Стабильность USDRUB на фоне жесточайших потрясений на мировых финансовых рынках из-за банковского кризиса в США в очередной раз доказывает изолированность России. Курс ее валюты определяется исключительно потоками торгового характера, и постепенное ухудшение состояния счета текущих операций вкупе с сокращением валютной выручки от продажи нефти, газа, оружия и других товаров рисуют рублю незавидную судьбу.
Можно сколько угодно удивляться по поводу высоких уровней добычи российской нефти, однако нельзя не признать, что установленный странами G7 потолок цен работает. Цены на нефть снижаются на фоне объявленного МЭА профицита. В то же время доходы Москвы от реализации энергетических товаров сокращаются. Международное энергетическое агентство сразу же после начала вооруженного конфликта на Украине прогнозировало снижение российского производства на четверть на фоне западных санкций. Еще два месяца назад оценка составляла -1,6 млн б/с в 2023. В марте она упала до -740 тыс. б/с.
Авторитетная организация недоуменно пожимает плечами из-за сохранения добычи российской нефти на уровнях начала 2022, что вкупе с замедлением роста глобального спроса и увеличением запасов говорит о профиците рынка и способствует снижению Brent и WTI. Для рубля же куда важнее сокращение валютной выручки Москвы, которая в феврале упала до $11,6 млрд, что на 40% меньше уровней прошлого года. Экспорт сырой нефти и нефтепродуктов, по оценкам МЭА, сократился до 7,5 млн б/с, самого низкого показателя с сентября.
Динамика выручки РФ от экспорта нефти
Комбинация падения цен на черное золото и западных санкций приводит к резкому ухудшению состояния счета текущих операций. Банк России прогнозирует его положительное сальдо на уровне $66 млрд в 2023, $48 млрд в 2024 и $41 млрд в 2025. На мой взгляд, цифры выглядят чересчур оптимистичными, и если фактический профицит до них не дотянет, пара USDRUB будет торговаться выше, чем в настоящее время.
Динамика счета текущих операций России
Ее стабилизация в марте связана с ослаблением американского доллара против основных мировых валют на фоне банковского кризиса в США. Еще неделю назад срочный рынок ожидал роста ставки по федеральным фондам до 5,75%, однако в настоящее время потолок, по мнению деривативов, находится существенно ниже – на уровне 4,9%. Более того, прогнозируется, что до конца года стоимость заимствований упадет на 100 б.п., до 3,9%. Чем ниже она будет, тем большее давление будет ощущать на себе индекс USD. Тем больше шансов у рубля, хотя в целом их немного.
Технически ралли USDRUB продолжается. Попытка «медведей» взять штурмом справедливую стоимость и отыграть разворотный паттерн 1-2-3 с треском провалилась. Обновление локального максимума на 76,5 усилит риски продолжения северного похода к таргету на 161,8% по модели AB=CD. Впрочем, не факт, что продавцы не повторят попытку протестировать поддержку на 75,15. Успех в этом мероприятии станет основанием для краткосрочных продаж.