EUR/USD: рынок по-прежнему мрачную картину для доллара рисует, полагая, что ФРС блефует, а также игнорируя тот факт, что ЕЦБ позиции евро подорвать рискует

В четверг доллар прервал трехдневную серию потерь, продемонстрировав самый сильный прирост с конца сентября.

Накануне индекс USD повысился более чем на 0,9%, финишировав в районе 104,20 пунктов.

Между тем пара EUR/USD за день потеряла около 60 пунктов и завершила вчерашнюю сессию на отрицательной территории, чуть ниже 1,0630.

Бегство в безопасные убежища, которое усилилось в американские часы торгов, позволило доллару превзойти своих основных конкурентов.

Ключевые индикаторы Уолл-стрит закрылись в четверг резким снижением. В частности, S&P 500 просел на 2,49%, до 3895,75 пункта. Индекс финишировал на самом низком уровне с 9 ноября.

Участники рынка продолжили отыгрывать итоги декабрьской встречи ФРС.

Днем ранее Центральный банк США повысил процентные ставки на 50 базисных пунктов.

Как и ожидалось, регулятор замедлил темпы повышения ставок после четырех последовательных шагов на 75 б.п.

Однако председатель Федрезерва Джером Пауэлл предупредил, что недавних признаков замедления инфляции недостаточно, чтобы убедить ФРС в том, что битва против роста цен выиграна.

Американский ЦБ прогнозирует продолжение повышения ставок до уровня выше 5% в 2023 году, уровня, невиданного со времен резкого экономического спада в 2007 году.

Инвесторы также оценивали опубликованные накануне статданные по Соединенным Штатам, указавшие на более существенное, чем ожидалось, снижение розничных продаж, а также неожиданное уменьшение объема промпроизводства в ноябре.

Так, розничные продажи в стране в ноябре уменьшились на 0,6% относительно предыдущего месяца. Это самое существенное падение с начала года. Аналитики прогнозировали сокращение показателя на 0,2%.

Объем промышленного производства в Америке в ноябре снизился на 0,2% по сравнению с предыдущим месяцем, тогда как эксперты ждали роста на 0,1%.

Не оправдавшие ожиданий статданные по Соединенным Штатам усилили опасения по поводу того, что жесткая денежно-кредитная политика ФРС могла уже начать оказывать понижательное давление на национальную экономику.

Обновленные прогнозы Федрезерва отражают более низкие оценки ВВП США и более высокие оценки инфляции и безработицы в 2023 году.

Прогноз по темпам роста американской экономики в следующем году составляет 0,5% против сентябрьской оценки на уровне 1,2%.

Безработица, как ожидается, вырастет до 4,6% к концу 2023 года, где и останется на протяжении 2024 года.

По словам специалистов, такой рост уровня безработицы, который прогнозируют чиновники FOMC, никогда не наблюдался без рецессии в экономике.

Глава ФРС Дж. Пауэлл намекнул, что американский ЦБ не намерен приступать к снижению ставок ранее 2024 года.

Судя по всему, регулятор держит курс на торможение экономической активности для скорейшего возвращения инфляции к целевым 2%.

Комментарии Дж. Пауэлла подтолкнули ключевые индексы Уолл-стрит к снижению в среду и в четверг.

«Забудьте о Санта-ралли. В этом году ФРС больше похожа на Гринча», – сказали стратеги Titan Asset Management.

Американские акции заметно выросли с тех пор, как достигли годового минимума в середине октября, поскольку признаки снижения инфляции вызвали оптимизм в отношении того, что конец пути повышения ставки ФРС может быть на горизонте. Но в декабре это ралли практически сошло на нет.

Известная в финансовых кругах поговорка гласит: не боритесь с Федрезервом.

Однако денежный рынок в основном проигнорировал недавние сигналы ФРС и продолжает рассчитывать на снижение ставок более чем на 50 б.п. в следующем году.

«"Ястребы", возможно, вступили в игру, но рынки продолжают не подчиняться», – отметили в Investec.

Morgan Stanley ожидает, что Федрезерв повысит ставки всего на 25 б.п. в феврале, прежде чем сократить в четвертом квартале.

«Рынок считает, что ФРС блефует. Дж. Пауэлл и его коллеги могут сколько угодно твердить о более высокой терминальном ставке и необходимости удерживания ее на высоком уровне, но рынок сосредоточен на следующем цикле смягчения», – сообщили аналитики TD Securities.

Чиновники FOMC повысили свой прогноз инфляции на 2023 год до 3,5%, а средняя оценка ставки по федеральным фондам на конец 2023 года подскочила до 5,1%.

Однако денежный рынок не верит «ястребиной» риторике американского ЦБ, который настаивает на том, что ставки будут продолжать расти и останутся на высоком уровне длительное время.

В 2021 году ФРС пыталась убедить инвесторов во временном характере всплеска цен и в конечном итоге ошиблась, а теперь, по мнению трейдеров, регулятор впадает в другую крайность.

Поскольку инфляция в Соединенных Штатах, с точки зрения рынка, явно снижается, а поступающие макроэкономические данные из Америки также не выглядят слишком «горячими», несложно понять, почему инвесторы ставят под сомнение «ястребиный» настрой Федрезерва.

