C начала июня «американец» подешевел относительно EUR почти на 2,2% и против GBP примерно на 2,5%.
Недавнему укреплению евро и фунта по отношению к американскому конкуренту способствовал тот факт, что ФРС в глазах рынка выглядит отстающей от своих европейских коллег в плане ужесточения монетарной политики.
В минувшую среду FOMC впервые за 10 заседаний пропустил повышение ставки, но намекнул, что это еще не все.
Регулятор заявил, что пауза даст ему время оценить дополнительную информацию и последствия ужесточения денежно-кредитной политики для экономики.
При этом обновленный прогноз ЦБ по ставкам сигнализировал о том, что руководители Федрезерва готовы увеличить стоимость заимствований как минимум еще на полпроцента к концу года.
Однако трейдеры денежного рынка заложили в котировки лишь одно дополнительное повышение ставок ФРС на 25 базисных пунктов по сравнению с двумя, на которые указала «точечная диаграмма».
«Многие инвесторы считают, что если ФРС повысит ставки в июле, то следующее повышение, скорее всего, произойдет в октябре или ноябре, но к тому времени инфляция в США может снизиться настолько сильно, что не будет оправдано еще одно повышение ставок», – отметили стратеги Bank of Singapore.
«Это то, чего, собственно, ожидает рынок, независимо от того, реалистично это или нет», – добавили они.
Тем не менее, переоценка рыночных ожиданий по ставкам в США привела к тому, что гринбек приостановил падение, коснувшись минимальных с 12 мая значений в области 102 пунктов в минувшую пятницу.
В то же время евро и фунт были вынуждены сбавить обороты. В конце прошлой недели единая валюта поднималась до максимумов с 11 мая в районе $1,0970, а стерлинг достигал самых высоких уровней более чем за год в зоне $1,2840.
В начале новой недели пары EUR/USD и GBP/USD демонстрируют нисходящую динамику.
По мнению ряда экспертов, коррекция евро и фунта вряд ли продлится долго, поскольку ЕЦБ и Банк Англии выходят на ведущие роли.
В минувший четверг европейский регулятор повысил процентные ставки на 25 базисных пунктов и отметил, что не остановится на достигнутом, поскольку инфляция в еврозоне остается неприемлемо высокой.
Ожидается, что Банк Англии сделает то же самое, когда проведет 22 июня очередное заседание.
«Распродажа доллара, которую мы наблюдали на прошлой неделе, практически не получила продолжения. Мы думаем, что пока USD будет торговаться в пределах диапазона 102,00–103,00», – сообщили специалисты ING.
При этом они по-прежнему ждут падения гринбека во втором полугодии и отдают предпочтение краткосрочному сценарию с ростом EUR/USD к области 1,1000–1,1030.
Согласно прогнозу ING, основная валютная пара завершит год выше уровня 1,1500.
В MUFG придерживаются аналогичной точки зрения.
«Поскольку позиция ФРС становится менее "ястребиной", мы видим возможности для дальнейшего ослабления доллара», – сказали экономисты банка.
Они считают, что если дезинфляционные процессы в США наберут обороты, это бросит вызов планам ФРС повысить ставки еще два раза в этом году.
В MUFG прогнозируют в краткосрочной перспективе продолжение роста EUR/USD до новых годовых максимумов чуть ниже уровня 1,1100 и ожидают подъема пары в четвертом квартале до 1,1500.
Deutsche Bank сохраняет прогноз по EUR/USD на конец года на уровне 1,1500.
По мнению аналитиков банка, следующим этапом для доллара будет фаза ослабления, поскольку Федрезерв в четвертом квартале совершит разворот и возьмет курс на смягчение политики, а в следующем году последует снижение ставок.
В Commerzbank считают, что евро достигнет отметки $1,14 к концу года, если снижение процентных ставок в США станет осязаемым.
«Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе ФРС снизит ставки по мере охлаждения экономики США. В то же время ЕЦБ, скорее всего, будет удерживать процентные ставки на прежнем уровне, несмотря на ослабление инфляции и усиление неблагоприятных факторов для экономики еврозоны. Это означает, что ЕЦБ займет более "ястребиную" позицию, чем ФРС, что должно благоприятно сказаться на курсе евро. Поскольку точное время реакции валютного рынка на указанное выше расхождение в монетарной политике трудно предсказать, мы прогнозируем постепенное укрепление евро по отношению доллару до конца года», – заявили эксперты банка.
Однако они сомневаются, что в долгосрочной перспективе рост пары EUR/USD будет устойчивым.
«Мы думаем, что в долгосрочной перспективе ЕЦБ, скорее всего, удастся контролировать инфляцию в меньшей степени, чем ФРС. Независимо от того, какой из двух центральных банков предлагает самую высокую реальную процентную ставку по своей валюте, это, скорее всего, приведет к тому, что евро будет страдать от повышенной премии за инфляционные риски», – отметили специалисты банка.
Они считают, что краткосрочные спекуляции на тему повышения ставок могут поддержать фунт, но в среднесрочной перспективе ожидают ослабления британской валюты.
«Ожидания по ставкам Банка Англии до конца года кажутся чрезмерными, и мы видим риск того, что рынку придется скорректировать свои ожидания, что негативно скажется на курсе фунта», – сообщили в Commerzbank.
Денежный рынок прогнозирует, что Банк Англии на этой неделе повысит ставки на четверть пункта, затем последует ужесточение еще почти на 125 б.п. до конца цикла.
