Иена: еще не все потеряно

Пара USD/JPY разошлась не на шутку. Вчера котировка не только продолжила свое восхождение, но и заметно ускорила подъем. Что послужило ракетным топливом для актива и какие у него дальнейшие перспективы?

На старте недели быки по паре USD/JPY сохранили свое преимущество, существенно усилив атаку. В понедельник актив взлетел на более чем 1,1%, показав лучшую динамику среди всех долларовых мажоров.

Внутридневным максимумом котировки стала отметка 133,87. В последний раз пара доллар–иена торговалась на таком уровне еще в середине марта.

Одним из ключевых драйверов роста мажора стала вчерашняя инаугурационная речь нового председателя Банка Японии Кадзуо Уэды. 10 апреля чиновник дал свою первую с момента вступления в должность пресс-конференцию.

Многие трейдеры рассчитывали услышать от К. Уэды ястребиный сигнал, свидетельствующий о скором монетарном развороте BOJ. Однако он не оправдал их ожиданий.

Как и прежде, глава японского ЦБ высказался в пользу продолжения текущего денежно-кредитного курса, заявив, что пока нет никаких веских оснований для перехода на ястребиные рельсы.

К. Уэда подчеркнул, что страна находится в стадии дезинфляции, а ее экономические перспективы по-прежнему остаются весьма неопределенными.

Голубиная позиция главы BOJ разрушила надежды инвесторов на сокращение монетарной дивергенции между Японией и США, в результате чего иена отправилась в свободное падение в паре с долларом.

Однако большинство валютных стратегов считают последнюю распродажу JPY чересчур импульсивной и ожидают возвращения на рынок спекуляций по поводу разворота Банка Японии, как только эмоции трейдеров улягутся.

По мнению экспертов, в ближайшее время инвесторы продолжат делать ставки на возможные монетарные перемены в Японии. Эта тема будет активно муссироваться на рынке вплоть до апрельского заседания BOJ, которое запланировано на конец месяца.

– На своей первой пресс-конференции Уэда указал на сохранение текущих параметров денежно-кредитной политики. Однако вряд ли это станет убедительным аргументом для последовательной продажи иены. Теперь трейдеры, вероятно, сосредоточат свое внимание на дальнейших решениях регулятора на заседании 27–28 апреля и снова будут ожидать корректировки механизма контроля кривой доходности, о чем Уэда умолчал вчера, – заявил экономист MUFG Bank Теппей Ино.

Его коллега из Nomura Хидэюки Исигуро также видит потенциал для усиления ястребиных ожиданий рынка в перспективе следующих 2 недель:

– Любой предварительный намек на изменения YCC подстегнул бы спекулятивные ставки против текущей политики BOJ. Думаю, что Уэда прекрасно это понимал и поэтому предпочел быть крайне осторожным. По сути, он не дал никаких внятных комментариев на сей счет во время своего вчерашнего выступления, и это указывает на возможность увидеть перемены в апреле.

Если эксперты окажутся правы и рынок в ближайшее время сконцентрируется не на голубином заявлении главы Банка Японии, а на ожиданиях коррекции политики контроля кривой доходности, это значительно ослабит пару USD/JPY в среднесрочной перспективе.

По самым негативным прогнозам, на этом фоне доллар может упасть против иены до своих недавних 2-месячных минимумов.

Еще одним трамплином для пары USD/JPY вчера послужило укрепление ястребиных ожиданий рынка относительно дальнейшей денежно-кредитной политики ФРС.

Напомним, что с середины марта, когда Америку накрыла паника по поводу широкомасштабного банковского кризиса, инвесторы резко снизили свои прогнозы по процентным ставкам в США.

На рынке появились спекуляции насчет майской паузы в текущем цикле ужесточения и неизбежном снижении ставок под конец года.

Однако сейчас, когда ситуация в финансовом секторе вроде бы устаканилась, у трейдеров больше нет веского повода не верить в решительность ФРС, тем более что текущая экономическая картина также благоприятствует дальнейшему повышению ставок.

В минувшую пятницу инвесторы получили очередную порцию позитивных макроданных США. Ежемесячный отчет по занятости указал на все еще устойчивый американский рынок труда.

В марте число рабочих мест в несельскохозяйственном секторе страны выросло на 236 тыс., что снизило уровень безработицы до 3,5% против февральских 3,6%.

Трейдеры уверены, что сильный рынок труда позволит Федеральной резервной системе снова ужесточить денежно-кредитные условия в следующем месяце. Сейчас они оценивают вероятность майского увеличения ставки на 25 б.п. в более чем 80%.

Корректировка рыночного прогноза в сторону повышения вызвала резкий рост доходности казначейских облигаций США, что в свою очередь послужило мощным импульсом для пары USD/JPY.

Аналитики UOB считают, что сейчас актив находится на территории перекупленности, и доллар вряд ли продвинется в краткосрочной перспективе намного дальше. По их прогнозам, сегодня мажор перейдет в фазу консолидации и будет торговаться в коридоре 132,60–133,90.

Однако уже завтра большинство экспертов ожидают повышенной волатильности по паре доллар–иена. Триггером для котировки выступит мартовский отчет по инфляции в США.

Сильный релиз, который укажет на сохранение высокого ценового давления в Америке, может укрепить ястребиные ожидания рынка еще больше и отправить актив USD/JPY к новым максимумам.

Если же статистика окажется более слабой и мы увидим очередные признаки дезинфляции в США, это может оказать весомое давление на доллар. В таком случае гринбек, скорее всего, упадет по всем направлениям, в том числе в тандеме с иеной.

В настоящее время экономисты ожидают снижения годовых темпов инфляции с 6% до 5,2%. При этом они прогнозируют рост базового индекса потребительских цен, который не учитывает цены на продовольствие и энергию, с 5,5% до 5,6%.

Тот факт, что инфляция в стране по-прежнему остается на уровне, далеком от таргета ФРС в 2%, скорее всего, должен убедить инвесторов в ястребиных планах ФРС на май.

Однако участники рынка не смогут проигнорировать наметившуюся тенденцию к снижению роста цен. Аналитики считают, что слишком резкое замедление инфляции может повлиять на долгосрочные ожидания рынка относительно процентных ставок в США.

Сейчас некоторые трейдеры склоняются к тому, что к декабрю диапазон ставки составит около 4,40%, что предполагает как минимум 2 раунда снижения ставок на 25 б.п. от их предполагаемого майского пика.

Если после выхода мартовского релиза по инфляции эта точка зрения получит более широкое распространение, доллар может подвергнуться массовой распродаже. Одним из главных бенефициаров ослабления гринбека станет японская иена.