, по сравнению с 46,7% в последнем опросе.
Кроме того, банки ожидают дальнейшего ужесточения стандартов кредитования до конца 2023 года.
В качестве причин фигурируют менее благоприятные или более неопределенные экономические перспективы, ожидаемое ухудшение стоимости залогового обеспечения и качества займов по коммерческой недвижимости и других кредитов.
Это является признаком того, что растущие процентные ставки в Соединенных Штатах оказывают влияние на национальную экономику, и дает ФРС повод задуматься о завершении кампании по повышению ставок.
Глава ФРБ Атланты Рафаэль Бостик считает, что американский ЦБ находится на том этапе, когда есть риск чрезмерного ужесточения монетарной политики. По его мнению, регулятор должен проявлять осторожность и быть терпеливым.
Р. Бостик полагает, что на сентябрьском заседании FOMC не потребуется повышение ставки.
Денежный рынок закладывает в котировки лишь 30% вероятность того, что регулятор вновь повысит ключевую ставку в этом году.
Согласитесь, не самая приятная новость для долларовых «быков».
Тем не менее, гринбек опередил своих главных конкурентов в первый рабочий день прошлой недели.
Такая динамика была обусловлена тем, что некоторые инвесторы все еще опасаются дальнейшего ужесточения политики ФРС в будущем, что может поставить под угрозу сценарий «мягкой посадки» экономики.
С одной стороны, это явный негатив для доллара, с другой – он выигрывает на фоне неблагоприятной рыночной среды и набирает силу, пользуясь бегством трейдеров от рисков.
«Степень ужесточения условий кредитования в США в последние кварталы выглядит довольно значительной по широким историческим меркам», – сказали специалисты JPMorgan, добавив, что в прошлом такое ужесточение обычно ассоциировалось с рецессиями.
«Хотя последние данные не являются гарантией грядущей рецессии, но очевидное в последнее время ужесточение условий кредитования предполагает, что американская экономика должна замедлиться», – отметили они.
Стратеги Commerzbank ожидают значительного замедления экономического роста в США с текущего момента, на что ФРС в конечном итоге отреагирует снижением ставок.
При этом они считают, что период экономической слабости в еврозоне подходит к концу, что уменьшает вероятность того, что ЕЦБ снизит процентные ставки.
«ЕЦБ, вероятно, будет восприниматься рынком как гораздо более "ястребиный" центральный банк, чем ФРС. И это должно привести к укреплению евро против доллара», – заявили эксперты Commerzbank.
Они прогнозируют, что к концу года пара EUR/USD поднимется до 1,1400, а к концу первого квартала 2024 года повысится до 1,1500.
Между тем аналитики Danske Bank сомневаются в подобном исходе, указывая на относительную прочность экономики США, по сравнению с которой экономика еврозоны выглядит хрупкой и уже демонстрирует признаки ослабления.
«Это будет оказывать давление на EUR/USD и позволяет нам прогнозировать, что пара будет торговаться на уровне 1,0600 в шестимесячной перспективе», – сообщили они.
В минувший понедельник стало известно, что в апреле–июне ВВП еврозоны расширился на 0,3% в квартальном выражении. Это последовало за нулевым ростом в предыдущем квартале и снижением на 0,1% в четвертом квартале 2022 года.
Однако недавний рост экономики валютного блока был обусловлен разовыми факторами. В частности, половина этого увеличения пришлась на Ирландию, где расположены штаб-квартиры транснациональных корпораций.
Отдельный отчет отразил, что в июле потребительские цены в еврозоне выросли на 5,3% против 5,5% в июне, продолжив тенденцию к снижению, начавшуюся еще осенью.
Хотя это все еще далеко от целевого показателя ЕЦБ в 2%, последние данные могут позволить политикам утверждать, что инфляция в еврозоне находится на четком, хотя и плавном, пути к снижению, что дает им повод не повышать процентные ставки, по крайней мере, на своем следующем заседании.
Денежный рынок видит 70%-ную вероятность паузы в сентябре.
Главная опасность заключается в том, что устойчивость экономики все еще успокаивает, а ужесточение денежно-кредитной политики происходит с запозданием, предупреждают специалисты Bloomberg Economics.
По их словам, единая валюта рискует столкнуться с крупнейшим ударом с момента создания. К этому могут привести сочетание повышенных процентных ставок и возобновившегося ограничения госрасходов, которые увеличивают риск крупной рецессии.