Так как замедление инфляции в США усилило ожидания скорого завершения цикла ужесточения политики ФРС, гринбек отступил почти на 8% от достигнутого в сентябре 20-летнего максимума.

«Доллар должен существенно ослабнуть в ближайшие шесть–двенадцать месяцев, но это вряд ли будет непрерывным движением в одну сторону», – полагают эксперты HSBC.

«Мы думаем, что еще имеется пространство для разнонаправленной торговли, поскольку склонность к риску неустойчива и спрос на рискованные валюты неустойчив», – добавили они.

Скорость роста американской валюты определялась темпами и размерами повышения процентных ставок в Соединенных Штатах, отмечают экономисты ANZ Bank.

«Мы приближаемся к концу периода доминирования гринбека. Мы считаем, что пик USD был достигнут, когда он коснулся уровней выше 114 в сентябре после роста более чем на 20% с января. Премия за исключительность доллара снизилась на фоне растущих опасений рецессии в США. Премии за энергетические и политические риски в Европе также уменьшились», – сказали они.

«В краткосрочной перспективе отмечаются возможности для консолидации американкой валюты. Мы ожидаем, что она будет пользоваться статусом "тихой гавани" из-за растущих опасений глобальной рецессии. Также существует возможность "ястребиных" сюрпризов от ФРС, которые в настоящее время не отражаются в цене», – заявили в ANZ Bank.

В пятницу доллар колеблется в районе 104 пунктов. Несмотря на вчерашний отскок, с начала недели гринбек теряет около 0,5%.

«В краткосрочной перспективе мы имеем ситуацию, в которой рынок хочет продавать USD, но по мере того, как мы вступаем в новый год, мы думаем, что ситуация может измениться из-за замедления глобального роста», – сообщили аналитики RBC Capital Markets.

Доллар остановил свой нисходящий тренд, но не смог существенно укрепиться после заседания FOMC, говорят специалисты ING.

«Стабилизация американской валюты в районе 103,50–104,00 в ближайшие сессии может быть сигналом того, что ФРС действительно обуздала "медвежий" импульс доллара, что обеспечит ему восстановление до 105+ к Рождеству», – отметили они.

«Хочется верить, что переоценка роста глобальной экономики на этой неделе может оказать некоторую поддержку высокодоходному гринбеку, имеющему статус защитного актива. Однако посмотрим, сможет ли поддержка 104,00–104,20 выстоять в краткосрочной перспективе, и вообще, сможет ли доллар удержаться на этих уровнях до января, когда сезонные тренды станут более благоприятными», – добавили в ING.

«Мы придерживаемся "медвежьих" прогнозов по EUR/USD на новый год. Однако пока пара продолжает торговаться и закрываться выше 1,0600–1,0610, трудно с уверенностью сказать, что краткосрочная вершина уже сформирована», – сообщили стратеги банка.

В пятницу основная валютная пара консолидируется в узком диапазоне, меняясь в пределах 50 пунктов.

С одной стороны, сохраняющиеся на рынках осторожные настроения ограничивают рост EUR/USD.

Основные индексы Уолл-стрит сегодня торгуются в красной зоне, поскольку финишная прямая повышения ставок в США все еще неизвестна.

Есть опасения, что повышение процентных ставок в условиях ухудшения макроэкономической ситуации вызовет рецессию. И главный вопрос заключается в том, насколько глубоким окажется спад.


S&P Global сообщила в пятницу, что сводный индекс деловой активности в США в декабре упал до 44,6 пункта с 46,4 пункта, зафиксированных в ноябре.

«Условия ведения бизнеса в США ухудшаются по мере завершения 2022 года, а резкое падение сводного индекса PMI указывает на сокращение национального ВВП в четвертом квартале в годовом исчислении примерно на 1,5%», – сказали представители S&P Global.

Тем временем президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс заявил, что остается вероятность того, что центральный банк США повысит процентные ставки больше, чем он в настоящее время ожидает в следующем году.

С другой стороны, более позитивные, чем ожидалось, экономические данные из Европы оказали поддержку единой валюте.

Составной индекс PMI еврозоны от S&P Global поднялся до 48,8 пункта в декабре против прогнозируемых 48 пунктов и предыдущего значения в 47,8 пункта. Показатель достиг нового четырехмесячного максимума, но остался ниже отметки 50, отделяющей рост от сокращения, шестой месяц подряд.

«Хотя дальнейшее ослабление деловой активности в декабре сигнализирует о высокой вероятности рецессии, опрос также намекает на то, что любой спад в еврозоне будет более мягким, чем считалось вероятным несколько месяцев назад. Данные за четвертый квартал свидетельствуют о том, что ВВП валютного блока сократится всего на 0,2% в квартальном выражении. Опережающие индикаторы в настоящее время указывают на то, что темпы снижения еще сильнее замедлятся в первом квартале», – отметили в S&P Global.

Евро удерживает позиции против своего американского визави также благодаря тому, что ЕЦБ, по мнению рынка, занимает более «ястребиную» позицию, чем ФРС.

