Сюрприз от Банка Японии взбудоражил финансовые рынки, однако вряд ли сможет стать для них эффектом бабочки. Да, резиденты Страны восходящего солнца владеют серьезными запасами казначейских облигаций США, однако вряд ли они в ответ на скромное расширение таргетируемого диапазона с +/-0,25% до +/-0,5% рванутся репатриировать свой капитал из Северной Америки в Азию. Общий настрой в отношении американского рынка долга на 2023 остается позитивным. Значит, доходность облигаций будет падать, а EURUSD, вероятнее всего, расти.
Слабость доллара США обусловлена не только ожиданиями снижения ставки по федеральным фондам во второй половине 2023, вопреки прогнозам FOMC о ее нахождении на пике до 2024. Рост доходности казначейских облигаций на протяжении большей части 2022 являлся для индекса USD тем козырем, который конкуренты не в состоянии были перебить. Как только ставки по долговым обязательствам стали падать, «американец» ослаб.
В настоящее время они снижаются по нескольким причинам. Во-первых, инвесторы ожидают рецессии, что приводит к росту спроса на безопасные гавани. Во-вторых, привлекательность рынка облигаций растет, когда замедляется инфляция. Действительно, доля глобальных инвесторов, прогнозирующих спад в экономике США, чуть отошла от ноябрьского пика, но по-прежнему находится на высоком уровне. Рецессия в 2023 весьма вероятна.
Динамика доли инвесторов, ожидающих рецессии
Банк Японии своим решением о расширении таргетируемого диапазона, казалось бы, внес изменения в правила игры, но вряд ли это сломает тренды по казначейским облигациям. Речь ведь не идет об отмене контроля за кривой доходности. Это может случиться в 2023, однако пока не случилось. Стоит ли забивать себе голову?
Евро тем временем выглядит все лучше. Вслед за «ястребиной» риторикой ЕЦБ, заставившей поверить в повышение ставки по депозитам, по меньшей мере, до 3,25%, и сильной статистикой по немецкому деловому климату от IFO «быков» по EURUSD ожидала еще один позитив. ЕС, наконец, договорился о потолке цен на газ на уровне €180 за мегаватт-час, что на бумаге должно сгладить последствия энергетического кризиса. На практике все сложнее. Предел роста цен на фоне отсутствия барьеров для спроса чреват дефицитом предложения и отказом от ограничений. Тем не менее, пока стоимость голубого топлива ниже, евро чувствует себя под защитой.
Это проявляется в изменении спредов на рынках деривативов и долга, что позволяет говорить о недооценке региональной валюты по сравнению с долларом США.
Динамика EURUSD и спредов по процентным свопам
Таким образом, несмотря на сюрприз от Банка Японии, ничего не изменилось. Мы должны ориентироваться на покупки евро на откатах.
Технически на дневном графике EURUSD идет борьба за верхнюю границу диапазона справедливой стоимости 1,03-1,063. Закрытие выше нее с последующим успешным штурмом сопротивления на 1,0655 усилит риски восстановления восходящего тренда и станет основанием для формирования лонгов.