Не верь словам, верь делам. Пусть глава Банка Англии Эндрю Бэйли намекает на ошибочность рыночных суждений по поводу дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики, а главный экономист Хью Пилл говорит о необходимости рассудительности. Последняя статистика по зарплате, ценам на жилье и инфляции оказалась лучше ожиданий. И если BoE продолжит придерживаться политики зависимости от данных, ставка РЕПО подрастет до 4,75%, а возможно, и до 5%. Это обстоятельство вдохновляет «быков» по GBP/USD на новые атаки.
Пара достигла 11-месячного максимума, благодаря тому что Банк Англии может шагнуть дальше не только ФРС, но ЕЦБ. После майского заседания FOMC инвесторы считают, что ставка по федеральным фондам достигла потолка и упадет к концу года как минимум на 50 б.п. Поход Европейского центробанка также может в скором времени подойти к концу. Рынок снизил ожидания пика ставки по депозитам с 3,9% до 3,6%. Вполне возможно, следующее ужесточение денежно-кредитной политики ЕЦБ окажется последним. Виной всему – замедление инфляции в США и еврозоне.
Динамика инфляции в Британии и ставки РЕПО
В Британии все выглядит по-другому. Потребительские цены продолжают находиться выше отметки 10%. Несмотря на то что BoE готов повысить ставку РЕПО 12-й раз подряд. Показатель вырастет на 440 б.п., что является самым агрессивным ужесточением денежно-кредитной политики с 1989. Все эксперты Reuters ожидают, что в мае стоимость заимствований увеличится на 25 б.п., до 4,5%. А ведь пару недель назад специалисты не могли прийти к консенсусу.
Предполагаемый потолок ставки РЕПО находится между 4,75% и 5%, что предполагает еще 1-2 акта монетарной рестрикции. Ожидания таких шагов Банка Англии на фоне предполагаемой паузы ФРС привели к тому, что впервые за долгое время доходность 10-летних британских облигаций превысила американские аналоги. Это обстоятельство способствует переливу капитала из Штатов в Туманный Альбион и укрепляет фунт против доллара США.
В отличие от Федрезерва, который, по мнению инвесторов, снизит стоимость заимствований уже в 2023, BoE сохранит их, по меньшей мере до середины 2024. Расхождения в монетарной политике играют на руку «быкам» по GBP/USD.
Динамика рыночных ожиданий по ставкам ФРС и Банка Англии
На мой взгляд, рынки недооценивают американскую экономику. Апрельская статистика по занятости, безработице и средним зарплатам свидетельствует, что она далека от охлаждения. В связи с этим настаивать на «голубином» развороте глупо. Шансы на снижения ставки по федеральным фондам в сентябре на 25 и более б.п. упали с 90% до 75%. Их дальнейшее снижение будет способствовать возвращению интереса инвесторов к доллару США.
Технически восходящий тренд по GBP/USD выглядит устойчиво. Тем не менее неспособность пары удержаться выше поддержки 1,2635 либо отбой от пивот-уровня на 1,2675 усилят риски отката и станут поводом для фиксации прибыли по сформированным ранее длинным позициям и разворота.