В четверг, 16 марта, Европейский Центробанк объявит об итогах очередного – мартовского – заседания. С одной стороны, итоги этого события во многом предрешены: глава ЕЦБ Кристин Лагард анонсировала ещё одно увеличение ставок ещё в феврале. С другой стороны, последние комментарии Лагард уже не содержали в себе былую решимость. Поэтому интрига сохраняется не только относительно дальнейших перспектив ужесточения денежно-кредитной политики, но и относительно итогов мартовской встречи.
Особенно - в свете последних событий в США. Так называемый «банкопад» напомнил финансовому миру о возможных побочных эффектах агрессивной политики. Отразится ли данный фактор на решительности членов ЕЦБ – вопрос открытый. Усложняет ребус и европейская инфляция, которая упрямо держится на высоких значениях, и, судя по последнему релизу, демонстрирует восходящую динамику. Иными словами – мартовское заседание ЕЦБ будет отнюдь не проходным.
Инфляция преподнесла сюрприз
Напомню, что последние данные по росту инфляции в еврозоне (за февраль) вышли в «зелёной зоне». Общий индекс потребительских цен оказался на отметке 8,5%, тогда как большинство экспертов ожидали более существенный спад – до 8,2%. Стержневой индекс потребительских цен и вовсе продемонстрировал восходящую динамику, оказавшись на отметке 5,6% (при прогнозе минимального спада до 5,2%, с предыдущего значения 5,3%). За день до этого релиза были обнародованы немецкие данные, которые также отразили тревожные тенденции. В частности, годовой гармонизированный индекс потребительских цен (HICP), который ЕЦБ предпочитает использовать для измерения инфляции, поднялся до 9,3% (после январского роста до 9,2%). В целом, все компоненты немецкого отчёта превысили прогнозные оценки.
Впрочем, несмотря на «зелёный окрас» инфляционного отчёта, глава Европейского Центробанка Кристин Лагард не стала ужесточать свою риторику. Комментируя этот релиз, она отметила, что в марте инфляция должна замедлиться «намного более существенно». Такой «холодный душ» от Лагард отрезвил покупателей eur/usd, после чего северный импульс угас, и пара снова залегла в дрейф.
Лагард озвучила вышеуказанные комментарии всего две недели назад. С тех пор макроэкономическая картина в целом не изменилась. Можно было бы предположить, что ЕЦБ со 100-процентной вероятностью реализует базовый сценарий, предполагающий 50-пунктное повышение ставки. Если не одно «но» – крах крупного американского банка Silicon Valley Bank. Эхо данного события донеслось и до европейского континента. В частности, доходность краткосрочных государственных облигаций еврозоны активно снижается. Это косвенно говорит о том, что участники рынка делают ставки на замедление цикла ужесточения монетарной политики ЕЦБ. Краткосрочные бонды, являющиеся наиболее чувствительными к ожиданиям в отношении ставок, снизились вчера на 25 базисных пунктов до 2,443%. Это самый низкий уровень за последние два месяца (минимум с 19 января). Для сравнения можно отметить, что доходность двухлетних облигаций Германии на прошлой неделе превышала отметку 3,3%.
50 или 25?
По итогам февральского заседания глава ЕЦБ фактически анонсировала увеличение ставки на 50 пунктов в марте. Но в начале текущего месяца Лагард уже была более осторожна в своих оценках. По её словам, повышение ставок на мартовском заседании «является очень вероятным и необходимым». И хотя Лагард признала, что регулятор будет двигаться в сторону ужесточения и дальше, она не конкретизировала возможную траекторию этого движения. Дословно глава ЕЦБ сказала следующее: «какими темпами мы будем поднимать ставки на каждом из следующих заседаний, сказать сейчас нельзя».
На фоне такой риторики, а также в свете последних событий в США, некоторые аналитики предположили, что Европейский Центробанк завтра не станет «рубить с плеча». В частности, валютные стратеги Deutsche Bank сегодня сообщили, что они считают наиболее вероятным повышение процентных ставок ЕЦБ на 25 базисных пунктов. При этом они не исключили и вариант паузы в повышении ставок, «если к четвергу ситуация на рынках не стабилизируется».
В тоже время, согласно инсайду агентства Reuters, чиновники ЕЦБ всё же склоняются к повышению ставки на 50 базисных пунктов, так как инфляция в еврозоне останется слишком высокой. Кроме того, по словам инсайдеров, члены регулятора опасаются подорвать доверие к себе, отказавшись от реализации широко анонсированного 50-пунктного сценария. Аналогичную информацию опубликовало и новостное агентство MNI, ссылаясь на свои источники.
Выводы
На мой взгляд, Европейский Центробанк всё же решится на увеличение ставок на 50 базисных пунктов, учитывая динамику инфляционного роста в еврозоне и инсайды СМИ. Также стоит отметить, что представитель ЕЦБ Яннис Стурнарас вчера озвучил достаточно сдержанную риторику, комментируя ситуацию с Silicon Valley Bank. По его словам, он не отмечает никакого влияния краха банка SVB на банки еврозоны. Такая ремарка прозвучала на фоне комментариев президента Еврогруппы Паскаля Донохо, который за день до этого заявил о том, что еврозона имеет очень ограниченную подверженность рискам со стороны SVB.
Учитывая тот факт, что некоторые эксперты (в частности, Deutsche Bank) предположили замедление темпов ужесточения ДКП до 25 пунктов, реализация 50-пунктного сценария может оказать существенную поддержку евро, в том числе и в паре с долларом.