«Высокие процентные ставки могут навредить экономике, а правительства с высоким долговым бременем, сталкивающиеся с серьезными бюджетными ограничениями, будут не в состоянии выполнить стабилизирующую роль, к которой мы привыкли», – сказали в Bloomberg Economics.
В минувший понедельник пара EUR/USD снизилась примерно на 25 пунктов с уровня прошлого закрытия около 1,1015.
Несмотря на растущие признаки того, что ЕЦБ и ФРС почти одинаково близки к достижению конечной процентной ставки, гринбек сумел обойти своего европейского конкурента, воспользовавшись спросом на активы «тихой гавани».
Фунт также остался не у дел и подешевел против доллара почти на 0,06%, до $1,2835, в первый рабочий день прошлой недели, когда вышли данные, что британские кредиторы одобрили в июне самое большое количество ипотечных кредитов с октября 2022 года – 54 700.
По оценкам стратегов Capital Economics, это значительно ниже среднего показателя до пандемии в 66 000.
«Наше мнение о том, что Банк Англии сохранит высокие ставки до второй половины следующего года, означает, что ставки по ипотечным кредитам, скорее всего, останутся на прежнем уровне, а не упадут», – отметили они.
«Это говорит о том, что ипотечное кредитование и жилищная активность останутся слабыми в ближайшие месяцы», – добавили в Capital Economics.
Однако потери фунта по отношению к доллару носили ограниченный характер, поскольку трейдеры по-прежнему оценивали ужесточение монетарной политики в Великобритании примерно на 90 базисных пунктов к марту следующего года.
«Рынок агрессивно оценивает дальнейшее повышение ставок Банком Англии, и если ожидания на этот счет снизятся, это ослабит фунт», – заявили специалисты Danske Bank.
«Дальнейшее значительное повышение ставок может нанести еще больший ущерб британской экономике. Это палка о двух концах, и мы действительно не видим наилучшего сценария для стерлинга», – сообщили они.
Согласно данным Комиссии по торговле товарными фьючерсами США (CFTC), трейдеры несколько снизили свои ставки на рост фунта в преддверии очередного заседания Банка Англии.
Тот факт, что регулятор снова повысит свою ключевую процентную ставку, не вызвал сомнений. Но «быки» по GBP/USD опасались, что на этой встрече ЦБ заложит основу для паузы в цикле ужесточения монетарной политики.
Во вторник гринбек продолжил теснить своих основных конкурентов и укрепился еще почти на 0,3%.
Пара EUR/USD потеряла за день около 10 пунктов и финишировала вблизи 1,0980, а пара GBP/USD лишилась примерно 65 пунктов и завершила торги в районе 1,2770.
«Американец» продемонстрировал рост, воспользовавшись статусом актива «тихой гавани» на фоне разочаровывающих данных по деловой активности в промышленности по обе стороны Атлантики.
Индекс PMI для производственной сферы США от ISM вырос в июле до 46,4 пункта с 46 в июне.
Однако показатель оказался ниже рыночных ожиданий в 46,8 пункта и остался ниже порогового значения в 50 пунктов девятый месяц подряд.
«Рост индекса PMI указывает лишь на незначительное замедление темпов сокращения. Детали отчета отражают, что компании продолжают сокращать объемы производства на фоне сохраняющейся нехватки заказов», – сообщили представители ISM.
Очевидно, что обрабатывающая промышленность США, на долю которой приходится около 11% экономики, пострадала от повышения процентных ставок ФРС на 525 базисных пунктов с марта 2022 года.
Аналогичная картина наблюдается в еврозоне и Великобритании.
Окончательный индекс менеджеров по закупкам в обрабатывающей промышленности еврозоны от S&P Global, упал с 43,4 пункта в июне до 42,7 пункта в июле, что стало самым низким показателем с мая 2020 года.
«Более сильное снижение объемов производства, новых заказов и закупок в начале третьего квартала подтверждает наше мнение о том, что экономику еврозоны в целом ожидает непростой период во второй половине года», – отметили эксперты Hamburg Commercial Bank.
Итоговый индекс PMI в производственном секторе Великобритании просел до 45,3 пункта в июле с 46,5 в июне, что также является самым слабым показателем с мая 2020 года.
Аналитики S&P Global не исключают дальнейшего сокращения производства в предстоящие месяцы.
В среду новая волна неприятия риска привела к некоторой покупке активов-убежищ, что оказало поддержку доллару и помогло ему вырасти почти на 0,4%.
Это произошло после того, как Fitch днем ранее понизило кредитный рейтинг США с «AAA» до «AA+».
