Триумф USD/JPY

Пара доллар–иена получила все, что хотела. Ну и пусть в этом месяце ФРС сделала паузу, зато какие дальнейшие перспективы! Опубликованный вчера точечный график прогнозов FOMC вселил надежду в инвесторов по поводу продолжения ужесточения в США, что взвинтило курс USD/JPY. Если завтра Банк Японии повторит свою голубиную мантру, есть шанс увидеть вторую серию ралли.

На старте азиатских торгов в четверг пара USD/JPY продемонстрировала сильный скачок наверх. На момент подготовки публикации котировка поднялась на 0,6%, до уровня 140,90, а ранее достигла самой высокой с 23 ноября отметки 141,05.

Трамплином для мажора выступило резкое укрепление ястребиных ожиданий трейдеров после заседания ФРС США по денежно-кредитной политике.

На вчерашней встрече американские чиновники приостановили многомесячный цикл ужесточения и впервые с марта прошлого года не стали поднимать процентные ставки.

Решение ФРС последовало после слабого инфляционного релиза, который вышел во вторник и показал, что годовой рост потребительских цен в США составил всего 4%. Это наименьшая с марта 2021 года динамика показателя.

В заявлении Федерального комитета по открытым рынкам, опубликованном в среду в Вашингтоне, говорится о том, что

сохранение диапазона ставок неизменным на заседании в июне позволит регулятору оценить дополнительную информацию и ее последствия для монетарной политики.

Конечно, такое решение могло бы очень больно ударить по доллару, если бы не одно "но". Общее настроение членов FOMC по-прежнему является ястребиным, в чем вчера участники рынка могли убедиться неоднократно.

Во-первых, глава центробанка Джером Пауэлл дал четко понять, что борьба с инфляцией в Америке еще не окончена. Выступая на брифинге, чиновник заявил, что ФРС придется пройти долгий путь, прежде чем рост потребительских цен достигнет целевого уровня в 2%.

Во-вторых, обновленная диаграмма dot plot указала на возможность проведения дополнительных раундов ужесточения в дальнейшем. По прогнозам членов FOMC, процентная ставка может вырасти в этом году до 5,6%, что подразумевает еще 2 повышения показателя на 0,25%.

– Все мы понимаем, что, несмотря на то что инфляция в США движется в правильном направлении, она движется довольно медленно. Поэтому намерение ФРС продолжить ужесточение денежно-кредитной политики не стало большим сюрпризом для рынка. Больше всего инвесторов шокировал предполагаемый размер повышений, – поделился мнением аналитик Крис Лоу.

Напомним, что ранее официальные лица ФРС ожидали, что максимумом для ключевой ставки станет уровень 5,1%.

Повышение их прогнозов относительно пикового значения здорово окрылило долларовых быков, особенно в паре с иеной, которая рискует остаться под давлением сверхнизких процентных ставок как минимум до конца этого года.

Большинство аналитиков сейчас не сомневаются в том, что в среднесрочной перспективе пара USD/JPY продолжит расти в контексте сохраняющейся монетарной дивергенции между ФРС и BOJ. Однако есть риск, что ее дальнейший подъем может быть ограничен менее агрессивными, чем ожидается, действиями американского центробанка.

Стратеги Bloomberg Economics интерпретируют последний точечный график ФРС не иначе как инструмент устрашения. По их мнению, регулятор вряд ли осуществит дополнительное ужесточение в полном объеме.

– Мы считаем, что инфляция в США, вероятно, будет ниже текущих прогнозов к концу года и в конечном счете ФРС повысит ставки меньше, чем показывает новый dot plot, – заявили эксперты.

Однако давайте не будем заглядывать так далеко. Сейчас трейдерам, торгующим парой USD/JPY, лучше сосредоточиться на еще одном важном событии, которое может спровоцировать новую волну роста доллара против иены. Это заседание Банка Японии по вопросам ДКП, которое стартовало сегодня.

Напомним, что в настоящее время размер учетной ставки в Японии составляет -0,1%, тогда как аналогичный американский показатель находится в диапазоне 5%–5,25%.

Сейчас трейдеры опасаются, что разница в процентных ставках США и Японии может вырасти в перспективе следующих нескольких месяцев еще больше, если ФРС продолжит ужесточать денежно-кредитные условия, а BOJ сохранит свой ультрамягкий курс.

В отношении второго сценария на рынке наблюдается сейчас почти полное единодушие. Большинство инвесторов склоняются к тому, что в этом месяце Банк Японии оставит процентные ставки на отрицательной территории и не изменит настроек контроля кривой доходности.

Более 50% экономистов, опрошенных Bloomberg, также придерживаются такого мнения и считают, что японский регулятор продолжит гнуть голубиную линию до конца текущего года.

В пользу этой теории сейчас говорят следующие аргументы:

1. Недавние мягкие комментарии главы ведомства Кадзуо Уэды. За последние несколько дней чиновник несколько раз заявил о том, что путь к стабильной инфляции на уровне 2% будет довольно длительным и регулятору придется набраться терпения.

2. Неоднозначные макроданные. Инфляция в стране продолжает набирать обороты (+3,5% г/г в мае), но существенного повышения заработной платы, которое должно стимулировать дальнейший рост цен, пока не наблюдается (в апреле оплата труда в Японии снизилась на 3% в годовом исчислении).

3. Заметное улучшение функционирования японского рынка гособлигаций. Ставка 10-летнего свопа составляет в настоящее время примерно 0,6%, что близко к целевому показателю доходности и значительно ниже уровня в 1%, который наблюдался во время лихорадочных спекуляций по поводу сворачивания YCC в январе.

Учитывая все эти факторы, аналитики не видят никаких серьезных предпосылок для нормализации денежно-кредитной политики Японии на заседании в июне и во втором полугодии.

По мнению экспертов, Банк Японии будет намеренно тянуть время, стремясь избежать своих ошибок преждевременного ужесточения монетарного курса в 2000 и 2006 годах.

Такая непоколебимая голубиная позиция BOJ должна привести к укреплению доллара против иены. Если завтра мы услышим очередную оду аккомодационной политике из уст К. Уэды, это приведет пару USD/JPY к новым максимумам.

По прогнозам ING, в ближайшее время мажор, вдохновленный перспективой дальнейшего усиления монетарной дивергенции между Америкой и Японией, может нацелиться на потенциально опасную область 145.

Сейчас многие эксперты считают данный уровень красной линией, приближение к которой может не только усилить предупреждения японских властей об интервенции, но и спровоцировать их реальное вмешательство в рынок.

Напомним, что в прошлом месяце, когда иена поднялась выше отметки 141, главный валютный дипломат Японии Масато Канда заявил, что правительство примет все меры в случае необходимости.

Сегодня утром после резкого обвала JPY главный секретарь Кабинета министров Японии Хирокадзу Мацуно также выразил беспокойство по поводу чрезмерного колебания нацвалюты, но его тон был более сдержанным, что пока помогло уберечь пару доллар–иена от распродажи.

Как видим, у актива USD/JPY есть отличный потенциал роста в краткосрочной перспективе. Однако существует большой риск того, что сильная волатильность мажора может сыграть против него самого.

Если завтра котировка покажет параболический рост, власти Японии, скорее всего, повторят свои угрозы об интервенции, что будет чревато для доллара серьезным откатом.