Где-то мы уже видели этот фильм, задаются вопросом инвесторы, которые продолжают внимательно следить за перетягиванием каната между политиками в Вашингтоне.
В то время как большинство участников рынка ожидают, что сделка по увеличению лимита госзаимствований США в конечном итоге будет достигнута, задержка с ее заключением заставляет трейдеров нервничать.
Это отнюдь не способствует росту аппетитов к риску и повышает спрос на защитные активы, к которым относится доллар.
На фоне отсутствия прогресса в переговорах об увеличении лимита госдолга США индекс USD достиг максимальных значений с 20 марта в области 103,70–103,80, а пара EUR/USD коснулась самых низких уровней за два месяца в районе 1,0750–1,0760.
«Драма вокруг потолка госдолга достигла апогея в последние недели. Политические разногласия между законодателями становятся все более серьезными по мере того, как мы вступаем в критическое время», – сказали стратеги Wells Fargo.
Над Америкой и не только сгущаются тучи
В то, что дефолт в Соединенных Штатах все же случится, по-прежнему верят немногие, хотя американский Минфин пугает им рынки еще с начала года, а до так называемой «даты Х» – 1 июня – остается все меньше времени.
Индекс CBOE VIX (индикатор страха Уолл-стрит») поднялся до максимальных с начала мая уровней, а S&P 500 отступил примерно на 2% от девятимесячных пиков, зафиксированных на прошлой неделе.
При этом котировки свопов кредитного дефолта подразумевают всего 4% вероятности дефолта США по долгу, отмечают специалисты JPMorgan.
Хотя базовый сценарий банка подразумевает, что политикам в Вашингтоне удастся договориться о повышении потолка госдолга до того момента, как в США произойдет дефолт, эксперты предупреждают, что рынок сейчас недооценивает риски неблагоприятного развития событий.
Американский фондовый рынок может столкнуться с более серьезной распродажей, чем это было в 2011 году, когда S&P 500 за две недели рухнул на 17%, считают в JPMorgan.
У демократов и республиканцев есть время до 1 июня, чтобы увеличить лимит заимствований федерального правительства или спровоцировать беспрецедентный дефолт по госдолгу.
Спикер Палаты представителей Кевин Маккарти сказал, что соглашение должно быть достигнуто на этой неделе, чтобы оно прошло через Конгресс и было подписано главой Белого дома Джо Байденом в качестве закона вовремя, чтобы избежать дефолта.
Экономисты Goldman Sachs оценивают вероятность достижения компромисса по повышению лимита госдолга в ближайшее время лишь в 30%.
Топ-менеджеры 146 крупных компаний в США уже призвали Джо Байдена и лидеров Конгресса действовать быстро, чтобы предотвратить катастрофические последствия, включая глобальный финансовый кризис.
Некоторые аналитики полагают, что дефолт США поставит под угрозу статус доллара как резервной валюты.
Джо Байден заявил, что, если Америка объявит дефолт по своему госдолгу, граждане страны испытают настоящий удар по своему экономическому благополучию и остальной мир тоже.
Затягивание принятия решения по потолку госдолга может навредить бизнесу и негативно отразиться на кредитном рейтинге Соединенных Штатов, считает глава американского Минфина Джанет Йеллен.
Дефолт по долговым обязательствам США может спровоцировать 45-процентный обвал фондового рынка и вызвать глубокую рецессию, подобную Великому финансовому кризису 2008 года, сообщил ранее в этом месяце Совет экономических консультантов Белого дома (CEA).
«Чем ближе США подходят к потолку долга, тем больше мы ожидаем ухудшения показателей рыночного стресса, что приведет к увеличению волатильности на рынке акций и будет препятствовать способности компаний финансировать свою деятельность и осуществлять производственные инвестиции, которые необходимы для продления текущего экономического роста», – отметили представители CEA.
Если США объявят дефолт по своему долгу впервые за свою 246-летнюю историю, миллионы людей в стране потеряют работу, а резкий экономический спад приведет к масштабной рецессии, предупредили они.
«В случае потенциального затяжного дефолта федеральное правительство не сможет принять меры фискального стимулирования для поддержки экономики, как это было во время пандемии COVID-19 и после Великого финансового кризиса 2008 года», – сказали эксперты.
«Без возможности тратить средства на антициклические меры, такие как расширенное страхование по безработице, федеральное правительство и правительства штатов были бы не в состоянии реагировать на эти вызовы и не могли бы защитить домохозяйства от последствий», — пояснили в CEA.
Судя по всему, политики в Вашингтоне решили использовать тему повышения потолка госдолга, чтобы набрать дополнительные очки перед президентскими выборами в следующем году.
Однако затягивать с увеличением лимита заимствований в этот раз американские законодатели, скорее всего, не будут. Какой-то компромисс в конечном счете будет найден, поскольку катастрофический дефолт не устраивает ни демократов, ни республиканцев.
По мнению ряда специалистов, заключение сделки усилит позитивные настроения на рынках и окажет давление на защитный доллар.
Как только стороны договорятся, премия за риск уйдет из стоимости активов, в результате чего ключевые индикаторы Уолл-стрит снова пойдут вверх и протянут руку помощи EUR/USD.
Впрочем, восстановлению основной валютной пары могут помешать амбициозные планы американского Казначейства привлечь в общей сложности $1,4 трлн во втором и третьем квартале 2023 года.
Как только сделка по повышению потолка госдолга будет достигнута, Казначейство резко увеличит объем заимствований и наводнит рынки недавно выпущенными облигациями. Данный процесс может усилить эффект количественного ужесточения, выкачивая долларовую ликвидность из финансовой системы. Это в свою очередь приведет к росту американской валюты.
Предполагается, что Казначейство резко нарастит объем предложения, прежде всего, по короткому долгу. В результате повысится доходность двухлетних облигаций США, которая сейчас составляет около 4,3%. Для сравнения: доходность двухлетних немецких бумаг равняется примерно 2,8%.
Учитывая довольно высокую корреляцию между разницей в доходности двухлетних американских и немецких госбумаг и курсом EUR/USD, есть основания полагать, что увеличение доходностей в США при сохранении доходностей в Германии на текущем уровне приведет к снижению основной валютной пары.
Непотопляемый доллар и уязвимый евро
Пара EUR/USD пока тщетно пытается избавиться от «медвежьего» давления, поскольку тупик в переговорах о потолке госдолга США поддерживает спрос на защитный доллар.
«Хотя вероятность технического дефолта США очень низка, она, по-видимому, существенно выше, чем в прошлых спорах о предельном уровне долга из-за текущего политического ландшафта», – сказали стратеги BNY Mellon.
«Более того, неясно, какую форму примет долговая сделка и какое влияние она окажет на финансовые перспективы», – добавили они.
По мнению экономистов Goldman Sachs, гринбек имеет больше возможностей для укрепления, чем в данный момент оценивает рынок.
Условия кредитования в США ужесточились не так сильно, как первоначально предполагалось, в то время как активность в Европе и Китае не оправдала завышенных ожиданий начала года, отмечают они.