Чего боится USD/JPY?

Вчера пара доллар–иена была в чудесной форме, но уже сегодня утром на ее графике запахло коррекцией. Что стопорит сейчас американскую валюту и сможет ли она продолжить ралли в тандеме со своим японским визави?

В среду гринбек продолжил активно укрепляться против иены после эффектного взлета накануне. Напомним, что днем ранее более сильная, чем ожидалось, статистика по инфляции в США разогнала пару USD/JPY до 6-недельного максимума на отметке 133,3.

Трейдеры увидели, что рост потребительских цен в Америке по-прежнему остается устойчивым, несмотря на агрессивную политику ФРС. Это укрепило мнение рынка о том, что Центробанку США придется приложить еще немало усилий, чтобы вернуть инфляцию к своему таргету в 2%.

Вчерашние макроэкономические данные еще больше убедили инвесторов в этом и подкинули угля в долларовую печь. На экваторе рабочей недели пара USD/JPY подскочила более чем на 100 пунктов и преодолела психологически важный порог 134,00.

Ключевым триггером для гринбека в среду стала публикация более оптимистичных, чем прогнозировалось, данных по розничным продажам в США.

Согласно отчету Министерства торговли, в прошлом месяце показатель поднялся в годовом исчислении на 3,0%. Это выше предварительной оценки экономистов, которые ожидали, что продажи увеличатся на 1,8%.

– Американская экономика продолжает хорошо функционировать. Рынок труда по-прежнему остается стабильным, что оказывает весомую поддержку потребителям. Это отличные аргументы для ФРС в пользу дальнейшего ужесточения, – поделился мнением главный экономист Kiwibank Джаррод Керр.

Учитывая последнюю макростатистику, сейчас большинство участников рынка склоняются к тому, что Федрезерв сохранит свою жесткую денежно-кредитную политику и поднимет процентные ставки до пика в 5,2% к июлю. Ранее прогнозировалось, что показатель не превысит в текущем году 5%.

– За последние несколько дней значительно укрепились ожидания по поводу того, что в марте и мае ФРС увеличит процентные ставки на 25 б.п. Но самое главное – теперь рынок уверен в том, что показатель останется высоким в течение более длительного периода, ведь США пока никак не удается выйти на инфляционное плато, – отметил глава валютного отдела банка Силиконовой долины в Сан-Франциско Иван Асенсио.

Тот факт, что Америка продолжит идти в ближайшем будущем ястребиным маршрутом, выступает сейчас главным драйвером роста для доллара, особенно в паре с иеной, которая по-прежнему находится в голубиных тисках Банка Японии.

В прошлом месяце средний обменный курс USD/JPY составил 132,08, что на 15% выше, чем за аналогичный период 2022 года. Однако многие аналитики считают, что гегемонии доллара в этой паре может скоро прийти конец. В чем же заключается основной риск для мажора?

В начале этой недели правительство Японии представило парламенту следующего главу BOJ. Действующий председатель ведомства Харухико Курода сложит свои полномочия 8 апреля, и его кресло займет 71-летний академик Кадзуо Уэда.

Напомним, что чиновник имеет нейтральную политическую репутацию, поскольку не является сторонником ни голубиной, ни ястребиной стратегий.

На прошлой неделе, еще до своего выдвижения на пост главы Банка Японии, К. Уэда заявил в беседе с журналистами, что считает текущий монетарный курс приемлемым, и дал понять, что намерен продолжать его, если придет к власти.

Тем не менее многие аналитики ожидают, что после вступления в должность в апреле К. Уэда предпримет первые шаги в ястребином направлении. Учитывая кризис на местном рынке облигаций, эксперты считают, что новый глава BOJ решится изменить механизм контроля кривой доходности или полностью отказаться от него.

Политика YCC была введена в Японии 10 лет назад, когда у руля центробанка встал Х. Курода. Чтобы поддержать абэномику, названную в честь агрессивной попытки тогдашнего премьер-министра Синдзо Абэ оживить анемичную экономику, японский регулятор значительно увеличил закупки государственных ценных бумаг и в конечном итоге перешел к ограничению роста доходности.

В 2022 году на фоне подъема процентных ставок во всем мире доходность японских облигаций начала испытывать повышенное давление со стороны продавцов бондов. Чтобы не допустить роста доходности и удерживать показатель ниже установленного лимита, Банк Японии вел неограниченную скупку займов на рынке.

Когда же проблема окончательно вышла из-под контроля, в декабре прошлого года регулятор расширил диапазон колебания доходности гособлигаций в 2 раза, но, как показало время, этой меры оказалось недостаточно.

По мере усиления спекуляций по поводу возможного разворота Банка Японии медведи по облигациям еще больше активизировались на рынке, что спровоцировало очередные скачки доходности госбумаг.

Это вынудило BOJ совершать все более масштабные покупки. Чтобы не допустить роста показателя выше установленного потолка, только в январе регулятор потратил на эти цели рекордные 23 трлн иен.

Эксперты прогнозируют, что смена руководства в центральном банке не только приведет к рецидиву, но и еще больше усугубит положение дел на японском рынке облигаций.

В этих условиях К. Уэда может обнаружить, что у него нет другого выбора, кроме как нажать на красную кнопку сразу после того, как он вступит в должность весной.

– Резкий сдвиг в монетарной политике был бы неразумным, ведь такая радикальная мера приведет к рецессии, для преодоления которой у центрального банка нет необходимых инструментов. Регулятору важно сделать максимально осторожные шаги по нормализации своего курса. Это может быть переход от ограничения доходности к более ортодоксальному графику постепенного сокращения покупок активов, – считают аналитики Bloomberg.

По мнению экспертов, если К. Уэда решится посягнуть на святое и свернет YCC, это приведет к сильному росту иены в паре с долларом.

Экономисты Westpac ожидают, что в обозримом будущем пара USD/JPY будет находиться под давлением растущих спекуляций на тему возможного отказа от политики контроля кривой доходности.

Более отдаленные перспективы мажора также видятся сейчас негативными. По оценкам Westpac, к концу года котировка будет торговаться на уровне 129, а еще через год упадет до отметки 124.

Встречными ветрами для пары доллар–иена станут снижение процентных ставок в США и сокращение дивергенции в монетарной политике ФРС и Банка Японии.