В пятницу гринбек подешевел по отношению к своим основным конкурентам более чем на 0,1%, финишировав в районе 101,45.
При этом рост доходностей гособлигаций США позволил доллару минимизировать потери.
В последний рабочий день прошлой недели доходность «двухлеток» повысилась на 5 б.п., до 4,20%.
Такая динамика была обусловлена более сильными, чем ожидалось, данными по деловой активности в США за апрель.
Производственный PMI увеличился в этом месяце до 50,4 пункта с 49,2 пункта в марте. Значение показателя впервые за шесть месяцев поднялось выше отметки в 50 пунктов, отделяющей рост от снижения.
Индекс деловой активности в сфере услуг вырос до 53,7 пункта с 52,6 пункта в марте.
Оба индикатора превзошли предварительные оценки. Эксперты ожидали увидеть первый показатель на уровне 49 пунктов, а второй – на уровне 51,5 пункта.
В апреле сводный индекс менеджеров по закупкам в США поднялся до 53,5 пункта с 52,3 пункта в марте, достигнув максимального значения с мая 2022 года.
Цифры, указавшие на устойчивость как производственного сектора, так и сферы услуг США, привели к увеличению вероятности подъема ставок со стороны ФРС в мае до 90%.
Кроме того, выросли шансы на то, что регулятор может осуществить еще одно повышение ставок в июне – с 18% до 25%.
Некоторые чиновники ФРС изо всех сил старались указать на то, что инфляция остается неприемлемо высокой и ставки должны продолжать расти.
В частности, президент ФРБ Филадельфии Патрик Харкер в четверг заявил, что процентные ставки в США, скорее всего, будут повышаться и останутся на этом уровне дольше, чем ожидается сейчас.
Член Совета управляющих ФРС Лиза Кук сообщила в пятницу, что перспективы следующего этапа денежно-кредитной политики центрального банка стали менее ясными.
По ее словам, регулятор вынужден взвешивать сильный импульс в экономике, проявившийся в показателях за последние несколько месяцев, и потенциальные препятствия, вызванные недавними банковскими потрясениями.
«Если ужесточение условий финансирования является значительным препятствием для экономики, уровень ставки по федеральным фондам может быть ниже, чем это было бы в их отсутствие. Однако если поступающие данные укажут на продолжающийся рост экономики и замедление процесса дезинфляции, нам, возможно, предстоит проделать больше работы», – сказала Л. Кук.
На прошлой неделе был опубликован индекс опережающих экономических индикаторов в США от Conference Board.
Показатель снизился в марте на 1,2% – максимальными темпами за три года.
«Слабость все более заметна и распространится более широко по всей экономике США в ближайшие месяцы, что приведет к рецессии, которая начнется в середине 2023 года», – отметили представители Conference Board.
В последнее время доллар не пользуется сильной поддержкой на фоне сообщений ФРС о дальнейшем повышении процентных ставок.
Дело в том, что инвесторы уже не верят подобным мессенджам, делая ставку на то, что ослабление экономического роста в США приведет сначала к паузе в цикле ужесточения политики ФРС, а затем к снижению стоимости заимствований.
Согласно результатам апрельского опроса управляющих активами, проведенного Bank of America, свыше 60% респондентов ожидают рецессию в США и прогнозируют, что пик процентных ставок в стране будет достигнут на уровне 5,25–5,5% во втором квартале 2023 года.
По итогам минувшей пятидневки гринбек вырос почти на 0,2% и прервал пятинедельную полосу неудач.
Однако восходящий импульс USD оказался довольно слабым, и не получил развития в начале новой недели.
В понедельник «американец» просел до 10-дневных минимумов в области 101,10 пункта после очередной неудачной попытки вернуться к отметке 102,00.
Судя по всему, участники рынка предпочитают продавать доллар на росте, считая, что уже летом с повышением процентных ставок в Америке будет покончено, и далее последует спад.
Фьючерсы на ставку по федеральным фондам указывают на то, что в конце года ставка будет на уровне 4,6%. Это подразумевает снижение ставок с пиковых значений примерно на 0,75%.
Поэтому неудивительно, что большинство аналитиков полагают, что в средне- и долгосрочной перспективе гринбек может продемонстрировать существенную слабость.
По данным агентства Bloomberg, ссылающегося на опрос MLIV Pulse, многие инвесторы ждут, что доллар еще больше снизится с зафиксированных в прошлом году двухдесятилетних максимумов.
