Опубликованный за день до выхода нонфармов отчет ADP о занятости в частном секторе оказался настолько шокирующим, что мгновенно повысил ожидания и по рынку труда в целом, что привело к быстрому перепозиционированию в пятницу перед выходом данных. Однако нонфармы оказались заметно слабее ожиданий, было создано 209 тыс. новых рабочих мест (ожидалось 225 тыс.), к тому же данные за два предыдущих месяца были пересмотрены в сторону понижения на 110 тыс.
Рост занятости замедляется, но темпы все еще остаются высокими. Что касается роста заработной платы, то здесь цифры оказались неприятным сюрпризом для ФРС. В июне заработная плата выросла вновь на 0.4% вместо ожидаемых 0.3%, и годовые темпы роста сохранились на уровне 4.4%, что выше прогноза 4.2%.
Устойчивый рост заработной платы не дает упасть инфляционным ожиданиям, рост реальных ставок не позволит ФРС приступить к снижению ставки в этом году.
Индекс инфляции в США, который будет опубликован в среду, является основным событием недели и последними важными данными перед заседанием ФРС в конце июля. Рынки с вероятностью 89% ожидают повышения ставки на четверть пункта. Более того, вероятность еще одного повышения в ноябре уже превысила 30%, а первое сокращение теперь ожидается только в мае следующего года.
Доллар США снизился после публикации данных и по итогам недели оказался слабее всех валют G10. Рост реальных ставок в текущих условиях делает рецессию в США практически неизбежной.
EUR/USD
Экономический индекс Sentix для еврозоны снизился третий раз подряд до -22.5п, это минимум с ноября 2022 г., ожидания также остаются подавленными, экономика еврозоны по состоянию на начало июля свалилась в рецессию. Ситуация в Германии еще более удручающая – индекс упал до -28,5п, возможность улучшения является эфемерной.
Завтра будет опубликован индекс ZEW, по нему прогноз также негативный, в июле ожидается снижение с -10п. до -10.2п. В четверг свои прогнозы представит Еврокомиссия, Bloomberg ожидает, что промышленное производство в еврозоне снизилось в мае с 0.2% г/г до -1.1% г/г, это сильное падение, характеризующее состояние всей экономики еврозоны как негативное и имеющее тенденцию к дальнейшему сокращению.
ЕЦБ при текущих условиях намерен и далее повышать ставку, более того, в планах – сократить период реинвестирования программы PEPP, если этот шаг будет реализован, то на фоне перетока капиталов в США и расширения рецессии неизбежен долговой кризис, что будет оказывать на евро сильное медвежье давление.
Чистая длинная позиция по евро практически не изменилась за отчетную неделю и составляет чуть более 20 млрд долл, позиционирование бычье, тенденция отсутствует. Расчетная цена, тем не менее, по-прежнему ниже долгосрочной средней и направлена вниз.
Евро в пятницу на фоне вышедших новостей совершил попытку укрепления, но ни за границы технической фигуры «флаг», ни тем более выше локального максимума 1.1012 подняться не сумел. Предполагаем, что коррекционный рост завершен, с текущих уровней евро пойдет вниз, цель – нижняя границы «флага» 1.0730/50.
GBP/USD
Во вторник будут опубликованы обновленные данные по рынку труда Великобритании. Как ожидается, рост средней заработной платы с учетом премий увеличился в мае с 6,5% до 6,8%, и если данные выйдут в соответствии с прогнозами, то инфляционные ожидания неизбежно будут повышены. Как и прогнозы по пиковой ставке Банка Англии.
Институт NIESR ожидает, что дальнейшее повышение ставок может спровоцировать рецессию. Стоимость кредитов возрастает, неизбежен рост объемов безнадежных долгов в условиях экономического спада. Инфляция в мае не снизилась, вопреки ожиданиям, и осталась на уровне 8,7%, при том что цены на энергоносители заметно снизились.
Продовольственная инфляция в годовом исчислении достигла 18.3%, базовая инфляция на уровне 7.1% - максимум с 1992 г. Количество рабочей силы сокращается, и если эта тенденция получит подтверждение во вторник, то практически неизбежным следствием станет рост конкуренции за персонал, что будет означать среди прочего и продолжение роста заработной платы.
Банк Англии уже повысил ставку до 5%, прогноз предполагает еще два повышения.
Что текущая ситуация означает для фунта? Если экономике удастся удержаться от скатывания в рецессию, то в условиях роста номинальных ставок спред доходностей будет стимулировать игроков к покупке активов, что приведет к росту спроса на фунт и его укреплению. Если же признаки рецессии усилятся, что может быть ясно уже в четверг, когда будут опубликованы данные по ВВП промышленному производству и торговому балансу за май, то фунт отреагирует снижением, несмотря на высокие ожидания по ставке.
После впечатляющего роста две недели назад фьючерсы по фунту застыли на достигнутых уровнях, недельное снижение чуть более 100 млн не оказывает существенного влияния на позиционирование, которое остается бычьим.
Сопротивление 1.2850 устояло, шансы на продолжения роста расцениваем как невысокие. Ближайшая цель – трендовая линия 1.2680/2700, для более глубокого снижения оснований также немного. Более вероятным выглядит переход торговли в боковой диапазон в ожидании новых данных, которых на этой неделе будет довольно много.