Доллар в раздумьях: шоу должно продолжаться, или ФРС стоит повесить шляпу на крючок?

По итогам вчерашней сессии гринбек подешевел против большинства основных валют, за исключением евро.

В европейские часы торгов индекс USD достиг двухнедельных максимумов выше 101,60.

Однако в ходе американской сессии доллар изменил свое направление, снизился почти на 0,1% и закрылся в красной зоне впервые за пять дней.

Позитивный сдвиг в настроениях по отношению к риску, наблюдаемый во второй половине дня, не позволил гринбеку сохранить силу.

Ключевые индикаторы Уолл-стрит выросли по итогам торгов во вторник в среднем на 0,1–0,6%.

В частности, значение S&P 500 за день увеличилось на 0,28%, до 4567,46 пункта.

Инвесторы продолжили оценивать корпоративную отчетность за прошедший квартал. Прибыли уже отчитавшихся 79% из 130 компаний, входящих в состав индекса S&P 500, превзошли прогнозы рынка.

Внимание трейдеров также было направлено на стартовавшее накануне двухдневное заседание ФРС.

Тот факт, что американский ЦБ поднимет ставку на 25 базисных пунктов, до 5,25–5,5%, практически не вызывает сомнений.

При этом многие участники рынка полагают, что это повышение станет последним в текущем цикле ужесточения политики ФРС.

Регулятор получит больший, чем обычно, объем данных для оценки перед своим следующим заседанием, которое состоится примерно через восемь недель, а именно 19–20 сентября.

Типичный промежуток между встречами составляет шесть недель.

Более длительный период позволит ФРС собрать информацию о рабочих местах и инфляции в течение полных двух месяцев.

Напомним, в июне число занятых в экономике США выросло минимальными темпами с декабря 2020 года, увеличившись на 209 тыс. Тем временем инфляция в стране в прошлом месяце замедлилась до 3%, достигнув самого низкого уровня за два года, хотя еще год назад показатель превышал 9%.

К сентябрьской встрече FOMC станет более очевидным, что рост занятости замедляется вместе с инфляцией, поэтому Федрезерв, скорее всего, займет выжидательную позицию, считают аналитики PNC Financial Services Group.

Conference Board в минувший четверг сообщила, что отслеживаемый ею опережающий индекс, который предсказывает будущую экономическую активность, снизился на 0,7% в июне, до 106,1 пункта.

«Взятые вместе, июньские данные свидетельствуют о том, что экономическая активность продолжит замедляться в ближайшие месяцы», – отметили специалисты Conference Board.

«Ужесточение денежно-кредитной политики, более труднодоступные кредиты и сокращение государственных расходов могут еще больше замедлить экономический рост», – добавили они.

«Несмотря на то, что большинство членов FOMC поддерживают еще два повышения, мы думаем, что замедление американской экономики продолжится. Это приведет к тому, что регулятор не станет повышать ставки до конца года», – заявили стратеги BMO Capital Markets.

Эксперты Wilmington Trust считают, что июль станет завершением кампании ФРС по повышению ставок. В качестве главного аргумента они приводят тот факт, что инфляция в США уже заметно замедлилась, и, вероятно, будет ниже прогнозов ФРС в ближайшие месяцы.

«Мы на самом деле считаем, что они зашли немного дальше, чем им было нужно. Мы думаем, что текущая ставка уже должна быть пиковой», – сказали они.

Ряд более мягких показателей инфляции в течение следующих нескольких месяцев убедит FOMC отказаться от планов дальнейшего ужесточения, полагают аналитики Capital Economics. По их мнению, следующим шагом ФРС, вероятно, будет снижение ставки в следующем году.

Шейла Бэр, экс-глава Федеральной корпорации страхования банковских вкладов (FDIC), придерживается аналогичной точки зрения.

«Поступающие статданные дают надежду на то, что инфляцию удастся существенно снизить, если не победить окончательно, не подавив экономический рост. Поэтому сейчас Федрезерву нужно не двигаться и удерживать ставки на прежнем уровне», – сообщила она.

Во вторник доллар снижается второй день подряд, теряя около 0,2% и проседая в направлении 101.