Они считают, что это произойдет в силу ряда причин:
1. Рынок еще не оценил до конца предстоящий цикл смягчения денежно-кредитной политики ФРС.
Около 90% респондентов ожидают, что американский ЦБ в конечном итоге снизит процентные ставки до 3% или ниже в рамках смягчения, которое начнется в этом году.
2. Стрессы в банковском секторе будут в основном ограничиваться США. Это в свою очередь означает, что ФРС будет вынуждена быть более мягкой, чем ее глобальные коллеги.
3. Укрепление иены или юаня может привести к снижению курса доллара.
Новый управляющий Банка Японии Кадзуо Уэда дал понять, что любые изменения в политике не произойдут быстро.
Однако если он решит действовать, это, вероятно, приведет к существенному укреплению иены – есть основания полагать, что даже небольшие изменения в политике Банка Японии могут оказать значительное влияние на национальную валюту.
«Мы по-прежнему ожидаем отмены режима YCC (контроля кривой доходности), повышения процентной ставки на каком-то этапе в этом году на фоне усиления инфляционного давления и повышательного давления на рост заработной платы в Японии», – сообщили специалисты OCBC.
Между тем индекс экономических сюрпризов Citigroup для Китая поднялся в этом месяце почти до самого высокого уровня с 2006 года. При этом юань вырос лишь примерно на 1% по сравнению с его взвешенной по торговле корзиной в 2023 году. Таким образом, у юаня есть еще пространство для роста.
4. Дедолларизация – еще один понижательный риск для курса американской валюты. Однако влияние данного фактора представляется ограниченным в обозримом будущем. Ожидается, что доля USD упадет до менее 50% в мировых резервах через десятилетие.
Повышение потолка госдолга США также является ахиллесовой пятой доллара.
Без этого повышения США уже во второй половине лета могут оказаться перед риском дефолта. Более точные сроки должна назвать глава Минфина США Джанет Йеллен. Она обещала, что так и сделает, но сначала нужно подсчитать, сколько бюджет получил налогов. Некоторые участники рынка опасаются, что объем налоговых поступлений был не таким большим, как ожидалось. В этом случае Дж. Йеллен может назвать ориентировочным месяцем дефолта июнь, а не июль или даже август, как сейчас предполагается.
В таком случае, на первый взгляд, спрос на доллар в качестве актива «тихой гавани» должен резко увеличиться.
Однако, по словам стратегов Nomura, опасность для долларовых «быков» заключается в том, что беспокойство по поводу угрозы дефолта США может побудить инвесторов к упреждающему хеджированию рисков по USD, что приведет к росту других валют.
К этому добавляются опасения, связанные с риском введения финансовых санкций со стороны США, отмечают эксперты.
«Мы уже видим все больше свидетельств того, что мировые центральные банки скупают золото в качестве примера диверсификации, но активы, не связанные с долларами США, могут в целом выиграть, включая юани, после недавних заявлений из некоторых стран Восточной Европы и Ближнего Востока», – сообщили в Nomura.
Впрочем, для достижения компромисса по вопросу повышения потолка госдолга США у демократов и республиканцев еще есть, по крайней мере, один месяц.
«Республиканцы предложили повысить или приостановить лимит долга в обмен на сокращение расходов. На президента США Джо Байдена это не произвело впечатления. Необходимо принять решение в ближайшее время», – сказали экономисты ANZ.
Пока что тема инфляции и процентных ставок остается ключевым фактором, определяющим динамику доллара.
В начале новой недели гринбек остается под умеренным давлением продаж против своих основных конкурентов, включая евро.
Несмотря на недавний отскок, доллар близок к тому, чтобы зафиксировать второе месячное снижение подряд. С начала апреля «американец» потерял в весе около 1%. В марте он подешевел более чем на 2%.
«На доллар и процентные ставки в Соединенных Штатах будут влиять различные экономические отчеты, опубликованные ближе к концу недели. По нашим оценкам, данные по американскому ВВП окажутся ниже консенсус-ожиданий», – отметили специалисты Commonwealth Bank of Australia.
Эксперты сходятся во мнении, что данные Бюро экономического анализа США в четверг покажут, что национальная экономика в первом квартале текущего года выросла в годовом исчислении на 2% после увеличения на 2,6% кварталом ранее.
