Доллар США торгуется в плюсе четвертую сессию подряд, но его укрепление носит ограниченный характер. Рынки в целом топчутся на месте в ожидании выступления главы ФРС Дж. Пауэлла в Палате представителей Конгресса США, всего через неделю после заседания FOMC. Пока не будет ясна причина такой спешки, ждать сильных движений не приходится.
Поскольку рынки оценили итоги заседания FOMC как менее ястребиные, то возможности для сильного роста USD невысокие и выступление Пауэлла может изменить неустойчивое равновесие в ту или иную сторону.
Спрос на риск остается слабым, поскольку растут опасения относительно состояния экономики Китая. Фондовые индексы стран АТР закрылись утром в красной зоне во многом из-за падения акций китайских технологических компаний, Европа также торгуется в минусе, фьючерсы на золото снизились до трехмесячного минимума. Ожидать в текущих условиях роста спроса на риск не приходится, поэтому сырьевые валюты, вероятнее всего, продолжат снижаться.
NZD/USD
Экономика Новой Зеландии сократилась в 1 квартале на 0.1%, что оказалось слабее рыночных ожиданий. Рост ВВП на душу населения -0.7%, чему причиной среди прочего высокая инфляция и более высокие процентные ставки.
Пока рано делать негативные выводы, несмотря на подтверждение технической рецессии, поскольку фиксируется рост чистой миграции, что позитивно скажется на потребительском спросе. Однако есть еще один фактор, который может сыграть в формировании курса NZD более важную роль – быстро растущий дефицит счета текущих операций (current account). В 4 кв. 2022 г. он достиг рекордных 9 % от ВВП, в 1 кв. 2023 г. немного сократился, до 8,5% от ВВП, но тенденции к улучшению ситуации нет.
Не всегда дефицит является негативным качеством для валютного курса. Например, он может быть обусловлен высоким уровнем инвестиций за счет накопления внешнего долга для последующего увеличения доходов, но вот если он обусловлен потреблением за счет быстрого роста внутреннего кредита и завышенным обменным курсом, то в этом случае возможна потеря доверия к валюте и её обесценивание.
Если посмотреть на структуру счета текущих операций Новой Зеландии, то выясняется, что быстрый рост дефицита обусловлен расходами правительства, что увеличило дефицит первичного дохода, а также высокими расходами на импорт. Эти факторы как раз и указывают, что накопление дефицита current account идет преимущество за счет расходов.
Между обменным курсом и current account нет прямой корреляции. Если дефицит растет за счет позитивных для экономики факторов, то в этом случае обменный курс может также расти, но если за счет негативных, то и обменный курс падает. В текущих условиях для NZD преобладают именно негативные факторы, то есть рынки в любой момент могут перестать игнорировать рекордный дефицит текущего счета, и киви может начать ослабление
Позиционирование по NZD продолжает балансировать вблизи нейтральных уровней, то есть пока инвесторы не видят опасений быстрого снижения курса киви. Недельное изменение -8 млн, чистый медвежий перевес -51 млн, расчетная цена заметно ниже долгосрочной средней и направлена вниз.
NZD/USD продолжает торговаться внутри медвежьего канала. Попытка роста была завершена сразу после публикации итогов заседания FOMC на прошлой неделе, киви откатился к середине канала, вероятность возобновления роста невысокая. Ближайшая цель – повторное тестирование зоны поддержки 0.5980/6020, далее нижняя граница медвежьего канала 0,5890/5910.
AUD/USD
Протоколы заседания РБА выглядели ястребиными, но их публикация не привела к росту курса аусси, и тому есть причины.
Во-первых, из текста протокола исчезла фраза о необходимости «некоторого дальнейшего ужесточения», которая присутствовала в каждом протоколе с мая 2022 г., когда РБПА впервые поднял ставку. Но хоть фраза и исчезла, она осталась в сопроводительном протоколе, а затем была подтверждена в выступлении главы РБА Лоу.
Во-вторых, в протоколе есть ряд двусмысленных формулировок, например, такая как «возможность сохранения денежной ставки без изменений на этом собрании, а затем пересмотреть его на последующих собраниях», то есть «пока дверь закрыть, но оставить ее открытой».
Без этих поправок протокол был бы очень ястребиным, поскольку отмечены риски выхода инфляционных ожиданий за пределы обозначенных ранее границ, чему причиной рекордный рост заработной платы, а также тенденция автоматически индексировать расходы, которая получает распространение среди фирм и корпораций.
Пока рыночный прогноз по пиковой ставке РБА 4,60%, это ниже большинства других стран, что создает дефицит доходности и никак не способствует росту спроса на аусси.
Чистая короткая позиция по AUD выросла за отчетную неделю на 411 млн, до -4,178 млрд. Позиционирование устойчиво медвежье, однако расчетная цена направления не имеет.
Выход AUD/USD за пределы линии сопротивления 0.6817 был спровоцирован итогами заседания FOMC, которые рынок оценил как неоднозначные для доллара США, несмотря на агрессивную риторику. Рост не получил развития, и в настоящий момент вероятность продолжения снижения расцениваем как немного более высокую. Ближайшая цель – техническое сопротивление 0.6732, основную цель видим в зоне поддержки 0.6630/50. Для того чтобы падение ускорилось, пока очевидных оснований нет.