Судя по всему, трейдеры решили не дожидаться оглашения итогов июльского заседания ФРС и начали фиксировать прибыль в американской валюте, которая выросла примерно на 2% от 15-месячного минимума в 99,60, достигнутого 14 июля.

Между тем индекс S&P 500 колеблется между прибылями и убытками после того, как закрылся во вторник на самом высоком уровне с апреля 2022 года.

Некоторые эксперты предупреждают, что высокие цены делают рынок более уязвимым к откату.

По их словам, FOMC может снова повысить ставки позднее в этом году или сохранять их на высоком уровне в течение более длительного времени. И это может привести к непредсказуемым последствиям.

«Все как будто смирились с повышением ставки по федеральным фондам. Но не все до конца осознали, к каким последствиям для экономики и, в частности, для рынков может привести поддержание этого уровня в течение длительного периода времени», – отметили специалисты Northern Trust Wealth Management.

Подтверждение председателем ФРС Джеромом Пауэллом еще одного повышения ставки в ноябре или декабре может вернуть доллар к росту и оказать давление на акции.

Стратеги Bank of America считают, что Федрезерв последует своему текущему прогнозу, повысив ставки на этой неделе и еще раз до конца года.

«Мы полагаем, что ФРС повысит свою процентную ставку на 25 б.п. в сентябре, что будет последним повышением в цикле, но мы не можем исключать, что повышение произойдет на заседании в ноябре или декабре», – заявили они.

По мнению экономистов Citigroup, чиновники FOMC оставят открытыми все варианты.

«ФРС, безусловно, сохранит осторожность после всего лишь пары месяцев более мягких данных по инфляции, которых может быть недостаточно, чтобы ЦБ стал до конца уверенным в том, что работа сделана», – сказали они.

Широко ожидается повышение Федрезервом ключевой ставки на 25 б.п., и, похоже, еще слишком рано для того, чтобы центральный банк смягчил свое заявление, приняв недавние дезинфляционные тенденции. Это должно привести к тому, что доллар удержит некоторые из своих достижений, сделанных за последнюю неделю, считают аналитики ING.

«Есть обнадеживающие признаки того, что ценовое давление ослабевает, но не ясно, достаточно ли этого, чтобы устойчиво вернуть инфляцию к 2%. Таким образом, существует риск того, что работа ФРС еще не завершена», – сообщили специалисты ANZ.

С другой стороны, если руководители Федрезерва признают замедление инфляции и воздержатся от готовности продолжить повышение ставок, гринбек продолжит слабеть.

«Поскольку последние экономические данные, по-видимому, повышают шансы на "мягкую посадку", FOMC вряд ли будет раскачивать лодку. Дж. Пауэлл займет выжидательный подход, сигнализируя о паузе на сентябрьской встрече – пропуске, который может превратиться в длительную паузу», – отметили эксперты Bloomberg Economics.

Учитывая замедление базовой инфляции в США, существует вероятность того, что Дж. Пауэлл охладеет к дальнейшему подъему ставок после сегодняшнего повышения, заявив, что FOMC зависит от данных, что окажет давление на доллар, считают стратеги Commonwealth Bank of Australia.

Индекс USD отскочил после формирования промежуточного основания в районе 99,60 в середине этого месяца. Прорыв выше зоны 102–102,50, представляющей собой минимум июня и многомесячную линию тренда, которая ограничила предыдущий импульс движения вверх, необходим для продолжения отскока. Неудача может привести к откату в направлении 100,35 и недавнего минимума 99,60, полагают экономисты Societe Generale.

Евро на распутье

Аналитики Commerzbank говорят, что ЕЦБ, вероятно, сталкивается с более серьезными коммуникационными проблемами, чем ФРС.

«После того как на предыдущем заседании ЕЦБ подал сигнал о продолжении повышения ставки на следующем заседании, на этот раз ему, вероятно, будет трудно перейти к менее четкому прогнозированию без того, чтобы рынок первоначально не воспринял это как "голубиный" сигнал», – заявили они.

В Commerzbank считают, что растущие признаки ужесточения условий кредитования в опубликованном во вторник обзоре банковского кредитования и свидетельства замедления экономического роста в Германии должны вскоре ослабить оптимизм в отношении процентных ставок ЕЦБ.

В последние недели официальные лица ЕЦБ выражали обеспокоенность по поводу ухудшения статданных, и некоторые участники рынка полагают, что повышение регулятором ставок в июле может стать последним.

