Что и требовалось доказать. В условиях инвестиционной изоляции России намеки Центробанка на повышение ключевой ставки не тревожат «быков» по USD/RUB. Курс рубля определяется потоками торгового характера. Сокращение их объемов и величины валютной выручки ухудшает состояние счета текущих операций и увеличивает дыру в бюджете РФ. Все это способствует снижению котировок российской валюты против доллара США. Тем более в условиях, когда ФРС намерена еще дважды повысить ставку по федеральным фондам.
На своем июньском заседании ЦБ РФ решил сохранить ключевую ставку на уровне 7,5%. Эльвира Набиуллина заявила, что вопрос ее повышения рассматривался, однако Центробанк предпочел подать «ястребиный» сигнал об ужесточении денежно-кредитной политики. На мой взгляд, вердикт правильный. Рынки растут на ожиданиях, поэтому повышение стоимости заимствований не так значимо, как обещание сделать это в будущем.
Казалось бы, замедление потребительских цен до таргета в 4% позволяет ЦБ РФ и дальше сидеть на обочине, однако, по мнению регулятора, проинфляционные риски растут. К ним относится и масштабное увеличение государственных расходов, и рост потребительского кредитования, и недостаток рабочей силы, и первое за три месяца повышение инфляционных ожиданий. В таких условиях нужно подавать «ястребиные» сигналы. По мнению Bloomberg, до конца 2023 ключевая ставка вырастет на 50 б.п., до 8%. Ее повышение может быть единовременным или растянуться на две встречи.
Динамика ключевой ставки Банка России
По сути, и ФРС, и Банк России делают одно и то же – паузу с намеком на будущее ужесточение денежно-кредитной политики. В теории это должно привести к стабилизации USD/RUB на фоне приблизительно равной динамики доходности российских и американских облигаций. На практике все иначе. Вложение денег в активы РФ для иностранцев сейчас табу, так что громкие заявления Эльвиры Набиуллиной рынок пропускает мимо ушей. Гораздо больше его волнует валютная выручка Москвы.
По оценкам МЭА, в мае она составила $13,3 млрд, что на $1,4 млрд меньше, чем в апреле и на 36% меньше, чем годом ранее. Индикатор снизился до минимальной отметки с февраля на фоне падения средних цен на российскую нефть с $60,22 до $54,79 за баррель. Более половины поставок черного золота приходится на Индию и Китай. 12% экспорта идет в Африку, Латинскую Америку и на Ближний Восток.
Динамика валютной выручки России
Сокращение валютной выручки – плохой знак для рубля. Это снижает поток бюджетных доходов и расширяет дефицит. Его необходимо финансировать, а потока денег из-за рубежа нет и не предвидится. Остается включать печатный станок, что тут же отражается на российской валюте.
Технически после непродолжительной паузы «быки» по USD/RUB восстановили восходящий тренд. Ралли в направлении таргета на 161,8% по паттерну гармоничной торговли AB=CD продолжается. Сформированные ранее длинные позиции в направлении 88,5 держим и периодически наращиваем на откатах.