В сентябре прошлого года гринбек вырос до невиданных за последние двадцать с лишним лет уровней в районе 114,80. К тому моменту доллар укрепился по отношению к своим основным конкурентам почти на 19%. Тогда ФРС выглядела одним из самых «ястребиных» Центробанков, а Соединенные Штаты поражали воображение инвесторов экономической мощью. Поэтому неудивительно, что USD достиг таких успехов, подтолкнув пару EUR/USD до минимальных с мая 2002 года значений в зоне 0,9530.
Однако с тех пор основная валютная пара смогла восстановиться примерно на 12%, оттолкнувшись от двадцатилетнего «дна» в области ниже паритета, тогда как гринбек потерял более половины набранных ранее очков и близок к тому, чтобы продемонстрировать второй квартальный убыток подряд.
Хотя «американец» утратил лишь часть своего блеска, некоторые эксперты говорят, что стоит приготовиться к длительному ослаблению USD. По их мнению, это поможет исправить серьезный дисбаланс, известный как улыбка доллара, который слишком сильно смещался в пользу американской валюты на протяжении большей части этого десятилетия.
Сторонники данной точки зрения утверждают, что сейчас, вероятно, начинает разворачиваться сценарий, при котором гринбек неуклонно слабеет и находится на пути к основанию кривой улыбки, в отличие от приподнятых сторон, когда капиталы текут в Соединенные Штаты либо за счет бегства инвесторов к качеству, либо за счет восприятия того, что доходы в Америке будут выше, чем в других местах.
Представление о безопасности доллара подрывается тем фактом, что остальной мир не сталкивается с такими финансовыми проблемами, как США. И даже недавний крах европейского банковского гиганта Credit Suisse размаривается как разовое событие.
Тем временем ощущение того, что Соединенные Штаты являются самой сильной экономикой мира, исчезает.
Предполагается, что стресс в финансовом секторе страны будет достаточно значительным, чтобы оставить разрушительный след в национальной экономике.
Опрос управляющих инвестиционными фондами, проведенный в марте Bank of America, показал, что скатывания США в рецессию ожидает уже 51% респондентов против 49% и 24% в январе и декабре соответственно.
Считается, что недавние банковские потрясения помогут ФРС достичь своих целей за счет ужесточения условий кредитования в целом.
По оценкам Goldman Sachs, ожидаемое ужесточение стандартов банковского кредитования может снизить экономический рост в США в 2023 году, по меньшей мере, на 0,25–0,5%, что эквивалентно влиянию очередного повышения ставок ФРС на 25–50 базисных пунктов.
Ожидается, что в мае ФРС объявит о завершении текущего цикла ужесточения монетарной политики, осознавая негативные последствия дальнейшего повышения ставок.
«Существует значительный риск того, что продолжающиеся проблемы с банками вызовут "внезапную остановку" кредитования, что затем отправит американскую экономику в рецессию, которая выйдет за рамки того, что строго необходимо для сдерживания инфляции», – отметили специалисты AXA Investment Managers.
В настоящее время на рынке преобладает идея о дальнейшем ослаблении доллара, в основе которой лежат предположения о предстоящем смягчении монетарной политики ФРС на фоне банковского кризиса.
Инвесторы по-прежнему ожидают снижения ставки Федрезервом примерно на 50 базисных пунктов к декабрю. Это объясняет, почему доллар уже торгуется вблизи восьминедельных минимумов, колеблясь в районе 102.
Отслеживая продолжающуюся слабость американской валюты, пара EUR/USD держится около максимальных с начала февраля уровней выше 1,0800.
«Рынок явно остается более скептичным по отношению к Соединенным Штатам по сравнению с Европой. Именно поэтому доллару сложнее противостоять евро, поскольку ФРС стала немного осторожнее, в то время как ЕЦБ продолжил свой цикл повышения ставок, почти не затронутый событиями последних недель, и продолжает звучать по-ястребиному. В результате уровни в EUR/USD выше 1,0800 кажутся оправданными», – сказали стратеги Commerzbank.
Экономисты Scotiabank ожидают, что гринбек продолжит терять свои позиции.
«Доллар должен продлить потери, так как рынки сосредоточены на созревании цикла ужесточения политики ФРС. Неспособность индекса USD пробиться выше области 103,50 на прошлой неделе указывает на то, что нисходящий тренд американской валюты продолжит развиваться в ближайшей перспективе», – сообщили они.
Сезонные тенденции также становятся менее благоприятными для доллара, отмечают аналитики Scotiabank.
«За последние двадцать лет гринбек ослабевал в 70% случаев в апреле, что давало начало мягкой динамике USD, которая обычно продолжалась в третьем квартале. С 2002 года курс американской валюты снижался в среднем на 1%», – заявили они.
