В пятницу гринбек прервал трехдневную полосу неудач. В последний рабочий день прошлой недели «американец» вырос по отношению к своим основным конкурентам почти на 0,15%, финишировав в районе 102,30.
Однако по итогам минувшей пятидневки доллар подешевел примерно на 1,2%, продемонстрировав самое сильное недельное снижение с начала года.
Между тем пара EUR/USD поднялась почти на 1,8%, отметившись максимальным ростом с ноября 2022 года.
ФРС уже некуда спешить, а ЕЦБ продолжает «жестить»
Львиная доля недавних потерь USD пришлась на среду и четверг, когда были обнародованы итоги июньских заседаний ФРС и ЕЦБ.
Американский регулятор, как и ожидалось, оставил ключевую ставку неизменной – на уровне 5,25%.
Глава Федрезерва Джером Пауэлл назвал это решение оправданным.
«Я поддерживаю решение сделать паузу в подъеме ставок, поскольку ожидание выгодно для экономики», – сказал он на пресс-конференции в среду.
В целом итоговое коммюнике FOMC мало чем отличалось от майского релиза.
«Экономическая активность в США продолжает расти сдержанными темпами. Прирост рабочих мест в последние месяцы был устойчивым, а уровень безработицы оставался низким. Инфляция остается повышенной», – говорится в заявлении американского ЦБ.
«Национальная банковская система надежна и устойчива. Ужесточение кредитных условий для домохозяйств и бизнеса, вероятно, будет сказываться на экономической активности, темпах трудоустройства и инфляции. Потенциальный масштаб этих последствий по-прежнему не ясен», – сообщается в документе.
Регулятор указал на то, что продолжает очень внимательно следить за инфляционными рисками.
Практически все члены FOMC считают дальнейший подъем ставок обоснованным, отметил глава американского ЦБ Дж. Пауэлл.
Согласно ожиданиям большинства руководителей ФРС, в 2023 году ключевая ставка может достигнуть 5,5–5,75%. То есть ставка должна вырасти еще 0,25–0,5% по сравнению с текущим уровнем.
При этом регулятор намекнул на то, что движение к конечному уровню ставки теперь может идти более медленными темпами. По мнению ЦБ, это необходимо для того, чтобы оценить последствия уже осуществленного ужесточения политики и не нанести ненужного ущерба экономике.
Пропуск хода на июньском заседании FOMC вызвал эйфорию на Уолл-стрит. Индекс S&P 500 обновил годовые максимумы, поднявшись выше 4400 пунктов.
Между тем доллар оказался под сильным давлением продаж на валютном рынке.
«Инвесторы приветствовали перерыв в цикле подъема ставок Федрезерва. Такое решение принесло некоторое облегчение трейдерам, поскольку они расценили это в качестве сигнала о том, что конец цикла ужесточения политики в США уже близок», – отметили специалисты Janus Henderson Investors.
Повышение регулятором прогноза по росту ВВП США на 2023 год с 0,4% до 1%, наряду со снижением оценки по безработице с 4,5% до 4,1%, породило надежды на достижение цели ЦБ по инфляции без существенного ущерба для экономики и занятости.
Аналитики Goldman Sachs повысили свой целевой ориентир по S&P 500 на конец года с 4000 до 4500 пунктов, сославшись на ожидания, что корпоративная прибыль будет на уровне $224 на акцию, а американская экономика избежит спада в ближайшие 12 месяцев.
По их оценкам, вероятность того, что Соединенные Штаты скатятся в рецессию, составляет всего 25%.
Однако при более негативном раскладе, если Америка действительно впадет в рецессию, корпоративная прибыль может сократиться на 10%, до $200 на акцию. В таком случае S&P 500 рискует упасть на 21%, до 3400 пунктов, что ниже октябрьского «дна», зафиксированного на уровне 3600 пунктов.
Инфляция в США будет снижаться значительно медленнее, чем предполагает рынок, предупреждают в Goldman Sachs.
«Инвесторы, похоже, ставят на то, что резкое замедление темпов роста мировой экономики спровоцирует и быстрое снижение инфляционного давления. Однако данный фактор, равно как и перспективы более низких, нежели ожидалось раньше, цен на нефть, смогут оказать лишь ограниченное давление на инфляцию», – сообщили экономисты банка.
Кроме того, по их словам, рынки игнорируют потенциал «отсроченной инфляции» в таких секторах, как здравоохранение.