«Мы считаем, что ценообразование на денежном рынке стало слишком агрессивным с точки зрения того, что, по нашему мнению, должен сделать Банк Англии», – сказали экономисты National Australia Bank.
В ING считают, что стерлинг сохранит свои недавние достижения по отношению к доллару.
«Мы сомневаемся, что у Банка Англии достаточно пока сил, чтобы дать отпор заложенным в котировки рыночным ожиданиям почти пяти повышений ставок на 25 б.п. до конца года. Это говорит о том, что стерлинг пока может продолжать получать поддержку», – заявили специалисты банка.
«Технически пара GBP/USD выглядит так, словно может продвинуться к области 1,3000, хотя макрокатализатор для дальнейшего роста неясен. Действительно, в настоящее время британская пресса активно продвигает историю об "ипотечной бомбе замедленного действия", но фунт, вероятно, не будет сильно корректироваться вниз, пока мы не увидим более слабые данные по инфляции, на что может уйти несколько месяцев», – добавили они.
«Бычий» тренд по фунту остается в силе, хотя и не без рисков снижения на предстоящей неделе, говорят аналитики MUFG.
В среду Национальное статистическое управление (ONS) Великобритании обнародует данные по инфляции за май, которые, как ожидается, отразят замедление роста потребительских цен в стране в прошлом месяце до 8,4% с апрельских 8,7%.
А в четверг Банк Англии озвучит итоги очередного заседания.
«Слабый отчет по CPI в Великобритании и/или решение по политике Банка Англии, которое не сможет полностью оправдать завышенные ожидания по повышению ставок, представляют собой основные риски для роста фунта в краткосрочной перспективе», – считают эксперты MUFG.
«Однако мы по-прежнему ожидаем, что в этом году фунт приблизится к отметке $1,3000. Полный разворот распродажи фунта после начала военного конфликта на Украине может даже привести к тому, что пара GBP/USD продолжит свой отскок к уровню 1,3500, на котором она торговалась в начале 2022 года», – отметили они.
Стратеги Capital Economics предупреждают, что так называемый «кризис стоимости заимствований» повернет экономику Великобритании и фунт вспять по мере того, как мы будем продвигаться во второй половине года.
«Мы признаем, что британская экономика и фунт стерлингов держатся лучше, чем мы прогнозировали в начале года, но повышение процентных ставок в стране и связанное с этим снижение спроса окажут серьезное влияние в будущем», – сообщили они.
«Снижение активности из-за повышения процентных ставок является основной причиной, по которой мы считаем, что реальные потребительские расходы и реальные частные инвестиции в Соединенном Королевстве сократятся», – заявили специалисты Capital Economics.
«Когда двухлетние фиксированные ставки по ипотечным кредитам у некоторых ведущих кредиторов Великобритании превысят уровень 6%, это станет шоком для сотен тысяч домовладельцев, вынужденных продлевать свои ипотечные кредиты в ближайшие недели и месяцы», – добавили они.
Движущей силой роста ставок по ипотечным кредитам и стоимости заимствований в целом является продолжающийся рост доходности гособлигаций Великобритании, в результате чего доходность двухлетних бумаг впервые за 15 лет превысила 5%.
Это оказывает поддержку фунту, который по-прежнему является самой эффективной валютой 2023 года.
Однако, по мнению аналитиков Capital Economics, положительная корреляция между ростом доходности и стоимостью стерлинга может измениться, если экономика Великобритании скатится в рецессию в обозримом будущем.
«Мы считаем, что экономический спад в Великобритании и других странах с развитой экономикой приведет к возобновлению понижательного давления на фунт позже в этом году», – сказали они.
Цены на денежном рынке показывают, что в настоящее время инвесторы ожидают пика процентных ставок в Туманном Альбионе на уровне 6%.
Но стратеги Capital Economics полагают, что ставки не достигнут таких высот, прогнозируя рост с нынешних 4,75% до пика в 5,25%.
Тем не менее, этого может оказаться достаточно, чтобы спровоцировать рецессию в Великобритании.
Поскольку ожидания по пиковому уровню процентных ставок в 6% не оправдаются, стерлинг резко ослабнет по отношению к доллару, прогнозируют специалисты Capital Economics.
По их оценкам, обменный курс фунта к доллару составит $1,21 к концу сентября и снизится до $1,15 к концу года.
Гринбек так просто не сдастся, считают эксперты UniCredit.
Они ждут, что ФРС завершит 2023 год с одной из самых высоких базовых ставок среди аналогичных стран с развитым рынком, что должно поддержать USD.
Доллар, похоже, ослабнет только тогда, когда разница в процентных ставках между США и остальным миром сузится, но это в основном история для 2024 года, отмечают экономисты UniCredit.
«Мы ожидаем, что ФРС снова повысит ставку до 5,50% в июле и сохранит ее до конца года. Смягчение монетарной политики в США начнется только в первом квартале 2024 года. Оставшиеся повышения ставок ФРС могут оказать доллару некоторую поддержку, и это сдержит рост EUR/USD. Поэтому мы сохраняем прогноз по паре на конец года на уровне 1,1200, хотя потенциал подъема выше 1,1000 остается весьма ограниченным», – сообщили они.
«Доллару суждено вступить в более длительный период ослабления, но рынкам придется подождать, пока ФРС не начнет снижать ставки. Отскок пары EUR/USD, вероятно, произойдет в следующем году. Мы по-прежнему нацелены на 1,1600 к концу 2024 года», – заявили в UniCredit.