Рост индекса потребительских цен в США замедлился в декабре с 7.1% до 6,5%, базовый индекс снизился с 6% до 5,7%. Оба показателя вышли в точном соответствии с прогнозами и привели к кратковременному всплеску волатильности на валютном рынке.
Замедление инфляции логично вытекает из графика доходности защищенных от инфляции 5-летних облигаций Tips, который вполне можно считать опережающим индикатором инфляционных ожиданий бизнеса. Сейчас доходность Tips ниже, чем на дату 31 декабря, то есть бизнес видит вероятность снижения инфляции и в январе.
В декабре FOMC поднял ставку FF всего на 50 базисных пунктов. Здравый смысл предполагает, что за более медленным повышением скорости следует пауза. Достигнув предельной ставки, FOMC сделает шаг назад и проанализирует, насколько его ужесточение сказалось на реальной экономике. В частности, он проанализирует поступающие данные, чтобы оценить, насколько они эффективны в замедлении роста заработной платы и инфляции и какой ущерб они нанесли экономике (в частности, уровень безработицы). Ставки достигнут вершины и остановятся, поскольку ФРС обдумывает, когда начать движение вниз.
Сегодняшние данные в пользу того, что в феврале FOMC поднимет ставку всего на 25п., и это будет последнее повышение. Доллар теряет инициативу, и его ослабление против валют, по которым пик по ставке не так близко, приведет к изменению спреда доходностей, и не в пользу доллара. Отчет по инфляции – это медвежий драйвер для доллара.
USDCAD
Канадский доллар застрял в диапазоне, не имея веских причин начать выраженное движение против старшего брата, но несколько факторов все же дают основания предполагать, что движение будет вниз. Инфляция в Канаде замедляется медленнее, отмечен резкий рост занятости (+104 тыс. в декабре), снижение уровня безработицы и сохраняющиеся высокие темпы роста заработной платы, что указывает и на сильный рынок труда, и на то, что до рецессии Канаде еще далеко, что дополнительно развязывает руки Банку Канады.
Чистая короткая позиция по CAD сократилась за отчетную неделю на 263 млн, до -1,958 млрд, позиционирование по канадцу по-прежнему медвежье, но вот расчетная цена все более явно разворачивается на юг, что указывает на усиление темпов движения капитала в сторону CAD.
По состоянию на вечер четверга выход из диапазона вниз все больше кажется вероятным, поскольку замедление инфляции в США для рынков означает и рост спроса на риск. Предполагаем, что USDCAD начнет движение к ближайшей зоне поддержки 1.3220/30, но вряд ли это движение будет активным, закрепление ниже зоны поддержки может произойти в том случае, если спрос на риск получит еще как минимум пару очевидных подтверждений.
USDJPY
Пара USDJPY достигла пика на отметке 151,94 в 2022 году. Это произошло потому, что рынок зациклился на одном: противоположных направлениях денежно-кредитной политики США и Японии, иена обесценивалась с возрастающей скоростью. Обменный курс дошел до точки, которая была много выше расчетного уровня справедливой стоимости валюты, если основываться на покупательном паритете, который, в свою очередь, опирался на разницу инфляции.
Первые предположения о скором развороте Банка Японии начали звучать в декабре. Здесь предполагается, что Банк Японии прекратит упорно проводить QQE и начнет нормализацию кредитно-денежной политики. Когда этот процесс начнется, пока не знает никто, но рынки рассчитывают на то, что ФРС начнет сокращать ставки в этом году, а Банк Японии под руководством нового управляющего примется за нормализацию политики.
Если это произойдет, то условия изменятся на прямо противоположные. Некоторые японские банки высказывают предположение, что в этом году иена укрепится до уровня 120/125, а банк Mizuho тем временем еще более категоричен и ожидает движения к 110.
Чистая короткая позиция по JPY выросла за отчетную неделю на 938 млн, до -4,471 млрд, но это не помешало расчетной цене удержаться ниже долгосрочной средней.
Ожидаемые изменения монетарной политики Банка Японии привели к необходимости и пересмотреть прогноз по иене. Теперь возможное возобновление роста выглядит событием маловероятным, ожидаем, что будет обновление недавнего минимума 129.52 и дальнейшее снижение USDJPY. Цель – зона поддержки 126.35/55, вероятность укрепления иены к этой поддержке существенно возросла.