Во вторник евро не смог извлечь выгоду из ослабления позиций доллара на фоне ожиданий того, что риторика ЕЦБ будет менее «ястребиной».

По итогам вчерашних торгов пара EUR/USD потеряла около 10 пунктов и финишировала вблизи 1,1050, обновив ранее в ходе сессии минимумы с 12 июля в районе 1,1030.

«Мы нацеливались на EUR/USD на уровне 1,1050 в расчете на несколько "ястребиную" позицию ФРС на очередном заседании. Более мягкие европейские данные уже привели нас к этому уровню. Это предполагает риск отката EUR/USD в направлении 1,1000 на фоне заседания FOMC», – сказали специалисты ING.

В среду пара EUR/USD колеблется в узком диапазоне, меняясь в пределах 50 пунктов.


Трейдеры могут воздержаться от активных действий до оглашения вердикта ЕЦБ по монетарной политике в четверг.

Судя по всему, базирующийся во Франкфурте-на-Майне фининститут уже получил больше, чем рассчитывал: экономика валютного блока охлаждается вместе с инфляцией.

Согласно пересмотренным данным по ВВП еврозоны за первый квартал, экономический рост во многих странах блока близок к нулю, а Германия вступила в техническую рецессию.

Среднесрочные перспективы выглядят еще более мрачными, учитывая, что индексы менеджеров по закупкам от S&P Global для еврозоны заметно ухудшились, указывая на более глубокий спад в будущем.

Композитный индекс деловой активности в регионе упал до 48,9 пункта в июле, что ниже отметки в 50 пунктов, разделяющей рост от сокращения.

Накапливающиеся свидетельства замедления экономического роста в еврозоне ставят под сомнение шансы на дополнительное ужесточение монетарной политики ЕЦБ после июля.

«Голубиным» сценарием для евро станет подтверждение ЕЦБ того, что инфляция может вернуться к его целевому показателю раньше, чем ожидалось, из-за значительного ухудшения состояния экономики еврозоны.

В таком случае единая валюта может упасть ниже отметки в $1,10. Следующими целями «медведей» станут уровни 1,0900 и 1,0850. Пробой последней отметки будет свидетельствовать о том, что недавнее снижение является нечто большим, чем коррекция, и позволит говорить об окончательном сломе восходящего тренда, берущего начало в конце мая.

«Возврат пары EUR/USD ниже 200-дневной скользящей средней на прошлой неделе не предвещает ничего хорошего и напоминает 2019 и 2020 годы. После пересечения 200-дневной скользящей средней в июне 2019 года на уровне 1,1350 пара EUR/USD совершила откат на 4,2% до минимума 1,0879 в сентябре. В марте 2020 года (вспышка COVID-19) пара EUR/USD снова пересекла отметку 1,1350, после чего отступила на 6,2% до 1,0638», – сообщили стратеги Societe Generale.

«Бычий» сценарий, который привел бы к возобновлению роста евро, предполагает, что ЕЦБ укажет на то, что базовая инфляция остается по-прежнему высокой, и упустит из виду недавние признаки замедления экономического роста в еврозоне.

Такова была позиция, принятая регулятором в июне, когда он предварительно взял на себя обязательство еще раз повысить ставку в июле.

При таком сценарии пара EUR/USD вполне может вырасти выше максимума 2023 года, зафиксированного на прошлой неделе в районе 1,1270.

Данный уровень сейчас является главной целью для «быков». Если покупателям удастся успешно преодолеть этот барьер, то до области 1,1500 они могут не встретить особого сопротивления.

«Устойчивая инфляция в еврозоне будет способствовать некоторому дополнительному ужесточению политики ЕЦБ в ближайшие месяцы и лишь медленному снижению ставок после этого, что приведет к дополнительному сужению спредов между еврозоной и США и укреплению евро против доллара. Мы думаем, что в среднесрочной перспективе риски по-прежнему направлены в сторону роста пары EUR/USD к области 1,1500–1,1600», – отметили эксперты Scotiabank.

Чему обрадовался фунт?

В отличие от своего европейского коллеги по цеху, фунт сумел извлечь выгоду из улучшения рисковых настроений во вторник и зафиксировал дневной прирост против доллара почти на 0,6%, финишировав около $1,2890.

