В пятницу Банк Японии подведёт итоги своего очередного – апрельского – заседания. В преддверии этого события иена ведёт себя достаточно спокойно: в паре с гринбеком она следует за американской валютой, которая, в свою очередь, находится под давлением на фоне снижения ястребиных ожиданий относительно дальнейших действий ФРС. С одной стороны, трейдеры не ожидают от японского регулятора каких-либо неожиданных решений. С другой стороны, это будет первое заседание под руководством нового главы Банка Японии Кадзуо Уэда. Поэтому апрельская встреча будет отнюдь не проходной: участники рынка будут скрупулёзно анализировать риторику председателя ЦБ, изыскивая намеки на возможный пересмотр политики.
Старые песни о главном
В конце прошлой недели агентство Reuters опубликовало инсайдерскую информацию, согласно которой Банк Японии, скорее всего, озвучит голубиную риторику на предстоящем заседании. Сразу четыре осведомленных источника сообщили, что на апрельской встрече регулятор сохранит ультрамягкую монетарную политику и не внесёт никаких изменений в целевые показатели процентной ставки и коридора доходности. Аналогичную позицию озвучили в публичной плоскости и представители экспертного сообщества. В частности, экс-заместитель главы Банка Японии Масазуми Вакатабе отметил, что «будет очень удивлён», если ЦБ в апреле изменит текущую политику контроля над кривой доходности. Бывший заместитель министра финансов Хироси Ватанабе также заявил о том, что у Центробанка на сегодняшний день нет причин для изменений параметров монетарной политики.
Собственно, аналогичную позицию озвучил и сам Кадзуо Уэда. Выступая позавчера в парламенте, он заявил о целесообразности продолжения политики контроля кривой доходности (YCC). По его словам, вопрос пересмотра YCC будет зависит от различных факторов, таких как экономические условия и темпы инфляции. Когда это случится и каким образом – неизвестно. Однако Кадзуо Уэда недвусмысленно дал понять, что в ближайшее время Центробанк сохранит все параметры ДКП в прежнем виде.
Примечательно, что, в отличие от своего предшественника, новый глава Банка Японии гипотетически допускает реализацию ястребиного сценария – «если заработная плата и инфляция вырастут больше, чем ожидалось». В этом случае, по словам Уэды, ЦБ ужесточит денежно-кредитную политику, повысив процентные ставки.
И всё же очевидно, что данный сценарий не будет реализован в обозримом будущем. Во-первых, Кадзуо Уэда в понедельник выразил уверенность в том, что потребительская инфляция в Японии «близка к своему пику». Также он отметил, что инфляция, вызванная ростом цен на сырье, ослабевает, а риск роста инфляции, вызванный потерей доверия рынка к финансам Японии, «пока невелик».
Во-вторых, согласно последним обнародованным данным, общая инфляция в Японии замедлилась: мартовский темп роста – самый слабый с сентября 2022 года. Общий индекс потребительских цен вырос на 3,2% при прогнозе спада до 2,6%. С одной стороны, показатель существенно превысил прогнозные оценки, но, с другой стороны, он всё же продемонстрировал нисходящую динамику после достижения январского пика (4,3%). Стержневой индекс потребительских цен без учёта цен на свежие продукты питания остался на уровне февраля, то есть на отметке 3,1% при прогнозе спада до 3,0%. Структура релиза говорит, в частности, о том, что в марте снизилась стоимость коммунальных услуг (зафиксировано снижение на 2,8%) – в основном за счёт удешевления электричества (снижение сразу на 8,5%).
Учитывая предшествующую риторику, озвученную Кадзуо Уэда буквально позавчера, можно не сомневаться в том, что по итогам апрельского заседания он лишь повторит ключевые тезисы. В частности, о том, что новое руководство ЦБ будет и дальше придерживаться крупномасштабной программы смягчения монетарной политики – по крайней мере в обозримом будущем. Также, вероятно, Уэда повторит уже озвученный тезис о том, что рост потребительской инфляции в основном связан с ростом цен на импорт, а не с повышением спроса. Кроме того, он выразит уверенность в том, что рост цен скоро замедлится, а инфляция упадет до уровня ниже 2% к концу текущего финансового года. Также будет заявлено о целесообразности продолжения политики контроля кривой доходности.
Выводы
Банк Японии с большой долей вероятности на апрельском заседании сохранит все параметры монетарной политики в прежнем виде и озвучит риторику «в духе Харухико Курода». В качестве реверанса ястребам, Уэда может снова заявить о том, что японский регулятор способен рассмотреть вариант ужесточения ДКП, если инфляция снова начнёт набирать обороты. Данная ремарка, вероятно, окажет временную поддержку иене, но в целом Банк Японии вряд ли спровоцирует «южное ралли» по паре usd/jpy. В среднесрочной перспективе иена и дальше будет следовать за гринбеком, самочувствие которого будет зависеть от сегодняшнего релиза данных по росту ВВП США и завтрашнего отчёта по росту базового индекса PCE.
В условиях такой неопределённости по паре целесообразно сохранять выжидательную позицию, так как фундаментальный фон по долларовым парам может до конца недели существенно измениться – и пара usd/jpy здесь не станет исключением.