Устойчивость экономики еврозоны порождает самоуспокоенность. Крайне опасное чувство в условиях действующего с временным лагом ужесточения денежно-кредитной политики ЕЦБ. Согласно исследованиям Bloomberg, повышение ставки по депозитам на 425 б.п. с начала цикла нанесет вред ВВП валютного блока в размере 3,8%. С учетом негативного воздействия энергетического кризиса и отмены мер фискального стимулирования цифра вырастет до 5%. Неудивительно, что члены Управляющего совета начинают сомневаться в целесообразности продолжения монетарной рестрикции в сентябре, а EUR/USD падает.
Воздействие монетарной рестрикции ЕЦБ на экономику еврозоны
На самом деле большинство инвесторов, по мнению ING, по-прежнему считает, что евро вырастет к концу года по отношению к доллару США. Консенсус-оценка экспертов Bloomberg по основной валютной паре составляет 1,12. При этом коррекции EUR/USD на 5% в феврале, на 4% в мае и 3% в июле-августе говорят о силе восходящего тренда. «Медведям» все сложнее опустить котировки ниже.
Однако одно дело ожидания, совсем другое - реальность. Для укрепления евро требуется улучшение состояния здоровья мировой экономики. Тогда в фаворитах окажутся про-циклические валюты. Пока этого, увы, не происходит. При этом сила рынка труда США заставляет ФРС держать руку на пульсе. Чиновник FOMC Мишель Боуман считает, что Центробанку потребуется повысить ставку по федеральным фондам с 5,5% до 5,75%.
Поддержку доллару США оказывает благоприятный внешний фон в виде повышения доходности облигаций из-за масштабных эмиссий Казначейства, снижения кредитного рейтинга агентством Fitch и старта нормализации денежно-кредитной политики Банка Японии. Одновременно идет откат фондовых индексов, которые росли как на дрожжах на протяжении пяти месяцев подряд. Ухудшение глобального аппетита к риску - мощный драйвер падения EUR/USD. При таком раскладе возрастает спрос инвесторов на доллар как актив-убежище.
В рукаве у «медведей» по основной валютной паре есть еще один козырь. Несмотря на устойчивость экономики США, бизнес-цикл никто не отменял. 67% инвесторов-респондентов MLIV PULSE считают, что до конца 2024 на Штаты обрушится рецессия. При этом 20% опрошенных прогнозируют ее уже в текущем году. Они как будто не верят ФРС, которая уже не рассматривает сценарий спада в 2023.
Прогнозы инвесторов о рецессии в экономике США
Таким образом, евро пока не оправдывает надежда, а слабость экономики еврозоны может обернуться преждевременным окончанием цикла ужесточения денежно-кредитной политики ЕЦБ. Доллар США, напротив, пользуется спросом инвесторов из-за силы американской экономики, статуса актива-убежища и ралли доходности казначейских облигаций.
Технически на дневном графике EUR/USD продолжается реализация паттерн Три индейца. Мы успешно воспользовались откатом, сформировав шорты на отбое от сопротивления на 1,1035. Держим и наращиваем на прорыве поддержки на 1,0965.