По итогам минувшей пятидневки доллар подешевел примерно на 2,3% по отношению к основным конкурентам, включая евро и фунт.
«Американец» показал самое сильное недельное падение с ноября прошлого года.
Между тем пара EUR/USD прибавила около 260 пунктов, достигнув в пятницу 16-месячного пика в области выше 1,1240.
Пара GBP/USD выросла на аналогичную величину, коснувшись 14-месячного максимума на уровне 1,3140.
На прошлой неделе гринбек оказался под сильным давлением продаж после того, как Министерство труда США сообщило, что темпы роста потребительских цен в стране в июне замедлились до 3% в годовом выражении с 4% в мае, обновив минимум с марта 2021 года. Эксперты в среднем ожидали снижения темпов инфляции до 3,1%.
На этом фоне оживились долларовые «медведи», которые уже несколько месяцев ждали падения USD.
Они заговорили о том, что для американской валюты наступил переломный момент, поскольку инфляция в Соединенных Штатах снижается, а вероятность того, что ФРС завершит цикл ужесточения политики, растет.
«Наш прогноз о том, что доллар вошел в многолетний нисходящий тренд, частично основан на том, что цикл ужесточения ставок ФРС превратится в цикл смягчения, и будет тянуть доллар вниз», – отметили специалисты Standard Bank.
Представители Федрезерва продолжили противостоять ожиданиям рынка относительно того, что центральный банк США достигнет своего предельного уровня повышения ставки в июле.
В частности, член Совета управляющих ФРС Кристофер Уоллер заявил в четверг, что видит необходимость в подъеме ставки еще два раза по 25 б.п.
«Я полагаю, что нам необходимо повысить ставку еще дважды на оставшихся четырех заседаниях в этом году, чтобы удержать инфляцию на пути к целевому показателю Федрезерва», – сообщил он.
Отчет Мичиганского университета, опубликованный в пятницу, показал, что инфляционные ожидания американцев на ближайший год в июле повысились до 3,4% с 3,3% месяцем ранее, а на 5 лет вперед – с 3% до 3,1%.
Однако трейдеры по-прежнему делают ставку на то, что ФРС окончательно повысит процентные ставки в конце этого месяца, а затем агрессивно снизит ставки в следующем году по мере замедления экономики и ускорения дезинфляционных процессов.
«Промах в июньском индексе потребительских цен в США важен – во многом потому, что он вызвал ощущение, что миссия Федрезерва выполнена», – сказали стратеги CIBC Capital Markets.
«Конечно, ФРС может повысить ставку еще раз на 25 б.п., но сейчас в моде торговля дезинфляцией», – добавили они.
На прошлой неделе инвесторы продавали доллар против евро и фунта, считая, что цикл повышения ставок в США близок к завершению.
Согласно прогнозам, ЕЦБ может повысить ставки еще как минимум дважды до конца года, доведя ставку по депозитам до 4%.
При этом ожидается, что Банк Англии увеличит стоимость заимствований с текущих 5% до 6,25% к началу следующего года.
Обнародованные в пятницу данные Комиссии по торговле товарными фьючерсами (CFTC) свидетельствуют о том, что за неделю до 11 июля чистая короткая позиция хедж-фондов в долларах по отношению к целому ряду валют составила около $13,17 млрд, что немного меньше по сравнению с $13,58 млрд неделей ранее.
Тем не менее, общая ставка на падение USD по-прежнему остается существенной.
При этом фонды заняли самую крупную чистую длинную позицию по фунту с 2007 года в размере $4,7 млрд.
Трейдеры денежного рынка закладывают в котировки снижение ставок в США более чем на 100 базисных пунктов в 2024 году и ожидают повышения ставок в Великобритании примерно на 100 базисных пунктов в течение следующих 12 месяцев.
Некоторые аналитики указывают на то, что инвесторы не раз ошибались в расчетах на снижение ставки ФРС, что приводило к падению курса доллара.
Так было в начале этого года, когда американская валюта, казалось, стояла на пороге затяжного нисходящего тренда. Однако экономическая статистика быстро разрушила эти иллюзии, дав понять, что Федрезерв не собирается прекращать повышение ставок.
Для долларовых «медведей» главная угроза заключается в том, что картина может повториться, особенно с учетом того, что ФРС, скорее всего, продолжит ужесточение уже в этом месяце.
«История с разницей в процентных ставках создает волатильность, но мы бы не стали торопиться с выводами и отказываться от доллара, учитывая то, что абсолютная разница в реальной доходности остается высокой», – сообщили в Invesco Asset Management.
Судя по всему, большая часть повышения процентных ставок ФРС на 500 базисных пунктов с марта 2022 года, еще не отразилась в полной мере на экономике.
Однако, согласно модели GDPNow от ФРБ Атланты, рост ВВП США во втором квартале ожидается на уровне 2,3%.
Между тем экономический рост в Великобритании снова стал отрицательным в мае, когда национальный ВВП сократился на 0,1%, несколько обратив вспять подъем на 0,2%, наблюдавшийся в апреле.
В ближайшие месяцы экономика Туманного Альбиона рискует впасть в рецессию из-за продолжающегося повышения процентных ставок со стороны Банка Англии.
Некоторые эксперты даже проводят аналогии между Великобританией и библейским городом Вавилоном.
Впрочем, в Банке Англии осознают риски для финансовой стабильности и понимают, что угрозы будут возрастать, если процентные ставки в стране превысят допустимый уровень.
