Японская иена угодила в ловушку дивергенции в монетарной политике. В то время как BoJ на своем июньском заседании принял решение сохранить контроль за кривой доходности и ставку овернайт на прежнем уровне, его коллеги из других развитых стран ужесточают денежно-кредитную политику. В результате пара USD/JPY стремительно идет вверх, а котировки EUR/JPY и вовсе достигают 15-летнего максимума.
Рост ставок центробанка приводит к повышению доходности облигаций. Зачинщиками этого процесса в июне стали Австралия и Канада. Они подняли стоимость заимствований после паузы, удивив инвесторов. Дальше – больше. ЕЦБ сделал очередной шаг на пути монетарной рестрикции, а ФРС намекнула на продолжение цикла в июле. Следующие на очереди – Банк Англии и Национальный банк Швейцарии. От них ожидают подъема ставок на 25-50 б.п.
На таком фоне Банк Японии выглядит своеобразной белой вороной. Он заявил, что инфляция замедлится к концу года. Поэтому следует терпеливо сохранять монетарные стимулы. Львиная доля экспертов Reuters ожидали такой результат июньского заседания BoJ. Он серьезно ослабил иену. Eе взвешенный по торговле курс по отношению к основным конкурентам скатился до рекордного дна.
Динамика взвешенного по торговле курса иены
Это обстоятельство увеличивает стоимость импорта и вызывает недовольство правительства Японии. Оно все чаще прибегает к вербальным интервенциям. Так министр финансов Шуничи Судзуки заявил, что продолжает пристально смотреть за событиями на Forex и при необходимости примет меры в области валютной политики. Министр экономики Ясутори Нисимура утверждает, что чиновники следят за любыми чрезмерными или спекулятивными событиями на валютном рынке.
Как показывает опыт осени 2022, словесными вмешательствами в жизнь Forex ничего не добьешься. Нужны валютные интервенции. В прошлом году официальный Токио потратил на них около $65 млрд. Минфин и центробанк через посредников продавали USD/JPY, когда она приближалась к отметкам 146 и 152. На этот раз большинство экспертов Reuters прогнозируют, что красной линией станет уровень 145.
Иене не позавидуешь. Стабилизация базовой инфляции в развитых странах мира вынуждает центробанки возобновлять или продолжать циклы ужесточения денежно-кредитной политики. Это приводит к росту доходности облигаций и к расширению ее спредов с японскими аналогами. В результате в дело включаются carry трейдеры. Игроки на разнице покупают доходные активы и продают валюту фондирования – иену.
Дальнейшая динамика USD/JPY будет зависеть от готовности Джерома Пауэлл подтвердить два акта монетарной рестрикции ФРС в 2023 по 25 б.п каждый. Председатель Федрезерва выступит перед Палатой представителей и Сенатом.
Технически на дневном графике USD/JPY четко отработала стратегия покупок на прорыве предыдущей справедливой стоимости на 139,9 и верхней границы треугольника на 140,2 и 140,4. Использует текущий откат для наращивания лонгов в направлении 142,5 и 144.