После стремительного обвала в мае-июне золото борется за направление. На стороне «медведей» по XAU/USD играют растущая доходность казначейских облигаций США и крепкий доллар. «Быки» делают ставку на сохранение геополитической напряженности и отложенные эффекты ужесточения денежно-кредитной политики. С начала цикла повышения ставок центробанками-эмитентами валют G10 они выросли на 3765 б.п. Рано или поздно монетарная рестрикция отразится на состоянии здоровья мировой экономики.
Динамика доходности казначейских облигаций США
Это вряд ли произойдет в ближайшее время. Штаты по-прежнему сильны, рынок труда чрезвычайно напряжен, а инфляция упорно высока. В таких условиях ФРС просто обязана продолжать начатое. Центробанк намерен повысить ставку по федеральным фондам до 5,75% к концу 2023 и не опустит ее ниже 4% на финише 2024. Высокая стоимость заимствований – ключ к устойчивости американского доллара и росту доходности казначейских облигаций. В такой среде драгметалл чувствует себя не в своей тарелке.
Одновременно растут фондовые индексы и снижается спред ставок по корпоративным и казначейских облигациям. Это свидетельствует о росте глобального аппетита к риску и держит под давлением активы-убежища.
Неприятная для драгметалла ситуация усугубляется снижением инфляционных ожиданий. Потребители рассчитывают увидеть через год цены на уровне 4,1%, что существенно ниже недавнего пика в 6,8%. Через три года показатель составит 3%. До пандемии речь шла о 2,8%, и тогда ФРС считала инфляционные ожидания надежно закрепленными. Чем ниже они будут опускаться, тем выше поднимется реальная доходность казначейских облигаций США. Плохая новость для XAU/USD.
Динамика инфляционных ожиданий в США
Что дальше? На мой взгляд, наиболее жизнеспособными являются два сценария развития событий. В первом экономика США наконец-то начинает ощущать на себе боль от ужесточения денежно-кредитной политики. В третьем квартале макростатистика по Штатам ухудшается, и золото постепенно приходит в себя. Однако в четвертом шансы мягкой посадки резко возрастают, и драгметалл вновь попадает в опалу.
Второй вариант предполагает, что временной лаг между стартом монетарной рестрикции и болью экономики больше, чем средние 18 месяцев. Данные продолжают радовать поклонников доллара США, что негативно отражается на XAU/USD.
Что будет происходить на самом деле, не знает никто. Однако подсказку может дать рынок труда США. Ожидаемые экспертами Bloomberg +245 тыс. по занятости – сильная цифра. Она убедит в устойчивости рынка и станет основанием для продаж драгметалла. Другое дело, если статистика разочарует.
Технически на дневном графике неспособность золота удержаться в границах диапазона справедливой стоимости $1919-1967 за унцию станет поводом для продаж на отбое от EMA. Пока котировки держаться ниже $1959 сохраняем акцент на шорты. Выше данной отметки будет активирован разворотный паттерн Волны Вульфа.