Пространство для маневра ЕЦБ также ограничено, учитывая, что экономика еврозоны в первом квартале скатилась в рецессию.
Данных за второй квартал пока нет, но опережающие индикаторы указывают на то, что улучшения пока не предвидится и перспективы остаются мрачными.
В частности, композитный индекс деловых настроений в еврозоне в июне оказался в зоне спада, составив 49,9 пункта.
«Доллар может остаться в тени, поскольку рынок переориентируется на менее "ястребиную" позицию ФРС», – отметили стратеги Rabobank.
«Тем не менее, перспективы на последние несколько месяцев года менее ясны. К тому времени другие крупные центральные банки, также, вероятно, достигнут своих пиковых процентных ставок. Таким образом, динамика процентных ставок может снова измениться в пользу доллара», – добавили они.
В пятницу гринбек достиг минимальных значений с апреля 2022 года в районе 99,60 пунктов, однако затем его снижение приостановилось.
Между тем пары EUR/USD и GBP/USD вошли в режим консолидации после касания многомесячных пиков.
В начале новой недели доллар колеблется в узком коридоре, держась чуть ниже 100, евро остается выше уровня $1,12, а фунт кружит вокруг отметки $1,31.
«За этой неделей будет интересно наблюдать, так как отсутствие значимых макроданных в США даст представление о том, как будут торговаться валютные пары дальше; вопрос заключается в том, видят ли инвесторы сейчас достаточно оснований для наращивания коротких позиций по доллару в преддверии заседания FOMC или же они займут более осторожную позицию. Последний вариант, который представляется нам несколько более вероятным, может привести к тому, что доллар отыграет часть недавних потерь», – сказали специалисты ING.
USD может получить некоторую поддержку в случае возвращения выше уровня 100, считают они.
В ING видят умеренные риски коррекции EUR/USD на этой неделе, возможно, в область 1,1100–1,1150.
Экономисты UniCredit полагают, что основная валютная будет консолидировать примерно на текущих уровнях в преддверии заседания FOMC 25–26 июня.
«Инвесторы, вероятно, предпочтут подождать и посмотреть, с каким сообщением выступит председатель ФРС Джером Пауэлл во время своей пресс-конференции, прежде чем проталкивать пару EUR/USD дальше вверх», – сообщили они.
Денежный рынок по-прежнему оценивает с вероятностью 95% повышение ставки ФРС на 25 базисных пунктов в этом месяце, но не более того до конца года.
«Признаки дезинфляции в США и высокий уровень скептицизма по поводу способности ФРС повысить ставки после июльского заседания предполагают, что слабость доллара, вероятно, будет преобладать в ближайшей перспективе», – заявили эксперты Rabobank.
«Тем не менее, признаки того, что цикл повышения ставок ЕЦБ приближается к своему пику, говорят о том, что пара EUR/USD может с трудом добиться дальнейшего роста после летнего сезона. Кроме того, если опасения по поводу рецессии в США усилятся к концу года, доллар может получить широкую поддержку», – добавили они.
Согласно прогнозу Rabobank, пара EUR/USD вернется к 1,1100 через месяц.
В банке ожидают, что евро будет торговаться с понижением до конца текущего года и в начале следующего.
В среду Евростат выпустит окончательную оценку динамики годовой инфляции в еврозоне.
Планка дальнейшего роста ожиданий по ставкам ЕЦБ является высокой, учитывая, что предварительная оценка по CPI поместила показатель на уровень 5,5% по итогам июня с 6,1% месяцем ранее, такого же прогноза придерживаются аналитики сейчас.
Индекс потребительских цен в Великобритании, который выйдет в среду, выступает основным источником риска для стерлинга, полагают аналитики ING.
«Признаки замедления ценового давления, скорее всего, сдвинут ожидания в пользу повышения ставки Банком Англии на 25 б.п. по сравнению с повышением на полпункта в августе. В настоящее время рынки ожидают августовского повышения на 45 б.п., так что риски снижения, скорее всего, превышают риски роста для фунта», – отметили они.
Согласно прогнозам, общий уровень инфляции в Соединенном Королевстве снизился до 8,2% в июне с 8,7% в мае.
С начала года фунт оставался самой эффективной валютой G10, но инвесторы, похоже, становятся более осторожными в отношении степени дальнейшего укрепления стерлинга, говорят стратеги MUFG.
По их мнению, темпы изменения инфляции в США служат примером того, что может произойти в Великобритании на определенном этапе.
«Корректировка рыночных ожиданий относительно процентных ставок в Британии в сторону понижения может привести к тому, что фунт будет демонстрировать низкие результаты», – считают в MUFG.
Рынок недавно расширил длинные позиции по стерлингу, полагая, что Банку Англии предстоит пройти долгий путь по сравнению с другими центральными банками. Однако инвесторы могут зафиксировать некоторую прибыль по этим позициям, если экономические данные по Великобритании начнут разочаровывать, полагают в Rabobank.
Отметка 1,3100 формирует первоначальное сопротивление для пары GBP/USD на пути к 1,3150 и 1,3200.
С другой стороны, уверенный прорыв ниже 1,3100 введет в игру уровни 1,3050 и 1,3000.
Что касается пары EUR/USD, ближайший восходящий барьер находится в области 1,1250, далее идут 1,1280 и 1,1310.
Между тем в качестве первоначальной поддержки служит уровень 1,1200, за которым следуют 1,1160 и 1,1120.