В целом перспективы доллара ухудшились. Они осложняются сужением спредов по ставкам, считают в Scotiabank.
«Дальнейшее значительное сужение спредов может занять некоторое время. Мы не думаем, что ФРС будет снижать ставки в ближайшее время. Но мы ожидаем, что ставки в еврозоне еще немного вырастут и в целом останутся более высокими в течение более продолжительного времени в 2024 году. Это усилит понижательное давление на USD в долгосрочной перспективе», – отметили специалисты банка.
Они допускают, что в ближайшие несколько недель гринбек будет подвержен периодическим приступам роста, спровоцированных слабым аппетитом к риску.
«Однако, похоже, намечается устойчивое движение USD вниз, которое должно ограничить силу доллара и предоставить инвесторам лучшие возможности для продаж американской валюты во время этих фаз краткосрочного укрепления», – полагают в Scotiabank.
По мнению стратегов банка, пара EUR/USD нацелилась на тестирование уровня 1,1000.
«Сигналы "бычьего" тренда на краткосрочных, среднесрочных и долгосрочных осцилляторах указывают на ограниченные возможности для контртрендовых коррекций и сохраняющееся повышательное давление в направлении нижней части диапазона 1,0900–1,1000 и повторного тестирования максимума прошлой недели на 1,0927», – сказали они.
«Повышение процентных ставок в Европе, наряду с неопределенными перспективами политики ФРС, будет оказывать поддержку евро и подготовит почву для тестирования парой EUR/USD области 1,1000+», – добавили в Scotiabank.
Между тем экономисты MUFG Bank ожидают, что ралли EUR/USD будет угасать по мере приближения пары к отметке 1,1000.
«Трудно предположить, что текущее расхождение в ожиданиях относительно монетарного курса ФРС и ЕЦБ сохранится, если данные по США останутся устойчивыми», – сообщили они.
«Денежный рынок в настоящее время прогнозирует повышение ставки ЕЦБ на 50 б.п. к сентябрю и оценивает в 80% вероятность снижения ставки ФРС на 25 б.п. к этому времени. В отсутствие дальнейших потрясений в американском банковском секторе поток данных будет определять устойчивость такой дивергенции в ожиданиях. Судя по мартовскому отчету по потребительскому доверию в США, существует больший риск того, что это расхождение сузится, что может привести к тому, что ралли EUR/USD снова выдохнется по мере продвижения к уровню 1,1000», – отметили в MUFG Bank.
Статистика по США по-прежнему преподносит позитивные сюрпризы, указывая на то, что опасения по поводу рецессии пока не подтверждаются.
Так, индекс потребительского доверия американцев от Conference Board в марте вырос до 104,2 пункта против 103,4 пункта в феврале и по сравнению прогнозом в 101 пункт.
Тем временем деловая активность в США выросла в марте сильнее, чем ожидалось.
По информации S&P Global, сводный индекс менеджеров по закупкам в стране в текущем месяце повысился до 53,3 пункта с 50,1 пункта в феврале и против прогноза в 47,5 пункта.
Согласно модели GDPNow от ФРБ Атланты, рост ВВП США в 1 квартале 2023 года ожидается на уровне 3,2%.
В ФРС утверждают, что недавние банковские потрясения – не системное явление, а результат рискованных действий руководителей обанкротившихся банков.
По мнению ряда экспертов, нынешняя ситуация даже близко не напоминает 2008 год.
Они считают, что текущие проблемы лежат, скорее, в психологической, нежели в финансовой плоскости.
«Если все согласны с тем, что они не заберут свои депозиты, то все должно быть в порядке, но если хотя бы один человек решит, что они выходят, снежный ком продолжает расти», – сказали специалисты T. Rowe Price.
Дело в том, что банковское дело построено на доверии, и для его восстановления требуется время.
Если через месяц про банковские потрясения в США все забудут, а проблема высокой инфляции останется актуальной, ФРС будет вынуждена повышать ставки.
Пока что еще одна опора для доллара колеблется на фоне сомнений относительно того, что американский регулятор вообще будет в дальнейшем поднимать ставки.
Собственные прогнозы Федрезерва предполагают, по крайней мере, еще одно повышение ставок в текущем году и сохранение их на уровне 5,1% к концу года. Однако рынок не доверяет ФРС, считая, что дальнейшие шаги ЦБ зависят от развития ситуации в банковской сфере.
На этом фоне гринбек пока тщетно пытается освободиться от понижательного давления, оставляя евро на восходящей траектории.
Первоначальное сопротивление для EUR/USD находится на уровне 1,0860, за которым идут отметки 1,0910 и 1,0960.
С другой стороны, ближайшая поддержка расположена в области 1,0790, и далее – на 1,0750 и 1,0710.