«Готовность использовать часть огромного запаса избыточных сбережений, накопленных во время пандемии COVID-19, в значительной степени защитила потребителей от агрессивного повышения ставок ФРС», – сообщили стратеги Pantheon Macroeconomics.
«Но более половины этих запасов уже израсходовано, а остальная часть в гораздо большей степени сосредоточена среди людей, находящихся в верхней части распределения доходов», – добавили они.
Pantheon Macroeconomics прогнозирует рецессию во втором и третьем кварталах в США.
В пятницу выйдут данные по базовому индексу PCE за март. Ожидается, что в месячном выражении показатель останется на уровне февраля – 0,3%. В годовом выражении индикатор должен снизиться до 4,5% с 4,6%, зафиксированных в предыдущем месяце.
Эти данные, наряду с признаками замедления экономики США, могут укрепить инвесторов во мнении, что за повышением процентных ставок ФРС на четверть пункта в мае последует пауза в июне, а затем регулятор перейдет к снижению ставок позднее в этом году.
Между тем инфляционный вызов для ЕЦБ более серьезный, чем для его американского коллеги.
Поэтому европейский регулятор вряд ли ограничится лишь одним повышением ставок в этом году.
Президент ЕЦБ Кристин Лагард заявила на прошлой неделе, что инфляция в еврозоне остается слишком высокой и регулятору еще предстоит пройти определенный путь, чтобы вернуть инфляцию к целевому показателю в 2%.
Денежный рынок прогнозирует, что ЕЦБ может повысить ставки с текущих значений еще три раза с шагом на 25 б.п.
Благодаря этим ожиданиям евро сохранил устойчивость по отношению к доллару на прошлой неделе.
В пятницу EUR/USD выросла примерно на 20 пунктов с уровня прошлого закрытия около 1,0965.
Пара завершила минувшую пятидневку практически без изменений – вблизи отметки 1,0990.
В понедельник она поднялась до максимальных с 14 апреля уровней выше 1,1040.
Поддержку единой валюте оказали комментарии Пьера Вунша, члена Управляющего совета ЕЦБ. Он ожидает, что ЕЦБ продолжит повышать процентные ставки до тех пор, пока рост заработной платы в еврозоне не замедлится.
«Я пока не вижу, чтобы показатели инфляции шли в правильном направлении. Я не вижу абсолютно никаких признаков того, что мы делаем слишком много. Я не удивлюсь, если в какой-то момент нам придется перейти к 4% по процентной ставке», – сообщил П. Вунш.
Дополнительным стимулом для покупок евро послужил индекс делового климата в Германии от IFO, который в апреле вырос седьмой месяц кряду, составив 93,6 пункта против 93,2 пункта в марте.
«Устойчивость экономики еврозоны продолжает оказывать давление на ЕЦБ с целью дальнейшего ужесточения политики. Чиновники ЕЦБ оставили открытой дверь для еще одного более крупного повышения ставки на 50 б.п. в следующем месяце», – сказали аналитики MUFG.
Они рекомендуют покупать евро в расчете на ожидаемое в мае завершение цикла повышения процентных ставок ФРС и более благоприятные перспективы для европейской экономики по сравнению с американской.
«Это должно привести единую валюту обратно к $1,1350 в ближайшие недели или месяцы», – отметили в MUFG.
«Неожиданный рост индексов деловой активности в еврозоне в последние месяцы свидетельствует о том, что экономика валютного блока выросла сильнее в 1 квартале 2023 года, чем подразумевает консенсус-прогноз», – заявили стратеги Commonwealth Bank of Australia.
В пятницу выйдет предварительная оценка по ВВП еврозоны за 1 квартал, которая, как ожидается, отразит увеличение показателя на 0,2% после нулевого роста в последние месяцы прошлого года.
«В пятницу будут опубликованы данные по ВВП еврозоны за 1 квартал. По нашим оценкам, индикатор продемонстрирует рост на 0,4% в квартальном выражении», – отметили специалисты Deutsche Bank. Если они не ошибутся в своем прогнозе, это предполагает повышение курса EUR/USD.
Первоначальное сопротивление находится на уровне 1,1050. Прорыв этой отметки позволит «быкам» нацелиться на уровни 1,1100 и 1,1150.
С другой стороны, ближайшая поддержка находится на отметке 1,0980, за которой идут уровни 1,0930 и 1,0880.