Хотя агентство поставило под сомнение финансовые перспективы страны, гринбек сумел укрепиться по отношению к евро и фунту благодаря данным, которые показали, что число занятых в частном секторе США выросло в июле на 324 тыс., заметно превзойдя ожидаемое увеличение на 189 тыс.
Это указало на сохраняющуюся устойчивость рынка труда и заставило трейдеров задуматься о перспективах повышения ставок ФРС.
На фоне пустого экономического календаря в еврозоне и Великобритании направление движения EUR/USD и GBP/USD задала динамика доллара.
Евро подешевел по отношению к гринбеку более чем 0,4%, до $1,0935, а фунт просел почти на 0,5%, до $1,2710.
Вышедшие в четверг сводные индексы по деловой активности за июль в Старом и Новом Свете отразили большую устойчивость американской экономики по сравнению с европейской и британской.
Так, в прошлом месяце композитный индекс PMI в еврозоне снизился до 48,6 пункта с 49,9 пункта в июне.
Аналогичный показатель в Великобритании просел с 52,8 до 50,8 пункта.
Тем временем сводный индекс PMI в США составил 52 пунктов по сравнению с 53,2 пункта в июне.
Однако рынок не нашел эти данные особенно впечатляющими.
В результате доллар потерял позитивный импульс и за день подешевел более чем на 0,1%.
Воспользовавшись тем, что гринбек ослабил хватку, пара EUR/USD поднялась примерно на 10 пунктов и завершила торги в области 1,0945.
Между тем фунту не удалось опередить своего американского визави. Стерлинг закрылся в четверг с понижением почти на 0,08%, в районе $1,27, реагируя на итоги очередного заседания Банка Англии.
Регулятор повысил ставки на 25 базисных пунктов, до 5,25%, и заявил, что высокая инфляция означает, что ставки будут оставаться повышенными в течение некоторого времени.
«Смещение акцента с уровня ограничительных ставок на их продолжительность говорит о том, что MPC ориентируется на завершение цикла ужесточения политики», – сообщили аналитики BNP Paribas.
По их словам, если Банк Англии сделает паузу, это означает, что фунт должен будет скорректироваться еще ниже, либо, если потребуется более агрессивное ужесточение политики, рынки могут ожидать большего удара по британской экономике, что также окажет давление на стерлинг.
Впрочем, уже в пятницу фунт сумел восстановиться более чем на 0,2%, до $1,2740, а евро вырос примерно на 0,6%, до $1,1010, поскольку гринбек продолжил терять позиции и просел за день почти на 0,5%.
Под занавес минувшей пятидневки Министерство труда США обнародовало данные, согласно которым национальная экономика добавила 187 тыс. новых рабочих мест, тогда как рынок ожидал увеличения показателя на 200 тыс.
Детали отчета показали, что средняя почасовая заработная плата осталась на уровне 4,4%, а безработица снизилась до 3,5% с 3,6%.
Доллар ослабел по отношению к более рискованным валютам, поскольку так называемый «сценарий Златовласки» заиграл новыми красками.
Инвесторы сочли, что рынок труда США охлаждается в достаточной степени, чтобы ФРС могла взять инфляцию под контроль, не ввергая экономику в рецессию.
В начале новой недели гринбек колеблется между прибылями и убытками, а евро и фунт изо всех стараются продлить недавний рост.
Следующее ключевое событие в экономическом календаре для обменных курсов доллара – июльские данные по инфляции в США.
Консенсус-прогноз экономистов заключается в том, что годовой уровень инфляции в стране вырастет с 3% до 3,3% в июле в четверг.
Хотя ФРС уже дала понять, что близок конец цикла повышения процентных ставок и установлена высокая планка для дальнейшего увеличения стоимости заимствований, доллар имеет тенденцию к росту в ответ на более высокую, чем ожидалось, инфляцию. Поэтому свежие данные по индексу потребительских цен в США могут стать ловушкой для евро и фунта в случае любого отскока заранее.
«Для подтверждения продолжительного отскока "быкам" по EUR/USD необходимо преодолеть максимум прошлой недели вблизи 1,1045. Если они не смогут отстоять область 1,0900–1,0830, то следующие потенциальные поддержки находятся на уровнях 1,0725 и 1,0630», – считают стратеги Societe Generale.
«Что касается GBP/USD, для подтверждения более масштабного движения вверх паре будет необходимо преодолеть максимум прошлой недели на 1,2870. Неспособность отстоять район 1,2600–1,2570 будет означать риск более глубокого отката со следующими потенциальными поддержками на отметках 1,2480 и 1,2300», – сказали они.