Под занавес американской сессии среды Федрезерв объявит итоги своего июньского заседания. Основные долларовые пары застыли в ожидании вынесения вердикта, который определит судьбу гринбека как минимум в среднесрочной перспективе. Июньское заседание – отнюдь не проходное. Любое решение, даже самое ожидаемое, спровоцирует повышенную волатильность среди валютных пар «мажорной» группы. Пара eur/usd, естественно, не станет исключением.
Примечательно, что на рынке нет единого мнения относительно возможных итогов июньской встречи членов ФРС. С одной стороны, трейдеры уверены в том, что регулятор сегодня сохранит статус-кво. С другой стороны, дальнейшие перспективы ужесточения монетарной политики – туманны. Давайте же рассмотрим основные вероятные/маловероятные сценарии июньского заседания Федрезерва.
Сценарий №1. Сохранение статус-кво и политика «открытых дверей»
Как уже было сказано выше, рынок не сомневается в том, что американский регулятор сегодня оставит все параметры ДКП без изменений и впервые с марта прошлого года нажмёт на педаль тормоза. И если до вчерашнего дня среди некоторых трейдеров ещё теплились определённые надежды на ястребиный исход (вероятность повышения ставки составляла 25-30%), то опубликованный во вторник отчёт по росту инфляции в США расставил точки над и. Майский индекс потребительских цен отразил замедление инфляции в Штатах – как общей (в большей мере), так и базовой (в меньшей мере, но сейчас можно говорить о нисходящей тенденции).
Сразу после релиза вероятность сохранения статус-кво на июньском заседании выросла до 100%, согласно данным инструмента CME FedWatch Tool. Сегодня рынок передумал и всё-таки оставил минимальные шансы на реализацию 25-процентного сценария (вероятность составляет 5%).
Почему рынок всё же не уверен на 100% – об этом мы поговорим чуть ниже. Здесь же мы будем отталкиваться от базового сценария, предполагающего сохранение ставки на прежнем уровне. Учитывая общую уверенность в реализации этого сценария, трейдеры могут либо проигнорировать, либо минимально отреагировать на сам факт выжидательной позиции, сосредоточив своё внимание на дальнейших перспективах ужесточения ДКП.
Рассматриваемый сценарий предполагает сохранение ставки на прежнем уровне, но с дополнительной опцией возможного повышения на одном из последующих заседаний – в июле или сентябре. Чем прозрачней будет соответствующий намёк, тем сильнее будет реакция долларовых быков.
Стоит отметить, что, по оценкам многих экспертов, это наиболее вероятный сценарий. Именно поэтому лонги по паре eur/usd на данный момент очень рискованны. После вчерашнего инфляционного релиза покупатели пары, на мой взгляд, преждевременно стали праздновать победу. Сам факт замедления инфляции лишь максимально увеличил вероятность сохранения статус-кво в июне, но не более. Федрезерв, вероятно, отсидится в этом месяце, но допустит повышение ставки в дальнейшем, если инфляция вновь ускорится или же если темпы снижения инфляции замедлятся.
Кроме того, регулятор может исключить вариант снижения ставки в этом году, опровергнув тем самым соответствующие слухи. Точечный прогноз (dot plot) в таком случае будет на стороне гринбека, так как укажет ещё на одно повышение ставки до конца текущего года.
При реализации данного сценария многое будет зависеть от динамики инфляционного роста в июне-июле. Рост/снижение основных инфляционных индикаторов будут определять степень «ястребиности» ФРС в дальнейшем. Но в «моменте» данный сценарий окажет поддержку американской валюте, так как де-факто Федрезерв нажмёт на паузу, а не на кнопку «стоп».
Сценарий №2. Сохранение статус-кво без ястребиных намёков
Второй сценарий предполагает сохранение процентной ставки на прежнем уровне без дополнительных намёков относительно её повышения в обозримом будущем. Скажем прямо – это маловероятный, но всё же весьма возможный вариант развития событий. Федрезерв может акцентировать своё внимание на побочных эффектах агрессивной политики: банковский кризис, рост безработицы (напомню, что уровень безработицы растёт уже второй месяц подряд), провальные индексы ISM, ухудшение прогнозов со стороны компаний, угроза рецессии. В этом контексте ФРС может фактически заявить о завершении текущего цикла ужесточения монетарной политики, представив возможное повышение ставки в дальнейшем как событие экстраординарного характера.
В таком случае гринбек окажется под сильным давлением, так как, согласно упомянутому выше инструменту CME FedWatch Tool, вероятность повышения ставки на 25 пунктов по итогам июльского заседания составляет 62% (при условии сохранения в июне статус-кво). Если риторика ФРС сегодня будет носить завершающий характер, данная вероятность заметно снизится.
Сценарий №3. Ястребиный сюрприз
Необходимо сразу отметить, что «ястребиный сценарий» – наиболее маловероятный из всех возможных. И всё же полностью его исключать нельзя. Напомню, что до наступления так называемого режима тишины некоторые представители ФРС озвучивали ястребиные сигналы, призывая коллег к дальнейшему ужесточению монетарной политики.
Например, глава ФРБ Кливленда Лоретта Местер заявляла о том, что на сегодняшний день нет убедительных причин для паузы в повышении ставки. Глава ФРБ Далласа Лори Логан поддержала свою коллегу, отметив, что поступающие данные «поддерживают повышение ставки на следующем заседании». Сомнения относительно возможной паузы озвучили Томас Баркин, Рафаэль Бостик и Джон Уильямс. Представители ястребиного крыла ФРС указывали прежде всего на базовый индекс PCE который в конце мая вышел в «зелёной зоне». С сентября по декабрь прошлого года этот важнейший инфляционный показатель последовательно снижался (с отметки 5,2% до 4,6%). Затем, в январе и феврале, он выходил на уровне 4,7%, а в марте вернулся на декабрьский уровень 4,6%. Однако в апреле индекс снова оказался на отметке 4,7% при прогнозе спада до 4,5%.
Стоит отметить, что «ястребиный» сценарий на сегодняшний день действительно маловероятен – согласно CME FedWatch Tool, вероятность его реализации составляет всего 5%. Но полностью и абсолютно его исключать нельзя, учитывая позицию ряда представителей ФРС.
Выводы
Большинство экспертов валютного рынка уверено в том, что Федрезерв сегодня сохранит статус-кво, но при этом даст понять, что ЦБ по-прежнему готов возобновить повышение ставки на следующих заседаниях, если поступающие экономические данные будут говорить о сохранении стабильной инфляции и напряженной ситуации на рынке труда. Такой результат окажет поддержку гринбеку, несмотря фактическую паузу – первую с марта прошлого года.
При этом сценарий №2 (сохранение статус-кво + отсутствие внятных намёков на повышение ставки в обозримом будущем) также весьма вероятен, учитывая осторожную позицию Джерома Пауэлла (которую он озвучил в мае) и снижение индекса потребительских цен.
В условиях такой неопределённости по паре eur/usd целесообразно сохранять выжидательную позицию.