Стали известны подробности выступления господина Уэды, который стал преемником Харухико Куроды. То, что услышали трейдеры, должно было развеять последние надежды на смену курса кредитно-денежной регуляции в Японии, но чуда не произошло.
Как только стало известно, что господин Курода намерен уступить место председателя Банка Японии преемнику на апрельском заседании, трейдеры всего мира стали гадать, будет ли новый глава столько же мягким в своей политике, как и Курода. Большинство аналитиков сошлось во мнении, что господин Уэда возьмет курс на ужесточение политики с целью укрепить йену. Но, похоже, их желание не было услышано.
Самым ярким признаком того, что смягчения можно не ожидать, следует назвать поведение Куроды.
Хотя Курода предупреждал рынки об опасности надежд, возложенных на смену политики регулятора, в свое время он не был услышан. В четверг он вновь выступил с четким посланием всем инвесторам и биржевым игрокам: Банк Японии по-прежнему останется мягким, как гусиное перо.
Первопричиной сохранения политики Курода назвал инфляцию. Он указал, что совсем скоро они ожидают усиления цен на импорт, вызванный инфляцией, до максимума. Благодаря политике Банка Японии с таким уровнем цен Курода рассчитывает на снижение инфляции меньше 2% к середине лета - цель, которая кажется ФРС заоблачной. Легендарный председатель Банка также сказал, что он ожидает, что инфляция останется ниже 2% в следующем году, если не будет ускорения темпов повышения заработной платы.
Позиция Куроды в отношении Японии продолжает дразнить других членов G-7, которые считают необходимым придерживаться ужесточения денежно-кредитной политики, чтобы снизить инфляцию.
Комментарии Куроды прозвучали за день до того, как Кадзуо Уэда, кандидат на смену Куроды в апреле, должен был выступить на своих первых слушаниях в парламенте, в ходе которых законодатели оценивают пригодность кандидата для этой должности. Для меня очевидно, что руководство Банка Японии по-прежнему выступает единым фронтом и никакого раскола между последователями двух крайних позиций внутри учреждения нет.
И хотя Курода отказался комментировать новое руководство Банка Японии, заявив, что с его стороны самонадеянно говорить что-либо, когда новый глава и два заместителя официально не выбраны, большинство уже видит господина Уэду новым главой Банка без особых надежд на других перспективных кандидатов.
Мы писали о том, что надежды на смену политики Банка вместе с новым руководителем стоит оставить как мечты о несбыточном. Япония явно нацелилась на национализацию производственных мощностей. Это вполне отвечает духу японцев, которые также за предыдущие годы смогли достичь высокого уровня доходов внутри страны. Теперь правительство Японии хочет стимулировать японцев потратить эти деньги не за рубежом, а на приобретение акций японских компаний и облигаций государственного займа, которые имеют стабильную кривую доходности, в отличие от облигаций США.
Если еще недавно, после неожиданного и почти скандального решения Куроды в декабре удвоить торговый коридор доходности 10-летних государственных облигаций, многие спекулировали на тему того, что прежний председатель просто хочет подстелить соломку новому. Взяв на себя удар, он, по задумке аналитиков, мог бы анонсировать смену экономического курса на последнем заседании перед уходом.
Теперь же можно с уверенностью сказать, что Банк Японии склоняется к тому, чтобы отслеживать влияние недавних изменений в свою программу стимулирования, а не вносить еще одну корректировку на заключительном совещании по вопросам политики управляющего на следующей неделе.
Старые песни о главномЕсли у трейдеров и оставались какие-то надежды, они должны были быть полностью разбиты выступлением Кадзуо Уэда на этой неделе.
В частности, уже на втором своем парламентском слушании в процессе утверждения Уэда твердо обозначил направление политики, отметив, что преимущества стимула Банка Японии перевешивают его побочные эффекты. Комментарии Уэды в поддержку совместного заявления Банка Японии от 2013 года с правительством, смысл которого заключался в упоре на сверхмягкую политику, усилили впечатление о том, что Уэда не намерен встряхивать ситуацию сразу после того, как он будет одобрен парламентом.
Отвечая на вопрос о различных аспектах совместного заявления, включая обязательство попытаться как можно скорее достичь стабильного целевого уровня инфляции в 2%, Уэда сказал, что на данный момент ничего не нужно менять.