«Мы ждем дальнейшего замедления темпов роста инфляции в США, однако рыночные ожидания выглядят существенно более оптимистичными, чем наши», – заявили в Goldman Sachs.
Обновленный прогноз ЕЦБ по инфляции указывает на то, что цикл повышения ставок будет трудно завершить в июле, отметили в банке.
В четверг ЕЦБ повысил ставку по депозитам на 25 б.п., до 3,5%, и оставил дверь открытой для дальнейших повышений.
Регулятор повысил оценку по инфляции в еврозоне на 2023 году до 5,4% с ожидавшихся ранее 5,3%.
Президент ЕЦБ Кристин Лагард выразила уверенность в том, что потребуется, по крайней мере, еще одно повышение ставок.
Это контрастировало с уклончивыми комментариями председателя ФРС Джерома Пауэлла. Он не подтвердил повышение ставок в июле, отметив лишь, что это будет живое заседание.
Участники рынка высоко оценили «ястребиный» месседж ЕЦБ и скептически отнеслись к сигналам Федрезерва о том, что в этом году будет целесообразно некоторое дальнейшее повышение ставок.
В результате евро заметно укрепился по отношению к своему американскому визави. В период со вторника по четверг пара EUR/USD подскочила примерно на 190 пунктов.
Евро сбивается с пути
В первой половине дня в пятницу гринбек обновил минимумы с 12 мая на уровне 102 пункта, а пара EUR/USD поднялась до максимумов с 11 мая в области 1,0970.
Первоначальную поддержку евро оказали комментарии ряда представителей ЕЦБ.
В частности, глава Бундесбанка Йоахим Нагель намекнул, что цикл повышения ставок, вероятно, будет продолжаться до осени.
«На мой взгляд, нам еще многое предстоит сделать. Возможно, придется повышать ставки после летней паузы», – сказал он.
Если в ближайшие месяцы базовая инфляция в еврозоне не упадет ниже 5% в годовом выражении, то ставки придется повышать и после сентября, отметил глава Национального банка Бельгии Пьер Вунш.
«Процентные ставки в еврозоне еще не достигли своего пика. Нам нужно быстро взять рост цен под контроль», – заявил президент Банка Эстонии Мадис Мюллер.
В Goldman Sachs ожидают, что депозитная ставка ЕЦБ достигнет пика на уровне 4%. Такой же прогноз дают Citi и BNP Paribas.
Перспективы того, что ЕЦБ обойдет ФРС в гонке ужесточения политики, открыли евро путь наверх.
Однако осторожные комментарии некоторых чиновников ЕЦБ привели к тому, что ралли единой валюты забуксовало.
Глава центрального банка Австрии Роберт Хольцманн сказал, что еще слишком рано говорить о необходимости дальнейших повышений после июля.
«Хотя рынки ожидают повышения ставок в июле, ЕЦБ будет принимать свои решения заседание за заседанием, основываясь на поступающих данных», – отметил член Управляющего совета ЕЦБ Марио Сентено.
«ЕЦБ должен быть осторожным в мониторинге того, как адаптируется экономика к ужесточению монетарной политики. Предвосхищать результаты встреч – не очень хорошее занятие. Все заявления о будущем процентных ставок должны основываться на фактах», – добавил он.
В то время как евро утратил позитивный импульс, доллар оживился, поскольку представители ФРС дали понять, что повышение ставок, скорее всего, возобновится.
«Инфляция просто не движется, и это потребует, вероятно, еще некоторого ужесточения монетарной политики, чтобы попытаться снизить ее», – сообщил член Совета управляющих Федрезерва Кристофер Уоллер.
По мнению Томаса Баркина, президента ФРБ Ричмонда, инфляция в США остается слишком высокой.
«Я хочу напомнить, что целевой показатель ФРС по инфляции – это 2%, и я по-прежнему жду подтверждения того, что ослабление спроса в экономике позволит вернуть инфляцию к этому ориентиру довольно быстро. Если новые статданные не подтвердят эти ожидания, я готов к тому, что Федрезерву придется идти дальше», – заявил он.
Эти комментарии заставили участников рынка усомниться в том, что пауза в повышении ставок ФРС перерастет в завершение цикла ужесточения.
В итоге эйфория, вызванная июньским вердиктом FOMC по ставкам, довольно быстро улетучилась.
В пятницу ключевые индикаторы Уолл-стрит снизились в среднем на 0,3–0,7%.
В частности, индекс S&P 500 просел на 0,37%, до 4409,59 пункта.
