Переговоры по заработной плате в государственном секторе Германии, охватывающем около 2.5 млн работников, привели к соглашению, согласно которому за срок 24 месяца средний рост заработной платы должен вырасти на 11.5%. Соглашение прямо способствует поддержке высокой инфляции в еврозоне, поскольку государственным сектором дело не ограничится – профсоюз Verdi начал аналогичные переговоры о повышении заработной платы в размере 15% для розничного сектора, охватывающего еще 2,6 миллиона рабочих. Нетрудно догадаться, что эта тенденция может легко перекинуться как на другие сектора Германии, так и на другие страны еврозоны.
Индекс деловых условий в производственном секторе Техаса вместо ожидаемого улучшения снизился с -15.7п до -23.4п, до самого низкого значения за 9 месяцев, поддержав аналогичные негативные отчеты других региональных отделений ФРБ. На отрицательной территории остались субиндексы новых заказов и отгрузок, а индекс заработной платы поднялся на 7п., до 37.6п, что заметно выше среднего уровня 21п. и является прямым фактором, подпитывающим инфляцию. Ожидаемый в будущем общий индекс деловой активности стал еще ниже, упав с -11,2 до -16,6, то есть производственный сектор Техаса видит дальнейшее ухудшение.
Отчет First Republic Bank, который едва избежал банкротства в 1 квартале, показал, что отток депозитов в 1 кв. составил 41% от всей депозитной массы. Банкротства удалось избежать с помощью комплекса чрезвычайных мер, к которым, среди прочего, относится экстренное кредитование у ФРС и крупных банков по средней ставке 4.8%, при том что собственные кредиты FRB выдавал под 3.73%, что будет в дальнейшем приводить к росту убытков. Банковский кризис, который, казалось бы, купирован, на самом деле всего лишь затаился.
NZDUSD
Потребительская инфляция снизилась в 1 кв. с 7.2% до 6.7% г/г, что существенно ниже прогноза 7.1%, что позволяет предположить, что общая инфляция в 2023 г. также окажется ниже прогнозов. Во 2 кв. банк BNZ прогнозирует 6.3%, и это ниже февральского прогноза РБНЗ 6,6%, а для всего 2023 г. ANZ видит инфляцию на уровне 4.7%, и это ниже предыдущего прогноза 5.3%.
Рынки отреагировали на снижение индекса распродажами NZD, поскольку пересмотрены прогнозы по дальнейшей активности РБНЗ. На текущий момент достижение целевого показателя 2% ожидается на конец 2025 г.
В среду будет опубликован отчет по внешней торговле Новой Зеландии за март. Дефицит счета текущих операций растет быстрыми темпами, и ожидается, что дефицит торгового баланса составит $1417 млн с $714 млн в феврале, что увеличит годовой дефицит до $16,47 млрд с $15,64 млрд. Рост импорта прогнозируется на 8%, снижение экспорта – на 4%, в первую очередь из-за снижения экспортных цен, и это еще один фактор давления на киви.
Статистика в целом говорит в пользу того, что в Новую Зеландию приходит рецессия. Данные REINZ по рынку жилья за март в целом соответствовали слабому рынку, продажи остаются на низком уровне. Высокая неопределенность проявилась и в резком увеличении количества мигрантов (+11655 чел. в марте), что, с одной стороны, увеличит спрос на товары и услуги, но и предложение рабочей силы на рынке труда, а значит, может снизить темпы роста заработной платы. Если поток мигрантов останется высоким, то риски рецессии снизятся, но темпы снижения инфляции замедлятся, что вынудит РБНЗ дольше сохранять высокие процентные ставки и будет замедлять рост экономики.
Чистая короткая позиция NZD скорректировалась на 35 млн, до -242 млн, спекулятивное позиционирование умеренно медвежье, расчетная цена развернулась вниз.
NZDUSD снизился к середине канала 0,6130/40, как мы и предположили в предыдущем обзоре. Если неделей ранее вероятность возобновления роста выглядела довольно высокой, то по состоянию на сегодняшний день шансы на продолжение снижения стали выше. Предполагаем, что снижение к локальному минимуму 0.6079 может быть реализовано в краткосрочной перспективе, следующая цель – граница канала 0.5930/50.
AUDUSD
В среду будут опубликованы ключевые данные по потребительской инфляции за 1 квартал. Ожидается, что данные подтвердят предварительный вывод о том, что пик по инфляции пришелся на 4 кв. прошлого года, и инфляция покажет замедление с 7.8% до 7.0%. Основная интрига заключается в динамике базовой инфляции, поскольку энергетическая составляющая заведомо снизится. Базовая инфляция больше отражает внутренние, а не внешние составляющие общего инфляционного давления, и позиция РБА будет во многом зависеть именно от этих данных. Недавние протоколы РБА подтвердили, что банк уже изменил свой график возврата к целевому диапазону 2-3%, и возвращение к этому диапазону будет дольше, чем февральский прогноз к середине 2025 г. Выход инфляции в соответствии с прогнозами даст шанс РБА не повышать ставку на ближайшем заседании, что усилит медвежье давление на AUD.
Также нужно обратить внимание на выход данных о кредитовании частного сектора в пятницу, рост кредитования выше прогнозов также повысит шансы на то, что РБА поднимет ставку на 0.25% в мае.
Позиционирование по AUD устойчиво медвежье, чистая короткая позиция увеличилась на 324 млн, до -2,848 млрд, однако расчетная цена ушла вверх за счет более удачной динамики доходностей для аусси.
Обозначенная неделей ранее цель 0.6808 не достигнута, бычий импульс оказался слабее ожидаемого. Ближайшая поддержка – 0. 6640/50, где вероятна остановка снижения и попытка развернуться вверх. В случае, если граница канала не устоит, сценарий будет отменен, и AUD, вероятнее всего, продолжит снижение.