В обычных условиях намеки Центробанка на переход от ослабления денежно-кредитной политики к ужесточению и его заявление, что экономика в 2023 будет выглядеть лучше, чем предполагалось, способствовали бы укреплению национальной валюты. Увы, но вооруженный конфликт на Украине сделал текущие условия далекими от обычных. Ни более высокие ставки, ни лучшая динамика ВВП не способны привлечь иностранных инвесторов. Виной всему – существующие запреты. В результате динамика USDRUB определяется исключительно потоками торгового характера. А они далеки от того, что хотелось бы видеть поклонникам рубля.
Сохранение ключевой ставки на уровне 7,5% не стало неожиданным для инвесторов. А вот заявление Эльвиры Набиуллиной о росте проинфляционных рисков и о том, что стоимость заимствований скорее вырастет, чем снизится, оказалось сюрпризом. Если после сокращения ставки на 1250 б.п. с апреля по сентябрь ЦБ РФ говорит о монетарной рестрикции, на бумаге это должно вызвать падение USDRUB. В реальной жизни все иначе. Намеки Центробанка на рост ставки показывают его страхи по поводу дальнейшего ослабления рубля, которому, увы, не помогают даже масштабные валютные интервенции.
Динамика инфляции, инфляционных ожиданий и ставки ЦБ РФ
Денежно-кредитная политика вряд ли в одиночку справится с потенциальным взлетом потребительских цен, если расходы бюджета увеличиваются на 59%, в первую очередь из-за колоссальных военных затрат. При этом доходы от продажи нефти и газа в начале 2023 сократились вдвое по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а дефицит бюджета раздулся до $25 млрд, что стало худшим значением показателя с 2011.
И пусть Центробанк считает, что в 2022 ВВП России сократился лишь на 2,5%, а не на 10%, как прогнозировалось в апреле на фоне масштабных западных санкций, от этого ничуть не легче. Эльвира Набиуллина и ее коллеги полагают, что в ближайшие годы экономика будет расти очень вяло. Если вообще будет. В 2023 прогнозируется стагнация на уровне +/-1%, а в 2024 – расширение валового внутреннего продукта на 0,5-2,5%. С учетом инсайда Bloomberg, что на ЦБ РФ оказывалось давление со стороны правительства, требующего нарисовать радужную картину для российской экономики, фактические цифры, вероятнее всего, окажутся существенно хуже.
Вопрос в том, как долго Индия будет покупать нефть из РФ. Если до февраля 2022 на долю этой страны приходились мизерные суммы поставок из западных портов России, то сейчас - колоссальные 85%.
Структура поставок российской нефти
При этом существенные скидки на основной сорт Urals и рост затрат на транспортировку на расстояние не 3000 миль как ранее, а 9000 миль, серьезно урезают доходы Москвы. В ближайшем будущем ситуация вряд ли изменится в лучшую сторону, так что рубль обречен на падение.
Технически на дневном графике USDRUB актуален паттерн AB=CD. Его таргет на 161,8% соответствует отметке 80,5. Держим сформированные от 66,45 лонги и периодически их наращиваем.