Аналитики: вижу цель, не вижу препятствийНесмотря на очень ясные заявления двух главных политических фигур в кредитно-денежной политике Японии на эту весну, большинство инвесторов и экономистов просто не готовы расстаться с идеей ужесточения. Поводом для такой позиции стали слова Уэды о том, что некоторые изменения в политике должны были стать неожиданностью, чтобы избежать спекуляций.
На самом деле Уэда имел в виду расширение коридора доходности, которое недавно потрясло инвесторов региона. Но слова нового главы были восприняты рынками так, будто речь шла не о пересмотре некоторых элементов регуляции, а полностью о смене курса. Экономисты с радостью ухватились за возможность назначить новый срок ужесточения, усиливая точку зрения участников рынка, делающих ставку на то, что изменения произойдут скорее раньше, чем позже.
В частности, согласно опросу после выступления Уэды, около 70% экономистов прогнозируют ужесточение со стороны центрального банка к июлю, при этом 26% из них ожидают такого шага на первом заседании Уэды в апреле и июне соответственно. Некоторые в своих прогнозах пошли даже дальше, предупреждая рынки о риске того, что банк может изменить свою программу контроля кривой доходности в марте до того, как Курода покинет свой пост, чтобы дать Уэде больше времени для обдумывания своего первого шага.
Все это мне кажется ничем иным, как проявлением магического мышления: «если сильно хотеть, то возможно...» Мое мнение, что Уэда действительно предпримет шаги по поддержанию йены, как это сделал недавно Курода. Сам глава подтверждает эту идею, анонсировав на своем выступлении печать новых пулов йены. По его словам, они делают это намеренно – чтобы повысить уровень инфляции искусственным образом до 2%. Тем не менее, «нам нужно внимательно следить за тем, чтобы не было риска слишком сильного превышения инфляцией своей цели», добавил он. Такие оговорки и дают рынкам надежду на несбыточное. Помимо этого, расширение доходности эталонных облигаций в декабре так и не принесло ожидаемого эффекта. Так что версия об «июньском развороте» становится все более популярной.
На самом деле во время слушаний, которые длились в общей сложности почти восемь часов, Уэда неоднократно заявлял, что уместно продолжать смягчение денежно-кредитной политики. И я думаю, что печать денег – это просто новый способ справиться со снижением инфляции, которая вносит суматоху в кривую доходности. Ни о какой глобальной смене курса речи не идет. Более того, с учетом маркоэкономической ситуации, на фоне роста ожиданий стагфляции в США, ожидать разворота курса Банка Японии по меньшей мере бессмысленно. Это сведет на нет трехлетние усилия всей команды Куроды, и не позволить воплотить поставленные перед Банком цели.
В итоге Банк Японии, безусловно, имеет кучу проблем со своей нестандартной политикой. Но покажите мне центральный банк, который в этом году не имеет проблем. Всевозможные точки по развороту были пройдены во время руководство господина Куроды, и возврат к этим вешкам просто невозможен: сейчас действия, которые были нормальными в конце 2021 года, просто не принесут никакого эффекта кроме паники и скачка цен на йену. Я думаю, команда Уэды прекрасно это понимает, поэтому никакого ужесточения. По крайней мере, до тех пор, пока мировая инфляция не вернется в рамки нормы.
Пара доллар/йена плавно снижается с максимумов недели, достигнутых перед выступлением Уэды, причем достаточно крупными скачками из-за заявлений представителей ФРС, которые опубликованы совсем недавно.
Читать другие статьи автора, в том числе:БАНК ЯПОНИИ ИЗМЕНИЛ МЕХАНИЗМЫ РЕГУЛЯЦИИ ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК
JPYUSD: ЭПОХА СВЕРХНИЗКИХ СТАВОК ПОДХОДИТ К КОНЦУ?
USD, JPY, EUR: ФАКТЫ, КОТОРЫЕ ВЫ МОГЛИ УПУСТИТЬ В СВОЕМ ПРОГНОЗЕ
БАНК АМЕРИКИ: ТРЕЙДЕРЫ СЛИВАЮТ АКЦИИ И ВАЛЮТУ США; О ЧЕМ ДУМАЮТ МЕДВЕДИ?
ПРЕЗЕНТАЦИЯ ТЕСЛА ПРОВАЛИЛАСЬ, СОЖРАВ 8% КАПИТАЛИЗАЦИИ