Стерлинг вчера продемонстрировал небольшое восстановление и закрылся на положительной территории впервые за семь дней.

Отскок GBP/USD накануне ознаменовал собой корректировку рыночных позиций перед июльским заседанием ФРС на тот случай, если его результаты укажут на более мягкую позицию регулятора, что потенциально может поддержать пару.

Укрепление фунта также было обусловлено обнадеживающими отчетами по Великобритании.

Согласно опросу потребительских настроений PwC, сейчас они находятся на уровне -13 пунктов, что является заметным улучшением по сравнению с -44 пунктами в сентябре 2022 года и -32 пунктами в начале января 2023 года.

По данным PwC, настроения практически вернулись к норме, приблизившись к среднему долгосрочному показателю с 2008 года.

Кроме того, согласно отчету Конфедерации британской промышленности, индекс по деловому оптимизму за июль улучшился с -2 пункта в апреле до 6 пункта, достигнув самого высокого уровня за два года.

При этом общий объем заказов вырос в месячном исчислении, в то время как индекс отпускных цен немного снизился по сравнению с прошлым месяцем.

«Хотя индекс CBI обычно не является основным фактором, влияющим на рынок, он указывает на позитивные тенденции для экономики Великобритании в июле: цены снижаются, но заказы растут», – сказали специалисты CIBC Capital Markets.

Эти данные вышли в преддверии решения Банка Англии по процентной ставке 3 августа.

Вероятность повышения ключевой ставки регулятором на очередном заседании на 25 базисных пунктов составляет 60%, а на 50 базисных пунктов – 40%.

«После снижения инфляции в июне рыночные ставки на максимальную ставку Банка Англии снизились с 6% 18 июля до примерно 5,85% сейчас. Тем не менее, еще одно повышение ставки на 50 б.п., несомненно, будет обсуждаться на заседании 3 августа, но перспективы последующих повышений выглядят уязвимыми, и любая корректировка в сторону понижения будет оказывать давление на фунт через канал ставок», – заявили экономисты HSBC.

«Кроме того, предыдущее ужесточение кредитно-денежной политики со временем становится все более болезненным. Мы внимательно следим за тем, не станут ли такие признаки более явными, поскольку это может сдержать рост фунта. В связи с этим мы считаем, что GBP/USD будет трудно продвинуться дальше уровня 1,3000», – добавили они.

Свидетельства того, что инфляция в Великобритании, наконец, начинает замедляться после того, как в течение нескольких месяцев она выражалась двузначными цифрами, а также ослабление деловой активности и охлаждение на рынке труда частично ослабили давление Банка Англии с целью продолжения повышения процентных ставок.

«Теперь вполне возможно, что BoE может выбрать паузу в стиле ФРС на следующем заседании, учитывая замедление роста деловой активности и инфляции. Хотя ни один член Комитета по кредитно-денежной политике Банка Англии не заложил основу для паузы в недавних выступлениях, февральские и майские прогнозы регулятора указывают на то, что он уже "перетянул" свою монетарную политику, слишком сильно подняв ключевую ставку, если предположить, что инфляция останется на уровне около 7% в июле этого года, а затем достигнет примерно 4% к концу года», – отметили стратеги Pantheon Macroeconomics.

Таким образом, фунт, скорее всего, продолжит терять привлекательность в глазах инвесторов по мере снижения ожиданий относительно процентных ставок в Великобритании.

В среду стерлинг продляет рост предыдущего дня по отношению к доллару до области выше $1,29 во многом благодаря надеждам, что ФРС изменит свой тон и заявит, что будет следить за данными, прежде чем принимать решение о дальнейшем повышении ставок.

С другой стороны, если Федрезерв укажет на то, что не готов покончить с повышением ставок, это может помочь доллару снова набрать силу и заставит GBP/USD развернуться на юг.

Отметка 1,2950 (50-дневная скользящая средняя) формирует первоначальное сопротивление на пути к 1,3000 и 1,3050.

Между тем закрытие ниже 1,2900 привлечет продавцов и обусловит снижение сначала к 1,2850 (уровень 50% коррекции Фибо), а затем к 1,2800 (200-дневная скользящая средняя).