В пятницу утром JPY опустился до 7-месячного минимума по отношению к доллару и до самого низкого за 15 лет уровня против евро, поскольку трейдеры ожидали голубиного решения BOJ. Рынок не ошибся в прогнозах. В этот раз Банк Японии снова не преподнес никаких сюрпризов и остался верен своей ультрамягкой политике. Означает ли это смертный приговор для иены?
Банк Японии по-прежнему держится особняком среди своих ястребиных коллег. В пятницу утром стало известно, что регулятор сохранил голубиную монетарную политику, несмотря на усиление инфляционного давления в стране.
Процентные ставки в Японии остались отрицательными (-0,1%), а доходность 10-летних облигаций – нулевой. Также BOJ не внес никаких изменений в механизм контроля кривой доходности, хотя некоторые участники рынка очень надеялись увидеть подвижки регулятора в ястребином направлении.
Свой непростой выбор японский центробанк аргументировал тем, что для него первоочередной задачей сейчас является поддержка хрупкого восстановления экономики на фоне резкого замедления глобального роста.
Недавние раунды ужесточения в Австралии, Канаде и Европе снова повысили риск мировой рецессии. В таких условиях BOJ просто не может позволить себе начать нормализацию ДКП, даже несмотря на то что рост цен в стране продолжает набирать обороты.
Напомним, что в апреле рост базовой потребительской инфляции в Японии достиг 3,4%. Показатель упорно держится выше таргета BOJ в 2% уже более года, однако еще до недавнего времени регулятор считал рост цен временным явлением и ожидал заметного ослабления инфляции в текущем финансовом году (до 1,8%).
Тем не менее сейчас у аналитиков есть веские причины полагать, что в ходе своего следующего квартального обзора, который запланирован на июль, японский центробанк может значительно скорректировать свой прежний прогноз по росту цен в сторону повышения.
Участники рынка ожидают, что в ходе сегодняшней пресс-конференции глава BOJ Кадзуо Уэда обязательно поднимет этот вопрос.
Если чиновник даст понять, что трактовка «временный» в отношении инфляции уже потеряла свою актуальность и теперь регулятор ожидает дальнейшего усиления ценового давления в стране, это может вызвать очередную волну спекуляций по поводу возможной капитуляции Банка Японии во втором полугодии.
Такой сценарий может поддержать иену, которая значительно ослабла в последнее время в паре с долларом, евро и фунтом стерлингов.
На этой неделе актив USD/JPY достиг самой высокой с ноября прошлого года отметки 141,50. Против EUR иена упала до 15–летнего минимума 153,685, а в тандеме с британским фунтом просела до самого низкого за 7 лет уровня 178,34.
Ослаблению иены относительно этих валют способствовали растущие опасения инвесторов по поводу усиления монетарной дивергенции между Банком Японии и его коллегами (ФРС США, ЕЦБ и Банком Англии).
Несмотря на то что в этом месяце американский регулятор не стал поднимать процентные ставки, в среду он просигнализировал о возможном продолжении агрессивной политики в стране. Согласно обновленному точечному графику ФРС, американские политики рассчитывают еще как минимум на 2 повышения ставки на 25 б.п. в этом году.
В четверг европейский центробанк, как и ожидалось, снова поднял ставки на четверть процентного пункта и дал понять, что видит потенциал для дальнейшего ужесточения. Председатель ЕЦБ Кристин Лагард заявила, что увеличение ставки в июле очень вероятно.
Что же касается Банка Англии, в мае регулятор также повысил процентные ставки на 25 б.п. и предупредил о возможном продолжении ястребиного курса, если в дальнейшем инфляционное давление не начнет ослабевать.
Тот факт, что крупнейшие регуляторы могут поднять свои ставки еще больше и тем самым увеличить и без того огромный разрыв с японским показателем, безусловно, является негативным фактором для иены.
На данный момент JPY по-прежнему остается самой привлекательной валютой для керри-трейдинга. Если сегодня в речи главы Банка Японии инвесторы не уловят ни малейшего ястребиного сигнала, это может усилить распродажу иены по многим направлениям.
Однако здесь важно помнить о том, что чрезмерное падение JPY представляет сейчас крайне большой риск, поскольку в последние дни власти Японии заметно усилили свои предупреждения о валютной интервенции.
– Не думаю, что правительство реально вмешается в рынок, пока доллар торгуется по отношению к иене ниже уровня 145. Но словесные интервенции также могут оказать значительное влияние на настроения трейдеров. Риск вмешательства японских властей – это единственная причина для покупки иены на данном этапе, – поделился мнением аналитик SBI Liquidity Market Марито Уэда.
ВыводыКак видим, ставить крест на иене пока слишком рано. Во-первых, у нее все еще есть шанс вырасти, если Банк Японии изменит свои ожидания относительно инфляции.
Во-вторых, JPY может укрепиться, даже если регулятор останется при своем мнении. В этом случае мы, скорее всего, сначала увидим крутое пике иены, а затем – такое же стремительное восстановление на фоне словесной или фактической интервенции японского правительства.