На фоне ухудшения рисковых настроений защитный доллар в преддверии выходных отскочил на 0,3% от месячного «дна», до 102,30 пункта, а пара EUR/USD отступила от пятинедельного максимума почти на 30 пунктов, до 1,0940.
Доллар раскачивает лодку
В начале новой недели гринбек продляет пятничный отскок и возвращается в область 102,50.
Следующий восходящий барьер находится в районе 103,00 (100-дневная скользящая средняя). Если долларовым «быкам» удастся преодолеть это препятствие, далее они могут направиться к 104,70 (месячный пик от 31 мая) и 105,25 (200-дневная скользящая средняя).
С другой стороны, первоначальная поддержка находится на 102,00 (месячный минимум от 16 июня). Пробой этой отметки откроет дорогу для снижения к 100,80 (минимум 2023 года от 14 апреля) и психологически важному уровню 100,00.
В понедельник фьючерсы на S&P слабо снижаются, однако биржи в США остаются закрытыми в связи с празднованием Дня отмены рабства.
Инвесторы продолжают оценивать итоги последнего заседания ФРС.
«Потенциал дальнейшего ужесточения политики ФРС может снизить будущие оценки прибыли и оценки акций в краткосрочной перспективе. Тем не менее, мы считаем, что американский ЦБ приближается к завершению цикла ужесточения денежно-кредитной политики, и это должно благоприятно сказаться на котировках акций», – отметили стратеги HSBC.
«Исторически сложилось так, что когда ФРС приостанавливает цикл ужесточения денежно-кредитной политики, рынок акций США обычно демонстрируют очень хорошие результаты. За шесть предыдущих циклов ужесточения Федрезерва средняя доходность S&P за 12 месяцев после паузы регулятора составила 19%», – добавили они.
Поскольку процентные ставки в США приближаются к своему пику, это, вероятно, будет оставаться препятствием для доллара – безопасного убежища, полагают в HSBC.
«Мы не думаем, что после июля будет еще одно повышение ставок ФРС, но первое снижение произойдет в декабре. Мы ждем, что американская экономика значительно замедлится во втором полугодии, а инфляция окажется ниже того, что ожидает ФРС», – сказали аналитики UBS.
В MUFG Bank считают, что растущие свидетельства дезинфляционного давления в США будут препятствовать Федрезерву в реализации текущих планов по повышению ставки еще два раза.
«Мы видим возможности для дальнейшего ослабления доллара, поскольку ФРС становится менее "ястребиной"», – сообщили они.
«Денежный рынок все еще не убежден в том, что Федрезерв повысит ставку еще два раза, и в настоящее время оценивает вероятность дальнейшего повышения ставки к сентябрю лишь на 21 б.п.», – заявили в MUFG.
«Гринбек остается переоцененным, и мы ожидаем дальнейшей коррекции USD, поскольку влияние фундаментальных факторов, способствовавших укреплению американской валюты в прошлом году, ослабевает», – отметили эксперты банка.
Они прогнозируют, что пара EUR/USD продолжит рост до новых максимумов с начала года.
«Мы видим потенциал для развития роста EUR/USD до новых максимумов за последний год выше апрельского пика чуть ниже уровня 1,1100», – сказали в MUFG.
В понедельник основная валютная пара дрейфует на юг, в направлении отметки 1,0900.
«В конце прошлой недели на внутридневном графике был сформирован сигнал незначительной вершины/разворота, и дрейф пары EUR/USD из области недавних максимумов говорит о том, что в ближайшей перспективе риски склоняются в сторону некоторого ослабления евро», – сообщили экономисты Scotiabank.
«Однако более широкая тенденция к росту остается конструктивной, и мы думаем, что возможности снижения EUR/USD в настоящее время ограничены областью 1,0840–1,0850, укрепленной 40-дневной скользящей средней на 1,0855», – заявили они.
Аналитики предупреждают, что на этой неделе евро может снизиться до $1,07, если доллар поддержат заявления председателя ФРС Джерома Пауэлла, который выступит с полугодовым отчетом о денежно-кредитной политике в Конгрессе.
Учитывая неопределенность, связанную с решениями Федрезерва после июльского заседания, и риск подтверждения прогноза о втором повышении ставки, Intesa Sanpaolo сохраняет свой месячный прогноз по EUR/USD на уровне 1,0900.
При этом банк ожидает, что основная валютная пара будет торговаться в области 1,1100, 1,1200 и 1,1400 в перспективе трех, шести и двенадцати месяцев соответственно.