Ожидается, что в 2023 году американский ЦБ повысит ставки на 50 б.п., тогда как его европейский коллега поднимет ставки на 100 б.п.

Накануне ЕЦБ повысил процентные ставки еще на 50 базисных пунктов, но предупредил, что ему потребуется значительно больше повышений, чем предполагалось ранее, чтобы обеспечить своевременное возвращение инфляции к среднесрочному целевому показателю в 2%.

«Это очень "ястребиный" поворот со стороны ЕЦБ. Не исключено, что регулятору нужно будет подумать о повышении ставок во втором квартале», – сообщили экономисты Pantheon Macroeconomics.

Кроме того, ЕЦБ сообщил, что с начала марта 2023 года его портфель программы покупки активов (APP) будет сокращаться размеренными темпами. Снижение составит в среднем €15 млрд в месяц до конца второго квартала 2023 года.

ЕЦБ изложил свои планы относительно количественного ужесточения, отмечают эксперты Societe Generale, которые считают, что у евро еще есть потенциал для продолжения роста.

«С учетом приближающегося QT в Европе (и помните, что именно коктейль из QE и отрицательных ставок привел к тому, что средний курс EUR/USD составил 1,1300 за 5 лет до 2019 года, по сравнению с 1,3300 за 5 лет до 2014 года), у евро все еще есть большой потенциал для роста», – сказали они.

В Nordea полагают, что пара EUR/USD, вероятно, достигнет отметки 1,1000 в течение следующего месяца.

«Наш трехмесячный прогноз по EUR/USD на уровне 0,9900 кажется слишком оптимистичным со стороны доллара, учитывая, как в последнее время рынки изменили свой взгляд на ФРС по сравнению с ЕЦБ. Тем не менее, мы считаем, что пара сохранит тенденцию к снижению курса на горизонте от трех до шести месяцев, так как мы видим, что акции будут падать на фоне более высоких ставок, чем ожидают рынки в настоящее время», – заявили специалисты банка.

«В целом, снижение пары EUR/USD до области 1,0400 кажется более разумным, чем до 0,9900 в ближайшие три месяца. В долгосрочной перспективе успешное возобновление производства в Китае и пауза в повышении ставок ФРС указывают на рост EUR/USD. Мы ожидаем увидеть пару на уровне 1,1300 к концу 2023 года», – добавили они.

Некоторые аналитики указывают на то, что евро в конечном итоге может оказаться в затруднительном положении из-за перспективы того, что ЕЦБ усугубит рецессию в еврозоне.

«Новая политика ЕЦБ – это плохие новости для перспектив еврозоны. Решения, формулировки и прогнозы регулятора указывают на чрезмерно "ястребиную" политику, которая без необходимости усугубит грядущую рецессию», – считает Витор Констансио, бывший вице-президент ЕЦБ.

ЕЦБ ожидает относительно мягкую рецессию, поскольку его прогнозы роста ВВП еврозоны установлены на уровне 0,5% в 2023 году и 1,9% в 2024 году.

«Это более оптимистичная оценка по сравнению с нашим собственным прогнозом роста ВВП еврозоны. Излишне говорить, что при относительно оптимистичных перспективах роста возрастает риск того, что ЕЦБ с каждым новым повышением ставки будет толкать экономику еврозоны все дальше в рецессию», – отметили стратеги ING.

Кроме того, по словам экономистов Quintet Private Bank, сокращение баланса ЕЦБ в сочетании с увеличением потребностей в бюджетных расходах в связи с продолжающимся энергетическим кризисом может возобновить повышательное давление на суверенные облигации в еврозоне.

Хотя единая валюта увидела свет в конце тоннеля, существует множество факторов, которые еще могут встревожить евробыков, полагают в Rabobank.

«Перед ЕЦБ стоит особая задача, учитывая различные долговые профили стран-членов еврозоны и возможность расширения спредов с облигациями Германии, особенно на рынке итальянских BTP, сразу после начала QT. Это может вызвать бегство от риска и оказать давление на евро», – сообщили экономисты банка.

«Поскольку профицит счета текущих операций еврозоны был подорван дорогим импортом энергоносителей, евро, вероятно, будет более чувствителен к плохим новостям, чем в предыдущие годы. Хотя в краткосрочной перспективе евробыков могут подбодрить менее высокие цены на энергоносители и "ястребиная" позиция ЕЦБ, в целом единая валюта все еще не выбралась из леса. Эти риски все еще могут подтолкнуть пару EUR/USD обратно к паритету в 2023 году», – заявили они.

В Scotiabank считают, что основная валютная пара может скорректировать свои недавние достижения.

«Поскольку рост в основном достиг нашей краткосрочной технической цели (мы ожидали движения вверх к диапазону 1,0650–1,0750), возможна, если не вероятна, некоторая консолидация в ближайшие несколько недель. Сигналы дневных осцилляторов "бычьи", но чрезмерны, и движение вверх может исчерпать себя. Мы ожидаем краткосрочную поддержку на уровне 1,0575–1,0500. Коррективные риски могут распространиться на диапазон 1,0250–1,0450 в первом квартале», – сказали они.